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一生的理财功课-第3部分
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这些外汇后，除保留部分外，余者都与中央银行换成人民币。这样，央行外汇就不断积累，由此汇集成为我国的外汇储备。
这就是“外汇对冲效应”，它导致等值的人民币被投放到市场上，造成市场上钱多，流动性过大，严重影响我国经济发展。因此，改革人民币汇率形成机制，调整汇率水平，也是我国经济持续、快速发展的要求。如图1…15所示。
图1…15外汇对冲效应
（4）汇率升值与资产价格的上涨
汇率升值，一般会导致国内资产价格的上涨。如图1…16所示。
图1…16人民币升值与资产价格
汇率升值，一般会导致通货膨胀以及非贸易品价格的上升。导致通货膨胀，这好理解，因为一个国家的汇率升值可以通过两种方式来实现，一种是名义汇率的变化，如在外汇市场上人民币对美元等其他国家货币的汇率变动；另外一种就是通货膨胀。
那么，汇率升值为什么会导致非贸易品价格的上升呢？因为出口贸易品为保持一定的竞争实力，价格上升会受到压制；而那些无法快速复制和增长的非贸易品部门，主要包括劳动力和土地、房地产等要素部门，其要素价格会大幅度上升。同时，股票、房产等投资品种本身就是很好的防范通货膨胀的利器。
因此，在汇率升值压力导致国内资产价格重估的同时，在实体经济部门内部，也会形成非贸易品价格（如劳动力和土地等）相对更快上升的局面。
对于一般老百姓而言，在升值的大背景下，如果持有的美元资产比例较高，且将来没有什么固定用途，则兑换成人民币比较稳妥；如果量很小，或者将来要用于贸易、消费，为方便省事，就不一定得换了。
4相互纠缠的利率和汇率
我们知道，利率是本币资金市场的一种价格信号，如你借钱用，你就得付出一定代价，这就是利率。而汇率则是两种货币之间的比价，类似于三个苹果（本币）换一个芒果（外币）。利率和汇率的关系如图1…17所示。
图1…17利率和汇率关系
汇率影响利率，主要是通过国际收支的非均衡变动引发。国际收支差额主要由两大部分构成：一是经常项目差额；二是资本项目差额。理论上，如果不考虑其他因素，两者关系如图1…18所示。
图1…18国际收支与利率
5 央行三大法宝
除了利率和汇率两大武器外，央行还有三大法宝。相对而言，它们作用更灵活机动，执行起来更便捷。如图1…19所示。
图1…19央行货币政策三大法宝
在明确“三大法宝”的定义后，下面来了解一下央行在何种情况下如何使用它们，如图1…20所示。
图1…20央行宏观调控内在机制
从图1…20可以看出，货币政策的“三大法宝”作用机理如下：其传导是从中央银行发出后，一般要经历以下三个主要环节。如图1…21所示。
图1…21央行货币政策传导机制
在这里，有必要对央行的信贷政策作些说明。信贷政策有两种主要方式，一是通过控制信贷规模和信贷结构，比如通过控制对房地产的贷款规模来规范房地产的健康发展；二是采用“窗口指导”的方式，“窗口指导”又称“道义劝告”，是中央银行根据国民经济的宏观形势通过非行政干预方式，对商业银行的一些经营行为进行道义上的劝说和建议。正确地传导中央银行信贷政策，具体可以有两种形式：一方面，央行适时召开经济金融形势分析会，召集各家商业银行开会，及时传达中央银行信贷政策意图；另一方面，通过制定各种指导性意见，贯彻实施中央银行信贷政策，引导商业银行正确促进经济持续、快速、健康发展。
6财政部的兵器库
财政部掌管着国家的收入和支出，是国家的总会计和总出纳。它的宏观调控兵器是财政政策工具，是财政政策主体所选择的用以达到政策目标的各种财政手段，财政政策工具主要有税收、公债、公共支出、政府投资等。如图1…22所示。
图1…22财政部宏观调控兵器库
一般来说，政府提高税率，会对民间经济起收缩作用，意味着更多的收入从民间部门流向政府部门，相应的，民间部门的需求将下降，民间部门的产出将减少；政府若降低税率，则会对民间部门经济起扩张作用，需求将相应上升，产出也增加。同时，政府还通过某些优惠性和惩罚性的税收措施来鼓励或限制某些行业发展。税收的优惠性措施包括减税、免税、宽限、加速折旧以及建立保税区等。与税收优惠措施相反的是税收的惩罚性措施，比如报复性关税、双重征税、税收加成、征收滞纳金等。无论是优惠性的还是惩罚性的措施，对实现财政政策的某些目标都会起到一定作用。
公债自身有三种效应：抑制或减少民间部门的投资或消费的“排挤效应”，引起货币供求变动的“货币效应”和一般纳税人与公债持有人之间收入转移的“收入效应”。其中，重点介绍一下“货币效应”。由于公债发行，它一方面可能使部分“潜在货币”变为现实流通货币，另一方面则可能把存在于民间部门的货币转到政府部门或由于中央银行购买公债增加货币的投放。政府可以通过调整公债规模、选择购买对象、区分公债偿还期限、制定不同公债利率等手段来实现财政政策的目标。在现代信用经济条件下，公债的市场操作是沟通财政政策与货币政策的主要载体，通过公债的市场操作，可以协调两大政策体系。一方面，可以淡化赤字的通货膨胀后果，公债的市场融资相对直接的政府透支，对基础货币的变动影响要小；另一方面，可以增加中央银行灵活调节货币供应的能力。
财政部的公共支出和投资同样对宏观经济产生很大的影响。它们分别通过影响需求和供给来起作用，如政府的投资能力与投资方向对经济结构的调整起关键作用。政府投资作为一种诱发性投资，它可将“基础瓶颈”制约所压抑的民间部门的生产潜力释放出来，并使国民收入的创造达到一个较高的水平，这就是政府投资在“基础瓶颈”条件下所产生的“乘数效应”。
第三节：宏观调控的如来神掌
宏观经济冷了热了，都不是好事，正如一个人的体温一样。因此，未雨绸缪，国家就需要对宏观经济进行相应的调控，以便使其健康、稳定地运行。央行、财政部和国家发改委等部门都可以从不同的角度对宏观经济发挥一定的调控作用。
下面，我们将分别从央行调节货币供应量的手段、财政部控制供给和需求的手段以及货币政策与财政政策的协调与配合方面进行阐述。当然，国家有时还会运用一些行政手段作为宏观调控的补充，如国家发改委通过行政手段对某些行业的投资规模进行控制或鼓励。
1给“宏观经济”安上闸门
央行通过货币政策，财政部通过财政政策，都可以给“宏观经济”安上闸门，进而调控经济。
我们已经知道，货币供应量的多少对经济影响巨大。钱多容易造成经济过热和通货膨胀，造成资产价格上涨；钱少容易造成经济萎缩，失业加重。因此，为了保证经济总体平稳发展，各国政府一般都会根据需要适当调节货币供应量。一国的中央银行会控制货币供给的闸门，当它觉得经济太冷的时候，会把“水”放出来，这个“水”就是钱。中央银行把钱放出来，就是要把经济拉起来。同样，当它感觉经济太热的时候，就会关紧闸门，把货币抽走，让经济冷下来。整个过程如图1…23所示。
图1…23货币供应与货币回笼流程
可以看出，其供应量调节的效果取决于央行货币政策的力度和存、贷款的“乘数效应”，而后者主要通过央行规定的存款准备金率来影响。
为了更直观，我们再用图的形式来展现这一过程，如图1…24所示。
图1…24调节流动性的央行货币政策
至于财政部，其实也可以通过它拥有的兵器，调控“钱”的多少，或者说，它也有自己的“闸门”。如图1…25所示。
图1…25财政政策工具
2宏观调控的双子星座
宏观调控的双子星座，分别是中央银行执行的货币政策和财政部掌控的财政政策，视不同情况可以分别采用，也可以综合采用。
宏观经济的协调、稳定发展，表现为社会总需求与社会总供给的平衡。社会总需求是货币购买力的总和，是由货币供给形成的。货币政策和财政政策都与货币供应量的变化有密切关系。货币政策主要通过信贷活动和货币发行的变化来影响货币供应量，财政政策主要通过财政收入和支出的变化影响货币供应量。这就要求两种政策始终要保持相同的目标，在政策工具、调节范围、调节力度等方面必须相互衔接，密切配合，解决供给、需求、消费和货币量等方面存在的问题。如图1…26所示。
图1…26货币政策与财政政策的协调与配合
但这两种政策发挥作用的特点和效果是不相同的。我们已经知道，货币政策的工具主要是存款准备金率、再贴现率和公开市场业务等，作用对象是商业银行和金融市场；而财政政策工具主要是征税范围、税率、预算收支、公债、补贴等，作用对象主要是纳税人、财政性支出单位，政策的推行须通过立法和行政程序。因此，在一般情况下，要求扩张经济时，财政政策比货币政策来得更为直接和迅速，因为扩张财政支出，降低税率，执行起来都很容易，对投资的作用也很直接。而要求紧缩经济时，货币政策则能比较及时和灵活地操作，见效较快；财政政策在执行压缩开支、提高税率等措施时阻力较大，见效较慢。国家在运用这两种政策时必须根据某一时期经济运行的特点和要求，寻求两种政策的最佳组合。
两种政策主要的组合形式有四种：
“双松”，即同时执行放松的货币政策和财政政策。在出现社会总需求严重不足，经济严重衰退，社会存在大量闲置资源的情况时，可选择这种组合。
“双紧”，即同时执行紧缩的货币政策和财政政策。在出现社会总需求过旺，存在严重通货膨胀时，可选择这种组合。
“松货币紧财政”，即执行放松的货币政策和紧缩的财政政策。在总供求大体平衡，但政府与公众间的投资比例不合理，需要降低政府支出和投资比例，增加企业投资和居民消费时，可选择这种组合。
“紧货币松财政”，即执行紧缩的货币政策和放松的财政政策。在总供求大体平衡，但企业投资和居民消费比重偏大，政府支出和投资比重偏小时，可选择这种组合。
当然，两种政策的协调配合，并没有排除单独使用货币政策和单独使用财政政策的情况。一般来说，短期调整比较适合用货币政策，而长期调整却比较适合用财政政策。因此，当经济体系出现临时故障，需要在短期内作微量调整时，只需要采取货币政策措施就可以了；当经济体系存在需要作长期战略性调整的问题，而短期内的经济运行基本平衡时，可以单独采取财政政策。
知识问答
1通货膨胀对人们生活的影响如何？贫富差距是否会扩大？
毫无疑问，通货膨胀会增加人们的生活成本。但如果收入增长速度超过通胀速度，则生活水平提高；否则就降低。
一般而言，通胀会劫贫济富，使社会贫富差距进一步扩大。通胀对弱势群体和中低收入者形成较大的冲击，对其利益有一定的侵害。富人可以投资于房地产等较好规避通货膨胀风险的资产；而弱势群体资产配置多限于储蓄方面，因此通胀会带来很不利的影响。此外，富人的收入来源多样，并且很多时候都可以和通胀同步增长；而穷人收入多半来源单一，增长缓慢。
但是，事情也不是绝对的，需要具体分析。例如粮食涨价，农民可能从中获利。而面对房地产涨价，相对获利的是已经买房的人，受损的是没有买房、但准备买房的人。
2通胀时代应该重点投资哪些理财品种？
科学的投资理财策略应随着经济周期变化而变化，不同时期侧重的投资品种也应不同。目前，通货膨胀已经不容回避，在这种情况下，一定要持有随胀（指通货膨胀）而涨的资产，即重点考虑：股票、房产、黄金。
房产是固定资产，和通胀是一种水涨船高的关系。很多富人往往通过买房来实现资产的保值增值，因为房价上涨速度一般要快于通胀速度，这也是我国目前房价猛涨的原因之一。黄金也是如此。至于股票，当然是局限于那些从通胀中受益的股票，比如房地产、矿产资源类股票等。
附1…1我国宏观调控的当代简史
1988年政府提出“价格闯关”，要结束“价格双轨制”，全面放开物价，强化了人们的涨价预期，导致当年通货膨胀高达185％，1989年达178％。直至1990年，政府大力整理整顿，清理在建项目，并两次提高银行利率，还开展保值、有奖储蓄等，使我国经济增长迅速降温，实现“硬着陆”。
1993年通货膨胀再次来临。房地产、股票、期货等热火朝天，价格飞涨，人们又开始疯狂采购。这一次，政府吸取了教训，采取了适度紧缩的货币政策，一是控制基础货币供应；二是强化信贷控制，整顿金融秩序；三是提高存贷款利率，保护储户利益，鼓励储蓄。自1993年到1996年，各项政策逐步发挥作用，通货膨胀率成功降了下来，经济增长平稳合理，避免了经济大起大落，实现了“软着陆”。
1998年，亚洲金融危机爆发，世界经济衰退，我国经济也深受通货紧缩困扰，物价持续下降，国内需求不振。对此，政府采取了稳健的货币政策：通过再贷款、再贴现和购买外汇，适当增加基础货币；调低存款准备金率，增加商业银行的资金来源。从1997年10月到2002年2月，连续6次调低利率，支持个人消费信贷和住房信贷，以扩大内需。为了促进经济增长，还同时出台了积极的财政政策：从1998年起连续发行上千亿元的长期建设国债，兴建一批重大基础工程；提高工资和离退休金，增加收入；为鼓励出口，提高了出口退税税率，降低关税税率。稳健的货币政策和积极的财政政策联手，成效显著。到2003年，中国经济摆脱了通货紧缩阴影，进入了新一轮经济快速增长阶段。到了2005年，积极的财政政策“功成身退”，中国进入了稳健的货币政策和财政政策并行的阶段。
2007年初前后，我国又出现通货膨胀的趋势，并已连续多次提高存款准备金率和提高银行存贷基准利率，但具体调控结果有待观察。
本章导读
银行的资金来源主要有三，一是存款者的存款，二是银行自有资本金，三是其他非存款性借款。资金在手，银行又如何应用呢？也有几种渠道，一是贷款出去，赚取存贷息差；二是按规定上缴存款准备金，从央行获得利息收入；三是将这些资产投资出去，获得相应的投资收益。在这些收入之外，银行还大力发展中间业务收入，比如各种代理业务收入等。如图2…1所示。
之所以将“银行服务”列为第一投资品种来讲述，原因有三：一是目前而言，存贷款还是普通投资者最主要的投资手段；二是银行服务是最基本的，无论个人账户、资金存取、买卖基金等离不开银行；三是人们对很多产品，如基金、债券、保险等都是首先通过银行认知的。
第一节：银行的各类资产
在第一章中，我们介绍过银行的存款乘数效应，这里再补充介绍一下。在货币供给过程中，中央银行投放的初始货币提供量与社会最终供应量之间存在着数倍扩张（或收缩）的效果或反应，这就是所谓的乘数效应。例如：中央银行发出来100元，商业银行扣掉准备金后再发贷款；企业拿到这些贷款再存银行，银行再发贷款给其他贷款人。最后，这100元变成了社会上的500元（假设准备金率是20％）或者更多。所以说，银行是有货币创造功能的。
银行存款与自身资本金等，组成了银行的资产。根据用途不同，银行资产大体可以分为四类，如图2…2所示。
图2…2银行的几类资产
其中贷款性资产占比最大，因此获取存贷利息差也成了银行目前最主要的利润来源。随着银行中间业务等的发展，其比例会逐步降低。
第二节：银行存款精打细算多利息
银行和各类存款者的关系很简单，如图2…3所示。
图2…3银行和存款者的关系
1、存款的秘密
很多人往往看不上存款那一点点的利息，多半只是随用随取，图个方便快捷。其实，利息也不是那么好挣的，处理不好，很容易就造成隐性损失。对于利息如何计算，有三点需要注意，如图2…4所示。
图2…4存款注意事项
此外，还有不少秘密，或说是一些小窍门或小陷阱，是储户们需要记住的。
存款可能“越存越少”
比如，三年前存1000元（当时可买1000斤大米），三年定存。假如三年后取出来为1100元，但因为大米涨到2元/斤，因此只能够买550斤大米。这时，因为存款利息上升根本赶不上通货膨胀率上涨速度，所以存款可能“越存越少”。
存钱不要只图方便
单位发的工资卡一般是按活期计息。以5万元为例，如存活期与三年定存比较，按2007年8月20日最新利率计算，前者税后（5％利息税）利息是1154。25元，而后者税后利息是7053。75元左右，竟相差约6000元。这对于有钱人当然不算什么，可对于工薪阶层还是很有诱惑力的，再说转为定期也是举手之劳的事。
如果嫌把活期转定期麻烦，也可以采用自动转存服务，也就是定活期存款账户自动互转，有些银行把这项业务加载在电话银行和网上银行上了。比如，每当工资卡里超过1万元时，超过的部分以2000元为单位自动转为三年期定期存款。这样做，就避免了超过部分不及时转存而只能按活期计息带来的损失。
存期越长不一定越划算
不少人为了多得利息，盲目地把余钱全都存成长期，没有仔细考虑自己什么时候要用钱。如果急需用钱，办理提前支取（一般只能一次），就出现了“存期越长，利息越吃亏”的现象。而如果国家上调利息，那么损失就更惨重了。提前支取吧，按规定提前支取部分只能有活期利率；继续存吧，又眼看着吃亏。但如碰上降息情况就不一样了，如果是在降息前选择了长期定存，就能不受降息影响，从而可以长期享受高利率。
充分了解自动转存和续存业务
如果定期存款到期时忘了去银行办理续存手续，那么接下来的日子就只能得到活期利息，这就有些亏了。值得注意的是，自动续存的存款以转存日的挂牌利率计息，同时，在办理自动续存时，因为整体经济可能会有变化，所以再续存同样长的期限可能就不太合算。比如：原来存的是五年定期，到期后赶上经济不景气，利率很低，这时再续存五年就不太合适了。
“滚雪球”的存钱方法也不错
此外，如果不嫌麻烦的话，可以每月将家中余钱存成一年定期存款。一年下来，手中正好有12张存单。这样，不管哪个月急用钱都可取出当月到期的存款；如果不需用钱，可将到期的存款连同利息及手头的余钱接着转存一年定期。这一招，对于经常有意外收入和开支的家庭非常有效。
2、存款万能组合
储蓄，图的就是一个安全稳妥，所以在选择储蓄品种时，就首先应该考虑它的方便性。在此基础上，再考虑如何获得更多利息。如表2…1，采用组合储蓄方式能获得相对合理的利息收入，同时又不影响生活质量。
表2…1家庭的组合储蓄
资金情况 储蓄种类 储蓄种类说明
日常开支 需随时支取的 活期 数额以维持半年左右的日常开支为佳
较有规律的，金额也基本确定 短期定存
每月节余 零存整取 积少成多，强制存款，适合稳定的工薪族
近期用钱，又确定不了日期 定活两便或通知存款 可随时支取，利息也高于活期
长时间不动 整存整取 金额和未来所需支出匹配，否则提前支取会损失利息
子女教育 教育储蓄 实为零存整取，但免征利息税；利息也按同档次整存整取利率计息
一般通用的存款组合：以定期为主，通知存款为辅，少量的活期储蓄和定活两便
3、存款好习惯
花钱很痛快，而存钱有时是很痛苦的。以下是几种有效的强迫自己存钱的方法，可以帮助个人改掉爱花钱的小毛病。
写出你的目标。是想换一所大点儿的房子？买车？为孩子教育？或去投资？总之，把目标写下来，然后贴在冰箱上、厨房门上、餐桌上等你会经常看到的地方，提醒你时常想起你的目标，增加你存钱的动力。
强迫自己存定期储蓄。活期储蓄尤其是存在借记卡内的钱不经意间就会被花掉，因而不如把自己手中富余的现金存成定期，只留够基本生活需要的现金就可以。
尽早还清你的银行贷款，尽早投资。当然如果投资收益能高过贷款利息就另当别论了。总之，选择一种或几种适合你的投资方式是很重要的。
核查信用卡的对账单，看看你每月用信用卡支付了多少钱。如果有可能，减少你每月从信用卡中支取的金额，或者不到万不得已不用信用卡。
定期从你的工资账户（或钱包）中取出10元、20元或是50元存入你新开立的存款账户中。2～3个月之后，增加每次取出额。
4、便捷的银行转账
相对而言，转账较为简单，主要关注的是费用和所需时间，如表2…2所示。
表2…2常见的转账方式
方式 说明
网上银行 方便快捷，手续费低
自动柜员机（ATM） 需知道对方卡号
电子汇兑 到银行网点汇入对方账户即可
跨行通存通兑 正逐步在全国开通
第三节：银行贷款量力而行
一般银行贷款流程如图2…5所示。
图2…5银行和贷款者之间关系
天下没有免费的午餐。从银行贷款，自然就得支付利息。因此，贷款需要量力而行，如果盲目求多，后果可就严重了，因为盲目借债就意味着被套牢。
以房贷为例，如果每月房贷占自己月收入（大部分人是工资收入）的30％以上，就很危险。目前，银行发放的中长期贷款，实行的是逐年甚至逐月调整利率的计息方式，万一贷款利率调整，贷款买房的人就要从下一年度开始按照新的贷款利率还贷。近年来，一般每次基准利率多采取的是上调27个基点，尽管只是一次次小幅调整，但积少成多，总体利息涨了不少。
还有一种是固定利率的房贷。固定利率一般情况下都会高于现行利率，这其中高出来的部分就作为贷款者规避利率风险（未来利率上调）的代价。对于借款人来说，当市场处于加息周期时，固定利率房贷对借款人有利；如果市场处于非加息周期甚至是处于降息周期，那么锁定住房贷款利率无疑对银行有利。借款人要综合分析各种情况，得出自己对利率走势的分析和判断，因为一旦签署固定利率住房贷款合同，想修改合同或者提前还贷，就要向银行付出一定数量的违约金。
除住房贷款外，还有汽车贷款、个人消费品贷款、国家助学贷款等。其思路和房贷大体相当，要量入而出，不可盲目求多，图一时痛快。
第四节：理财产品乱花渐欲迷人眼
为了满足客户的需要，同时发展自己的中间业务，商业银行也开始发挥自己作为理财专家的作用，对外出售银行理财产品或理财计划。具体的银行理财产品可以分为四种：固定收益理财产品、最低收益理财产品、保本浮动收益理财产品和非保本浮动收益理财产品。不同的产品适合于不同类型的投资者。
银行理财产品按币种大体可以分为人民币理财产品和外币理财产品两种，另外还有一些混合型的理财产品。人民币理财产品将汇集的资金投资于国债、市政债、金融债、某类型股票等。一般投资于国内市场，以人民币为结算单位，大体上可以将其等同于基金对待。
而外汇理财产品较为复杂。外汇理财一般有三种主要方式：一是存款，二是自己炒卖外汇，三是购买外汇理财产品。具体如表2…3所示。
表2…3外汇理财
特点或运作机理 方法或例子 针对人群
一、外汇存款 收益稳定但收益低，面临汇率风险 存期不宜太长，否则会面临转存的麻烦和造成汇兑损失。特别是在人民币升值的大背景下，更不宜存期过长分散化存款。原则是选择“汇率稳定、存款利率较高的货币” 图省事的投资者
二、个人双货币存款业务 即把外汇定期储蓄存款与存款货币看涨期权结合在一起的组合存款业务。银行作为买方，向客户支付期权费，同时获得相应的权利，可以在到期日按双方事先约定的价格把客户原来存入的货币转换成另一币种。在该项业务中，客户的收益一方面来自于银行支付的期权费，另一方面是定期存款的利率，总收益往往比普通存款高不少，但也需要承担相应的风险 比如，客户有10万美元的存款，选择了日元为挂钩货币，最初与银行的协定汇率为1∶100，期权费为0。7％，银行就将700美元的期权费付给客户，也就是说客户已经得了700美元的期权费了。假设一个月后，如果市场汇率为1∶100或100之下，银行放弃期权，此时银行归还客户10万美元和一个月的利息33。33美元；如果市场汇率为1∶100以上，银行则行使期权，银行归还给客户的本金就不再是美元，而是1000万日元加上33。33美元的税后利息 图省事的投资者
三、个人外汇期权业务 客户作为期权的买方，在向银行缴纳一定期权费后，按照与银行事先约定的日期、币种、金额和价格进行外汇买卖交易。这种业务操作灵活方便，可买涨也可买跌，获利空间更大；同时，如果事先判断错误，期权到期日的市场价格低于约定价格，客户还可以选择不进行交易从而避免损失 假设美元兑日元在1∶122附近，你如果预期1个月后这一比价将升至1∶125左右，那么你就可以买入一份看涨美元看跌日元的1个月期权。1个月后，如果美元兑日元确实升到了125左右，你就可以仍按照122的价格买入美元卖出日元，从而赢利。反之，你可买入一份看跌美元看涨日元的期权，1个月后如美元兑日元比价下跌了，你�
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