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直面通胀-第4部分
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制作用呢？ 。。
通货膨胀的缘起（2）
在这里，需要说明两点。第一，物品并非都是指人造物品，也可以指自然物品，如土地；第二，在人工产品方面，我们可分析得知，产品的价值是由自然物质的价值和人工增值两部分所组成（服务只有人工价值），人工增值部分会消失，而自然物质却永远存在。
为了更形象地说明，我们举个简单的例子。比如人们为了生产机器设备，就需要大量的钢铁，于是人们就开采铁矿，挖出铁矿石，炼成钢铁，再制造机器设备。当机器设备被使用了一段时间后，就会报废消失，但是却还剩下一堆废钢铁。这堆废钢铁无论再被人们做成什么，这些物质也不会消失。相对于机器设备来说，它是持久稳定、永恒存在的，并且总是保持着一定的价值，在市场交易中总是占有一定量的货币。人们从自然界中获取它的时候，自然界没有得到货币。但是当其被人们用来交易时，却增加了市场上的流通物品量。于是人们手中多余的货币有一部分就有了相应的交换对象，通货膨胀从一定程度上被缓和了。
以上所述的例子在我们周围比比皆是，如土地的无数交易等。事实上，正是这些自然物品（土地）的流通极大地缓和了我们的通货膨胀。如果没有土地被投进市场，通货膨胀的剧烈程度将是不可想象的。
现在，让我们回头认真研究一下货币及其在人类生活中的作用。货币在人类生活中行使三种职能：一是交易职能，二是价值尺度，三是贮藏职能。由此可以看出，货币可分为交易系统货币和储蓄系统货币，二者紧密相连，并且交易系统货币又可细分为产品交易系统货币和储蓄系统货币。如果我们控制住了产品交易系统的货币量，就能够遏制通货膨胀。
在产品交易系统中，货币是人们进行产品交换的媒介，而不是目的。举例来说，在市场的一个静态画面中，甲农民出售十斤米，得到十元钱，然后甲用此钱买来乙农民的一只鸡，乙农民又用此钱在市场上买来十斤米。这样，甲农民得到一只鸡，而乙农民得到十斤米，十元钱只是一个媒介。假如甲农民卖出十斤米或者乙农民卖出一只鸡得到的不是十元钱，而是一枚金元宝或是一亿元钞票，皆不会影响交易结果。所以产品交易的过程不是通货膨胀形成的原因。
可是，储蓄系统的运行与通货膨胀的形成却有着直接的关联。在实际生活中，当人们将自己的产品卖出得到货币后，并不是立即全部将其用于购买需要的产品，而是将一部分货币放置在储蓄系统。人们贮藏货币的目的是用于将来购买产品。但是这些货币并不是凝固不动的，而是在不断流动着的。当管理这些货币的金融机构（如商业银行）向外投资或贷款时，就会对产品交易系统的价格水平产生影响。
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CPI：掀起你的盖头来（1）
消费者物价指数（Consumer
Price
Index），英文缩写为CPI，是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。如果消费者物价指数升幅过大，表明通胀已经成为经济不稳定因素，央行会有紧缩货币政策和财政政策的风险，从而造成经济前景不明朗。因此，该指数过高的升幅往往不被市场欢迎。例如，假如在某年过去12个月，消费者物价指数上升，那表示，这一年生活成本比12个月前平均上升。当生活成本提高时，你的金钱价值便随之下降。也就是说，一年前收到的一张100元纸币，今日只可以买到价值元的货品及服务。
CPI是一个滞后性的数据，但它往往是市场经济活动与政府货币政策的一个重要参考指标。CPI稳定、就业充分及GDP增长往往是最重要的社会经济目标。CPI应该是民众能够切身体会到的东西，如生活消费品的价格是涨了还是跌了。事实上，身边的消费品如电、车票、蔬菜、汽油、住房等，价格不断在上涨，为什么统计部门的数据却正好相反呢？其实，现实的经济并非如统计数据所显示的那样变幻莫测与随意，也不像媒体所报道的那样瞬息万变、忽然通胀、忽然通缩，它本身有其发展的内在规定性。问题可能出在对CPI统计的理解上。
中国的CPI包括食品、衣着、医疗保健和个人用品、交通及通信、娱乐教育文化用品及服务、居住、杂项商品与服务等八类，但近几年来民众消费所占比重最大、价格上涨最快的消费支出项目并没有包括在CPI中，如民众教育消费、医疗保险、住房消费等。举个例子，国家统计局公布的CPI指数之中，我国居住类人均年支出仅700元左右，而这些费用仅够支付每个家庭的水电费，在北京、上海等大城市，这个数字甚至还不够，至于住房消费中的物业管理费、房租、购房消费等项目就更没有包括在其中了。事实上，这几年国内经济持续发展最大的动力是个人住房消费，如果不把它包括到整个社会的总消费中，那么这个数字能反映整个社会真实的消费水平吗？如果这个比重无法反映在CPI中，那么CPI又如何反映真实的消费价格水平呢？
有研究者认为，房地产作为一种特殊商品，其价格上涨是不可逆转的，因此，在相当长的一段时间内，可能呈现刚性上升趋势的房地产价格并不足以作为货币政策的决策依据，在供求对价格信号的变化并不十分敏感的经济结构中就更是如此。也就是说，CPI变化根本就不需考虑住房消费价格变化的因素。现在我要问的是，住房是消费品还是投资品？如果住房是消费品，住房消费的价格指数不反映到CPI中，那么这种CPI肯定是失真的，不足以成为政府货币政策的依据；如果住房是投资品，假定房地产投资收益率很高，那么房地产业必然会吸引许多人及资金的进入，这会推高房地产投资资金的价格（但如果利率管制就是另外一回事了），容易产生泡沫。目前，不少人认为国内房地产没有泡沫，市场火爆的原因在于个人房地产需求过大而非投资过高。按照这个推论，目前的房地产市场基本上是以住房消费为主导的，这样一来，住房消费价格不计算在CPI之内也就没有道理了。
有一点应该注意的是，即使CPI能够很好地反映居民消费价格，它也只是央行货币利率调整中考虑的一个因素而已，从更多的角度来看，国内利率提高的条件早已水到渠成了，如美元加息、民众储蓄的变化、民间金融市场的利率水平等。
在国际上，“逆风向而动”（即利率变化看CPI等经济数据的变化）的货币政策早已过时了，如今的美国货币政策操作早就脱离了这种过时政策而转向追求一种“中性”的货币环境。这里的中性货币政策指的是使货币利率与自然利率完全相等的货币政策，换句话说，就是一种保证货币因素不对经济运行产生影响，从而保证市场机制可以不受干扰地在资源配置过程中发挥基础性作用的货币政策。正是出于这样一种货币政策理念，从2004年6月起美联储才连续多次加息，对通货膨胀率上升的担心并不是最主要的原因，利用利率变化实现一种市场均衡的复归才是最重要的考虑。 txt小说上传分享
CPI：掀起你的盖头来（2）
经济专家易宪容认为：中国CPI不可比拟美国CPI。一般来说，CPI指数是指一个国家在某个时期内居民的消费品及服务的平均变化值。它是通过一个十分复杂的指标体系来测算的。对于这个指标，尽管目前各国都是根据联合国1993年国民经济核算体系来确立的，但是由于当时各国的经济发展程度、居民消费模式及水平、各国的文化传统等不一样，实际上的内容是不一样的。
比如，有人认为，目前国内CPI上涨较快，就在于食品价格上涨因素，如果中国用发达市场经济中核心CPI（即不包括食品和能源成本的CPI）来看，那么目前中国的CPI基本上保持在一个稳定的水平。也就是说，如果以核心CPI来看中国物价指数问题，目前中国的核心CPI变化应该是很平稳的，因为这次CPI上涨也主要是食品价格上涨拉动的结果。但是，这些人是否想过，中国CPI指数体系与发达市场体系下的CPI体系是存在很大的差异性。用两个内涵不相同的东西来类比，自然失去其实际意义。
比如说，在CPI体系中，美国食品类及能源类所占权数比重仅有，而且中国这两类消费品所占权数估计可达36％以上。如果中国使用美国核心CPI概念，那么中国的CPI也就得去掉近一半的内容了。在这种情况下，其他因素不说，中国核心CPI指数的意义自然要弱化。如果再对中国与美国的CPI内容及体系比较，我们就会发现两者差别很大，而且根本就没有在同一个平台上。
目前，国内的CPI指数统一执行国家统计局规定的“八大类”体系，每个大类中又包含若干个具体项目，总共有300多项。参见“我国现行CPI权重构成图”。
在此，我们再来看看美国的CPI指数的分类与权重构成。美国的CPI是指包括200多种各式各样的商品和服务价格的平均变化值，而这些商品与服务又分为8个主要类别及不同的权重。如住宅（）、食品和饮料（）、交通运输（）、医疗（）、服装（）、娱乐（）、教育和交流（）、其他商品和服务（）。
从以上分类来看，两国CPI各大类所包括的商品与服务差异性不会太大，但是实际上有区别，而且更大的区别是不同类消费商品与服务的权重构成。如美国CPI权重最大的住宅及交通运输，其比重达59％，但中国这两类商品及服务的权重仅为23％；而中国CPI中权重最大两类是食品与娱乐，其权重达到48％，但是在美国这两类商品及服务的权重只有。
生产者物价指数（Producer
Price
Index），英文简写PPI。生产者物价指数主要的目的在于衡量各种商品在不同的生产阶段的价格变化情形。一般而言，商品的生产分为三个阶段：（1）原始阶段，商品尚未做任何的加工；（2）中间阶段，商品尚需做进一步的加工；（3）完成阶段，商品至此不再做任何加工手续。
PPI是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数，是反映某一时期生产领域价格变动情况的重要经济指标，也是制定有关经济政策和国民经济核算的重要依据。目前，我国PPI的调查产品有4000多种（含规格品9500多种），覆盖全部39个工业行业大类，涉及调查种类186个。
根据价格传导规律，PPI对CPI有一定的影响。PPI反映生产环节价格水平，CPI反映消费环节的价格水平。整体价格水平的波动一般首先出现在生产领域，然后通过产业链向下游产业扩散，最后波及消费品。产业链可以分为两条：一是以工业品为原材料的生产，存在原材料→生产资料→生活资料的传导。另一条是以农产品为原料的生产，存在农业生产资料→农产品→食品的传导。在中国，就以上两个传导路径来看，目前第二条，即农产品向食品的传导较为充分，2006年以来粮价上涨是拉动CPI上涨的主要因素。但第一条，即工业品向CPI的传导基本是失效的。
由于CPI不仅包括消费品价格，还包括服务价格，CPI与PPI在统计口径上并非严格的对应关系，因此CPI与PPI的变化出现不一致的情况是可能的。CPI与PPI持续处于背离状态，不符合价格传导规律。价格传导出现断裂的主要原因在于工业品市场处于买方市场以及政府对公共产品价格的人为控制。
在不同市场条件下，工业品价格向最终消费价格传导有两种可能情形：一是在卖方市场条件下，成本上涨引起的工业品价格（如电力、水、煤炭等能源、原材料价格）上涨最终会顺利传导到消费品价格上；二是在买方市场条件下，由于供大于求，工业品价格很难传递到消费品价格上，企业需要通过压缩利润对上涨的成本予以消化，其结果表现为中下游产品价格稳定，甚至可能继续走低，企业盈利减少。对于部分难以消化成本上涨的企业，可能会面临破产。可以顺利完成传导的工业品价格（主要是电力、煤炭、水等能源原材料价格）目前主要属于政府调价范围。在上游产品价格（PPI）持续走高的情况下，企业无法顺利把上游成本转嫁出去，使最终消费品价格（CPI）提高，最终会导致企业利润的减少。
PPI通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。由于食品价格因季节变化加大，而能源价格也经常出现意外波动，为了能更清晰地反映出整体商品的价格变化情况，一般将食品和能源价格的变化剔除，从而形成“核心生产者物价指数”，进一步观察通货膨胀率变化趋势。
在美国，生产者物价指数的资料搜集由美国劳工局负责，他们以问卷的方式向各大生产厂商搜集资料，搜集的基准月是每个月包含13日在内该星期的2300种商品的报价，再加权换算成百进位形态，为方便比较，基期定为1967年。一般而言，当生产者物价指数增幅很大而且持续加速上升时，该国央行相应的反应是采取加息对策阻止通货膨胀快速上涨，则该国货币升值的可能性增大；反之亦然。
羞答答的财富，静悄悄地转移
根据以往的统计数据可知，2007年1月份的时候，存款利息也有高于CPI值的情况。然而进入2007年2月份后，存款利息就再也没赢过这场比赛。从2007年4月份开始，CPI值就像发疯了一般，从3％上涨至最高的。
而央行从2007年3月加息后，一直小幅提升。其中，活期存款利率升了又降，因此一直保持了2002年以来的的利率。而一年期整存整取从上调至，也就是说，一年时间，一年期定期存款利率共上调了。
但即使是高达6次的频繁加息，以及15％幅度的利息税调整，依然追赶不了CPI上涨的脚步。
如果是在2007年3月加息后办理的存款，即使2008年取出，利率仍然执行2007年当月实际利率，为，2007年8月15日之前，所得利息按20％扣税，8月15日后，所得利息按5％扣税。以10万元为例，一年后存款收益为2790元，扣除利息税后实际利息约为2476元。
也就是说，如果不考虑CPI，10万元资金在银行放一年，可拿回102
476元。然而市民拿到这笔钱时，CPI的值已经达到，也就是说，人民币的购买能力和2007年3月相比，下降了，这笔存款的本金只相当于一年前的93
970元，存入银行后，反而减少了6030元。但是如果不存银行，放在家中的话，损失更大，将减少8000多元。
2007年存款100
000元今年还剩几何
本金：100
000元
利息：2790元
扣利息税：314元
本息所得：100
000元＋2790元…314元
=
102
476元
实际购买力（2008年3月CPI）：102
476元…102
476元×
=
93
970元
损失：100
000元…93
970元=
6030元
通胀情况下剩余购买力与原始购买力的比率见表2…1。
表2…1
通胀情况下剩余购买力与原始购买力的比率
年通胀率（％） 1年后 5年后 10年后 20年后
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
12
15
资料来源：戴维
M。
达斯特．资产配置的艺术＇M＇．上海：上海人民出版社，2005。
。。
加息的脚步（1）
利息出现有以下几个原因。
？延迟消费：当放款人把金钱借出，就等于延迟了对消费品的消费。根据时间偏好原则，消费者会偏好现时的商品多于未来的商品，因此在自由市场会出现正利率。
？预期的通胀：大部分经济会出现通货膨胀，代表一定数量的金钱，在未来可购买的商品会比现在少。因此，借款人需向放款人补偿此段期间的损失。
？代替性投资：放款人有选择地把金钱放在其他投资上。由于机会成本，放款人把金钱借出，等于放弃了其他投资的可能回报。借款人需与其他投资竞争这笔资金。
？投资风险：借款人随时有破产、潜逃或欠债不还的风险，放款人需收取额外的金钱，以保证在出现这些情况下，仍可获得补偿。
？流动性偏好：人会偏好其资金或资源可随时供立即交易，而不是需要时间或金钱才可取回。利率亦是对此的一种补偿。
利息作为资金的使用价格在市场经济运行中起着十分重要的作用，主要表现为以下几个方面。
1。
影响企业行为的功能
利息作为企业的资金占用成本已直接影响企业经济效益水平的高低。企业为降低成本、增进效益，就要千方百计减少资金占压量，同时在筹资过程中对各种资金筹集方式进行成本比较。全社会的企业若将利息支出的节约作为一种普遍的行为模式，那么，经济成长的效率也肯定会提高。
2。
影响居民资产选择行为的功能
在中国居民实际收入水平不断提高、储蓄比率日益加大的条件下，出现了资产选择行为，金融工具的增多为居民的资产选择行为提供了客观基础，而利息收入则是居民资产选择行为的主要诱因。居民部门重视利息收入并自发地产生资产选择行为，无论对宏观经济调控还是对微观基础的重新构造都产生了不容忽视的影响。从中国目前的情况看，高储蓄率已成为中国经济的一大特征，这为经济高速增长提供了坚实的资金基础，而居民在利息收入诱因下做出的种种资产选择行为又为实现各项宏观调控做出了贡献。
3。
影响政府行为的功能
由于利息收入与全社会的赤字部门和盈余部门的经济利益息息相关，因此，政府也能将其作为重要的经济杠杆对经济运行实施调节。例如，中央银行若采取降低利率的措施，货币就会更多地流向资本市场，当提高利率时，货币就会从资本市场流出。如果政府用信用手段筹集资金，可以用高于银行同期限存款利率来发行国债，将民间的货币资金吸收到政府手中，用于各项财政支出。
国务院决定自2008年10月9日起，对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。“取消利息税等于就是把上交给国家的钱分给个人储户，其实并没有改变银行的收入。”某银行个人银行部门负责人在听闻可能取消利息税之后说。由于利息税的征收对象是个人储蓄，取消或降低利息税相当于提高存款利率，在不增加银行额外资金成本的情况下，对个人储户做出了补偿。从这一意义上说，对商业银行是正面的影响。
更为重要的是银行资产结构也将改善。中国国际金融公司首席经济学家哈继铭指出，目前，在资产泡沫有所加剧的情况下，居民储蓄存款越来越多地从定期存款转变为活期。与此同时，银行也逐渐显露出发放更多住房抵押贷款的趋势，造成银行的贷存比有所提高，也使银行负债和资产的期限性失衡日益严重。取消利息税、增加存款之后，资产失衡状况将改善。取消利息税相当于加息个基点，但是由于只调整了存款利率，与加息的效果并不一样，因此经济学家对加息的预期依然强烈。有专家认为，利息税的调整只改变了银行的存款利率，而未改变贷款利率，但因为实际贷款利率没变，企业的贷款成本也没有提高，对投资的抑制作用并不明显，调整利息税并没有带来加息的效应。取消利息税并不意味着不会加息。
加息能给企业带来什么
加息对企业而言，一般有贷款加息和存款加息，当然贷款加息对企业更直接，影响力也最大，是企业最关心的直接问题。根据多年来中国加息经验，存、贷款同时加息比较常见。加息会给不同成分、不同类型的企业带来不同的效果，下面就我国目前几种不同类型的企业进行剖析。
加息的脚步（2）
1。
加大了借贷企业的财务负担
长期以来，我国的企业多以贷款融资为主。最近几年，尽管企业融资渠道有所拓宽，但向银行借款为主的融资大格局并没有得到根本转变，由于历史的原因，国有企业一直是我国企业中的主力军，有着大而强的特点，因为它姓“国”，多年来也受到国有银行的关照和青睐。据统计，国有银行大部分贷款都投向了国有企业或它们改制后的企业集团，这些企业相当比重的负债来自银行贷款。因此贷款负债率也特别高，银行加息受影响最大的是这些国有企业，这会大大加重企业的生产经营成本，降低企业的盈利能力。
2。
抑制了企业的盲目投资扩张
加息的重要目的之一是遏制通货膨胀，通货膨胀的根源又在于企业的盲目投资扩张。低利率政策导致了企业投资扩张的低成本，这样无疑会加速企业的扩张意识，企业会采取各种渠道进行融资，这其中也包含了向众多商业银行的贷款。提高贷款利率后，这种情况将得到改善，重要原因是加大了企业投资扩张的成本。任何投资都是要讲经济效益的，如果投资成本高，所得到的收益当然就会低，继而就会抑制企业投资扩张的积极性，在市场经济意识高度发达的今天，试想每个企业的决策者都不会违背经济客观规律，不计成本地进行投资扩张。当然抑制企业盲目投资扩张光靠利率的杠杆作用有限，国家还有其他硬性措施，如限制贷款、限制用地、严格审批等。
3。
中小企业面临加息压力
加息通常都是在物价上涨时采取的货币紧缩措施，我国中小企业本来就存在着先天不足，被银行看成贷款者的“二等公民”。特别是近年来，各商业银行加快上市步伐，加强风险管理，众多中小企业排挤在贷款大门之外，处于边缘化的境地，如果加息成为现实，中小企业新增贷款，将面临新的更大的困难。一家化工企业的厂长说：“如果银行加息，我们不光承受着加大经营成本的压力，还面临着再贷款的困难，更是有着将原来贷款被挤压收回的危险，提高利率，我们面临着新的挑战，再融资前景不容乐观。”
4。
民营企业喜忧参半
我国的民营企业经过市场经济的考验，不断发展壮大，已成为我国经济的半壁江山，一大批优质民营企业正在脱颖而出，成为中国企业的佼佼者，受到社会瞩目，银行的青睐，被各家商业银行视为贷款营销的对象，成了银行的座上宾。加息对这些民营企业基本没有什么影响，相反银行在加强集约经营思想的指导下，把有限的贷款资源向优质客户倾斜，以提高银行的经营效益，加速自身的发展。由此，市场潜力大、经营效益好、具有良好诚信的民营企业将会受宠有加，得到更多的授信和贷款支持，满足企业的资金需求。与此同时，那些处在创业阶段或在困境中艰难跋涉的民营企业，本来就无法得到银行的贷款，多数以民间借贷为生，借贷利率高达12％以上，银行升息对他们来说也不是什么好消息，只能是水涨船高，民间借贷将升得更多、更快，承受付息的成本会更大。
5。
有利于优势企业扩大融资
加息对于企业来说，都会增加财务负担，对于劣势企业的影响可能还会更大，会直接抑制某些企业的贷款需求，有的甚至还会压缩规模，减少贷款，提高企业的盈利性。而对于经营效益好的优势企业，利息支出对企业的影响并不大，通过扩大规模完全可以弥补因加息带来的成本支出，如加息50个基点，对上市公司利润总额的影响只有。石化、电力、公路、钢铁、航运将是受加息影响最小的5大行业。加息50个基点，对这5大行业的利润影响力都在2％以下；影响最小的是航运业，加息50个基点对行业利润的影响力只有。由此不难看出，加息对于这些优质企业造成的影响非常小。相反，给这些企业的进一步扩大融资带来了新的机遇，银行在减少劣势企业贷款的同时，必然会加大优质企业投放贷款的力度，使这些企业更容易得到新的融资。
6。
有利于企业广开融资渠道
面对加息给企业借贷造成的负面影响，不少企业会面对现实，不会在一棵树上吊死，如果企业真的需要建设资金，在向银行借贷确有困难的情况下，企业会千方百计采取一切积极措施，广开融资渠道，可选择资本市场、债券市场、企业委托市场、信托市场、票据市场等进行多元化融资，虽然在这些市场融资方面都有不同的制约因素存在，但只要发挥好自身优势，扬己之长，避己之短，就有可能打开融资市场的大门，找到融资的办法或渠道，以满足企业合理的资金需求，实现融资的新突破。
7。
有利于企业提高自我积累
企业的发展离不开自我积累，浙江民营企业发展的经验就有力地证明了这一点。许多企业由于受传统思想的影响，不注重自我积累，总是千方百计寻求银行、财政支持，而忽视了自身发展的内在动力。靠借贷和外部得到的融资，总是要有成本付出的，高盈利企业可以承受高负债的成本，而低盈利企业就很难承受高负债的成本，许多企业因难以承受高负债的成本而被压得喘不过气来，甚至被压垮，这样的事例举不胜举。相反，有些企业靠自我积累，由小变大，由弱变强，成为行业的有力竞争者，这样的成功范例各地都有，企业应当从中得到有益的启示。我们的企业，要正确认识在加息后的新形势下，更要眼睛向内，提高内部挖潜能力，有多少钱办多少事，不要再搞大规模的项目建设，既使经营需要，也要备足所需资金，减少向外融资，依靠自身的力量，扩张生产规模，实现滚动发展。
8。
有利于存款企业增加效益
加息一般来说都是双向的，这样的结果是：一方面对借款企业增加了经营成本；另一方面，对存款企业增加了收益。目前我国净存款的企业还不是很多，但却有一些企业依靠自身的资本，得到了长足发展，成为无负债企业和低负债企业，自己积累流动资金数千万元，甚至几亿元。对于这些企业，加息无疑是件喜事，可坐享其成，稳收利息，如果企业的领导者富有金融头脑，把活期存款转为定期存款；把死钱变为活钱，进行委托理财，由于加息的影响和带动，企业所得到的收益会更大。
历次加息对股市的影响见表2…2。
表2…2
历次加息对股市的影响
日
期 调
整
内
容 对股市影响
加息对上市�
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