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华尔街关系-第4部分
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放弃一些控制权是上市过程的一部分。公司的管理团队往往非常关心控制权的问题，因为放弃控制权将使他们面临着失去公司的风险。这种情况很少出现。人们之所以对一家新兴公司投资，是因为他们相信其管理团队，也信任公司的代表团，特别是那些给中国公司投资的美国人更是如此。美国投资者对中国公司的业务知之甚少，如果他们接管公司，一定会陷入令人绝望的迷惑之中，他们需要管理团队的程度超过管理团队对他们的需要。
更重要的是公司上市后给管理团队设置了很多限制条件。在公司拥有了外部股东后：
上市公司的维护成本是非常高的；
管理团队必须对股东负责，要发布新闻公报、回答问题、举行电话会议等；
管理团队必须遵守SEC的规定；
管理团队必须限制利益冲突，高管人员与公司间的交易必须最小化。
这类问题远比放弃公司所有权重要得多，因为他们直接影响到公司经营的模式。让我们简要地来看一些重要的问题。
第4节 上市公司的费用
筹集发展所需的资金对公司有很大的益处，但费用也非常高。公司要让财务报表符合美国GAAP （通用财务准则）的标准、要雇用律师、支付投资银行的费用；如果是与一家壳公司合并的话，还要支付买壳的法律费用。
上市以后，公司必须要支付在美国或其他国家上市的维护费用，包括SEC法律和财务备案的费用。为了让投资者随时获知公司的消息，公司可能要雇用一家投资者关系公司，支付管理团队到美国与投资者交流产生的费用。虽然公司可能只在最初阶段融资，但上市公司的费用却需要持续支付。
那么管理团队应如何判断费用支出和收益的问题呢？关键要看公司长期的发展目标。如果管理团队想要打造一个大型公司，而且以后需要多次融资，或者要用公司的股票收购竞争者，公司就应该支付上市的费用。
在进入整个过程之前，管理团队或许需要雇用一家投资者关系公司来帮助他们更好地理解上市的成本和收益的问题。
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第5节 与投资者沟通
在决定上市时，管理团队应考虑与投资者沟通的问题。公司必须要发布新闻公报、介绍利润预测、举办电话会议并回答投资者的提问。这种交流是相对简单的，大部分交流都可以由CFO和投资者关系公司来完成。但是董事长必须参与进来，如果董事长放弃这样的机会，让别人去做这种交流，公司股价很有可能会遭殃。
董事长必须承诺会参加路演和某些会谈，这意味着要到美国巡回并且花费时间去见投资者。尽管路演主要在公司融资的时候进行，CFO也可以处理很多会谈，但作为上市公司的董事长，必须承诺会投入大量的时间参与进来。
公司一定要把收益预测和一个详细的发展计划告诉投资者。有些人喜欢对自己的计划保密，他们觉得透露过多的信息会不利于完成交易或影响运作效率。很多情况下，他们也许是对的，但是，一个对计划保密的管理团队，会让一家上市公司走向失败。
这一点在某些事情发展不顺利的时候尤为重要。当问题发生的时候，人们会本能地想把它藏起来。公司的经营者不愿意承认他们的错误，也不希望丢掉面子，相反，他们愿意私下里找到解决办法并实施，这种做法对于上市公司而言是不可行的。管理团队必须面对投资者，把所有的坏消息都告诉他们，否则公司就会走向失败。
第6节 美国的法规
管理团队必须遵守SEC、FD条例
FD条例：美国证监会的条例，旨在防止上市公司向市场专业人员及若干股东作出选择性披露。具体规定为： “当发行人，或其任何代表人，向少数人士披露有关发行人或其证券的重要非公开信息时，若属于故意的披露，则发行人必须同时向公众作出同样的披露。若并非故意披露，则必须尽快作出同样的披露。”
、萨班斯奥克雷法案
萨班斯奥克雷法案：Sarbanes…Oxley pliance是美国公司法立法史上极为重要的联邦法案；是联邦政府继1933年证券法案及1934年证券交易法案等联邦法案后倡导的有关公司治理的重要法律规范。该法案确立了上市公司设立CEO/CFO的认证制度；针对大型上市公司的特点设立明确的董事、高级管理人员履行法定职责的制衡和保障机制。
和其他证券交易所的规定。有些规则很繁琐，要透彻地了解会非常浪费时间，有些规则会对公司的管理模式产生实际的影响。
例如，如果公司计划到一个主要交易所挂牌，就必须雇用负责审计和薪酬的外部董事，这些董事必须是审计和薪酬方面的专家。他们在管理团队的审计和薪酬制度上有发言权，这些外部董事会改变公司的经营模式，他们的存在意味着外部人员可以参与决策过程。如果这些董事是西方人，公司的管理团队和董事之间就会存在文化差异。虽然管理团队挑选的董事是自己想合作的人，但这些董事却不是俯首帖耳、毫无主见的人，比如说，如果他们认为某些交易违反了美国会计规则，他们会提出反对意见。
我们的经验是，对任何管理团队而言，引入外部董事都意味着一次重大的文化变革。在上市之前，董事长就应该想好如何跟这些参与公司决策的外部董事打交道。
遵守这些规则有一个好处：外国公司对那些遵守SEC规则的公司会更放心。
第7节 美国投资者关注的问题
管理团队必须要面对美国投资者特别关注的问题。跟中国公司打交道最重要的问题涉及公司与政府之间的关系。许多公司因为与政府领导人有良好的关系，才获得了优惠的合同和其他的利益。类似的情况在其他国家也会出现，甚至美国也不例外。Haliburton是一家由美国现任副总统Dick Cheney经营的公司，他们与伊拉克签订了大笔的政府合同。Haliburton公司与美国政府的紧密关系无疑帮助它签订了很多合同。
然而美国投资者非常关注中国公司贿赂政府官员的问题。行贿是全世界通用的一种生存法则，但在美国是非法的。投资者担心公司的行贿行为会在未来引发法律纠纷。2006年春天，一家中国公司和一家知名的投资公司即将完成股票发行，公司刚刚融到资金，但交易还没有结束的时候，有个投行的人在网上看到一篇文章，指出这家公司的CEO贿赂了某政府官员。虽然没有证据证明确有此事，但也让投资者感到恐慌，他们提出以更低的价格去投资这个公司。
很多美国投资者不明白中国公司是如何运作的。他们不理解中国文化，也不理解政府与公司关系会带来哪些后遗症。不论投资者们是对还是错，凭借贿赂政府官员获得大量资产的公司在融资的时候会更加困难。所以在进入高成本的上市运作过程之前，管理团队必须要把美国投资者和投资银行可能提到的所有问题都研究一遍。
第8节 避免利益冲突
一定要把利益冲突控制到最小化。在中国，许多董事长会与自己名下的其他公司有私下交易。公司可能会租用董事长控制的另外一家公司的设备，可能买董事长妹妹公司的服务，也可能为董事长弟弟的公司提供服务。董事长能从公司的客户或者供应商那里获得大量的实得利益。
公司上市的话，所有这些关系将在政府备案并冠以“关联交易”字样。这种关联交易并不违法，很多公司都有一种或几种这样的关系。但是，这些交易给投资者一个警告，关联交易越多，管理团队将利润从一家公司转移到另外一家公司的可能性就越大。
如果董事长拥有某处房产，而这家公司租用的就是这个房产，投资者怎么知道公司拿到的是一个公平的价格呢？如果董事长拥有某个客户，投资者如何知道这个客户是按照一个合理的价格购买产品呢？如果公司从CEO弟弟的公司买产品，投资者怎么知道这位CEO的弟弟没有多向公司要钱呢？
通常，这些疑问会得到很好的答案。然而，一旦投资者提出这样的问题，公司就必须做好准备再去回答。如果这样的关联交易太多，公司融资的难度就会更大。
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第9节 上市前的重组
如果公司的关联交易很多，就应该在上市前考虑重组的问题，这样会让外界投资者在介入之前消除疑虑。
如果CEO拥有房产，公司可以与其达成房产购买协议。
如果CEO拥有一家经销商52％ 的股份和另一家经销商36％的股份，他应该与那些公司的股东达成协议，公司在上市的时候把这些公司合并进来。
如果CEO的弟弟的公司给CEO现在的公司供货，他应该同意在发行股票的时候收购他弟弟的这家公司。
如果CEO拥有知识产权，他应该把这种产权转移到公司名下。
在中国，很多CEO在其他公司都拥有一些利益。他们减少的关联交易越多，成功上市的可能性就越高。在雇用投资银行或上市之前，就要考虑如何处理这些潜在的冲突。
第10节 审计师和律师
中国有很多优秀的审计师和律师。多数公司都雇用让自己放心的人员。律师和审计师必须是公司能够信任的人，同时也必须是为公司提供建议的人。但是，一个需要上市融资的公司，必须要考虑到另外一个因素：律师和审计师不仅仅是管理团队信任的人，他们也必须是投资者可以信任的人。
投资银行经常告诉准备上市的美国公司应该雇用大公司的律师和审计师，因为他们在上市公司运作方面有着丰富的经验，投资者对他们更放心一些。这就意味着要解雇那些长期为公司工作的优秀员工。这会让管理团队为难，但是，一家大型法律公司或审计公司的专业知识与信誉往往是更重要的。
当我父亲的公司于上世纪60年代末期在美国上市的时候，投资银行家强迫我们去雇用新的律师和财务人员。他们告诉我们说我们需要更多有经验的人指导我们如何做才能符合SEC的规定，并且获得更多投资者的信任。我们当时不愿意替换那些已经跟我们合作了很多年的人，但是我们理解这是对上市公司的要求。
这一点对中国公司而言尤为重要。美国投资者不太了解这些公司，如果他们再不了解公司所雇用的律师和审计师，他们就无法相信那些法律及财务文件。知名的律师和审计师费用很高，但他们的“关系”至关重要，他们能让投资者相信这家中国公司既诚实又盈利。
这样就产生了一个重要的问题，到底该选择知名度和费用多高的律师和审计师呢？这要取决于公司的规模和复杂程度，下面是些有用的规则：
公司应该雇用让他们感到放心的律师和审计师。不管他们有多么出名，他们的首要任务都是和管理团队一起工作。如果他们表现得像老板一样，管理团队就不应该雇用他们。
律师和审计师应该具备中文的交流能力。审计师是同账本打交道的，律师要阅读各种文件。如果他们不懂中文，而账本和文件是中文的，公司就需要安排懂中文的人跟他们一起工作。审计公司和律师事务所的老板能否读写中文并不是很重要，但是跟公司一起工作的人必须是能讲双语的。
如果可能的话，律师和审计师应该在当地有办公室。这对北京、上海和其他大城市的公司来讲很容易，但是如果公司在吉林，而某位律师离这家公司最近的办公室设在深圳，这家公司是无法依靠这位律师为其工作的。无论如何，雇用的律师和审计师应该能经常性地参观公司，同时了解每个省份的不同特征，都是非常重要的。
律师和审计师应该有该公司所处行业的直接经验。燃气公司要寻找为其他燃气公司工作过的律师和审计师。每种行业有它独特的一套规则，找到理解这些规则的律师和审计师也很重要。
律师和审计师要能和董事长进行交流。一些公司雇用的律师和审计师只能讲英文，而把交流的工作交给CFO，或其他会讲英文的高级管理者，这是个非常严重的错误。律师和审计师必须要把出现的任何问题直接告诉董事长，有些可能会涉及到CFO，比方说CFO处理账目的方法不正确，或者做事不诚实。如果董事长不能与审计师直接对话，有可能永远不会知道这些问题。
规模大、情况复杂的公司应该雇用声望更高的律师和审计师。特别是当公司遇到困难问题需要解释的时候，这一点尤为重要。公司需要律师为公司的诚信担保，并且向投资者和投资银行把复杂的法律问题解释清楚。
所有准备在西方国家上市的中国公司都应该雇用了解SEC规则的律师和审计师。他们运作过公开发行，在美国有办公室或者熟悉美国公司。但是，多数中国公司没有必要去雇用最知名的法律公司或审计公司，因为这些公司的费用太高了。另外，这些公司的重点也会是那些大型公司。
中国公司无需雇用那些费用最高的律师和设计师，但是他们在雇用那些费用太低或者名誉有问题的律师和审计师时要保持警惕。我们看到很多公司雇用了不合格的律师和审计师。他们错误地存放文件，强迫公司支出更多的费用，延误融资。另外，他们令人质疑的口碑往往会伤害到中国公司的“关系”。
很多二流的律师和审计师是来自犹他州、内华达州或科罗拉多州等地。虽然这些州的风景不错，而且也拥有不错的律师和审计师，但它们不是金融中心。如果一家美国公司计划向中国出售股票，它会雇用吉林、海口或者新疆的律师或审计师吗？可能不会。相反，它会雇用北京、上海或者深圳的律师或审计师。
反之，这也适用于在美国寻找律师和审计师的中国公司。虽然在那些规模较小的州也有优秀的律师和审计师，他们也拥有跟SEC打交道的经验，但是多数公司最好还是在主要金融中心寻找审计师和律师。这些律师通常经验更为丰富，而且跟主要投资者和投资银行联系得更为密切。
简便的做法就是看看你的那些同行里已经上市的中国公司所雇用的律师和审计师。这样会指导你如何界定那些律师事务所和审计公司的规模和声望，也能帮助你认识某个律师或审计师。
向你的投资银行和投资者关系公司征求意见。他们与成百上千的律师和审计师打过交道，他们想让你们的投资过程进展顺利，他们不想让公司向那些服务商支付过多的费用，他们经常有好主意。
第11节 财务报表（1）
中国公司在上市过程中遇到的主要困难之一就是要求取得由美国审计师签字的财务报表。
很多公司认为，美国的审计师们自己就能给公司准备好符合美国GAAP准则的财务报表。这通常是一个错误的想法。虽然有些小型的审计公司能够帮助公司准备财务报表，但是大多数好一点的审计师决然不会直接为公司准备财务报表的。在美国，审计师会保持他们自身的“独立性”，这种独立性要求他们只是审计财务报表，而不是亲自准备财务报表。
在实际操作中，即使美国审计师愿意为公司准备财务报表，这样做也并非明智之举。好一点的审计师的费用高，往往是按小时收费，而且他们事先不会告诉你需要花费多少个小时完成工作。所以，让他们准备财务报表可能会花费一笔非常昂贵的费用，常常比最初计划的费用支出要高很多。
对于大多数公司而言，这里有个更好的建议。首先，他们应该雇用能力强的内部财务人员，他们能够确保账目易懂。这样做的结果总能给公司节省大笔费用。接下来，公司应该雇用一名第三方的顾问帮助调整账目以符合GAAP或其他国家的标准。这位第三方的顾问应该熟知美国或其他国家的财务体系，最好有切身的审计经验。这位顾问应该能说两种语言，这样既可以和管理团队又能跟外籍财务人员及投资银行家进行交流。
拥有一名能力强的内部人员和雇用一位好的外部顾问通常比请一个审计公司来做这项工作能节省不少费用。同时这也给公司提供了一个机会，即在审计师审账之前消除账目存在的问题。有很多操作在中国被视为正常和正当的，但是这些操作在美国或者其他西方国家可能就是非法的。如果让审计师看到这些操作，他们可能会对公司产生些许的怀疑。如果这些操作在审计师到来之前就清理干净了，公司的日子会好过许多。
基于这个原因，那位外部顾问的工作是重要的，他不仅要和财务人员合作，还要跟高层管理者合作。高层管理者必须理解美国和中国在财务问题上存在着差异。有些核心问题，比如借款给关联方或者股东的真实身份，在两个国家有完全不同的规定。如果他们不了解游戏规则，他们在审计师那里就会遇到困难。
美国审计师到来之后，这位外部顾问可以在一旁协助审计师安排审计进程。审计师会感谢公司雇用一位能够准备财务报表的顾问，这样审计师就不用担心因为自己准备财务报表而丧失 “独立性”的问题。
中美财务差异
要想获得符合美国GAAP标准的财务报表，公司需要进行一系列操作，把中国的财务报表调整成美国的财务报表。对报表中的每一项都要进行分析，确认是否需要进行调整。
典型的需要调整的项目是“其他应收款”“其他应付款”“研发”和“库存”。例如，在美国，给关联方的借款必须在财报中用一个单独的项目体现出来。为了符合这个规定，关联方借款要从其他应收款中减去，同时添加一个科目叫做“关联方应收款”。正如前面所提到的，投资者对这些关联方应收款总是持怀疑态度。无论何种情况下，公司都应该尽量在外部审计师进来之前想方设法把问题最小化。
另外，在美国，研发费用是不计入资产的，要从同期利润中扣除。这一点跟很多把这些费用计为资产体现在资产负债表上的公司的做法不同。如果公司主要从事研发工作，这一改变会对利润产生巨大影响。外部顾问可以帮助公司把这种变化解释给审计师和投资银行家听，但是外部顾问也要把这些收益上的变化解释给公司的高级管理者听。管理团队可以选择把一些不能立即回收账款的项目推后，以保证有较好的收益记录。
很多中国公司感觉不重要的会计项目，对美国审计师而言却是极为重要的。例如，中国公司向朋友或亲属提供短期借款的现象十分普遍，这在中国被认为是极为普通甚至正常的。但是，在美国，这个问题要复杂得多，要接受更多的审查。如果是出于某个特定的业务目的，美国的公司是允许给管理者和亲属提供短期贷款的，但是，公司要承担证明这一业务目标的责任。如果没有与贷款相关的业务目标，审计师会认为这种做法违反了美国证券法。这种违规会让公司很难完成审计。
另外一个问题经常发生在股东身份识别上。在中国，一个人看上去拥有股份，实际上股份却控制在别人手里，这是极其平常的事情。一家公司可能汇报说其董事长“拥有”公司70％的股份，但实际上，这位董事长可能只是代别人拥有那些股份。在某些情况下，董事长代为拥有股份的那些人可能不想把他们的名字公之于众。在美国，情况有所不同，那些被披露为股东的人必须实际拥有股票。有些方法可以绕开这种限制，但是这些方法非常复杂，常常会引发审计师和投资银行家的怀疑。如果存在股东身份识别问题，外部顾问应该在美国审计师到达之前，就直接和高级管理者一起努力把这些问题解决掉。
让审计师站在你这边
即使公司付钱给审计师，也要记住审计师应该是“独立的”，这一点极为重要。这种独立性赋予审计师一种高于公司的重要权力。如果审计师不认可公司采用的会计准则，可以辞职，这可能会导致审计师拿不到钱。但是在很多情况下，审计师宁可损失点金钱，也不想承担不尽职调查的风险，因为可能会遭到股东的起诉。在美国，很多股东起诉过那些不尽职尽责揭示公司问题的审计师。在有不利于公司的事情发生时这种起诉就更多了。通常审计师公司的资产比公司大很多，因此起诉审计师公司已经成为很多美国投资者优先选择的策略了。这样一来，审计师在强迫公司按规矩做事的时候要更加强势。
第11节 财务报表（2）
虽然审计师可能会拿不到钱，但是对公司的惩罚可能更大。当一位审计师辞职时，投资者总会抱以怀疑的态度，即使公司和审计师发布新闻通告说他们之间没有分歧，大多数投资者都不会听信他们的话。投资者通常会认为审计师辞职是因为他们不同意公司的财务制度。多数情况下，他们会卖掉股票，强行降低股价。
鉴于可能会存在名誉风险，公司应该做两件事。第一，在雇用审计师之前，他们应该确认审计师和公司在主要财务问题上观点是一致的。如果审计师对一个主要问题感到疑惑，公司应该改变制度或者寻找另外一位更合适的审计师。第二，公司应该尽其所能地与审计师保持良好的关系。有一点很重要，相对于审计师而言，公司会在其和审计师之间的争端中受到更大伤害。
准备符合美国标准的财务报表的几点建议
在准备符合美国标准的财务报表的时候，所有公司都应该牢记以下一系列的建议：
你公司整个财务部门都应该参与到准备符合美国标准的财务报表的工作中去。不要将这个任务只交给一两个会计人员去做。一旦他们离职，会在很大程度上耽误工作。
你公司的高级管理层，包括董事长和CEO在内，需要不断地跟审计师进行沟通。不要认为审计师只能从职位低的财务人员那里得到他们需要的信息，很多财务问题要求你公司最高层管理者参与解决。
财务部门的核心应该是高水平的人员。很多人，包括许多美国知名投资者在内，都认为一套有效的会计系统应该包括从软件咨询公司那里高价购买的软件。但我们应该看到如果没有高素质的财会人员，再好的软件也发挥不了作用。所以与其投资财务软件，不如投资聘用高素质的财务管理人员。
不要期望审计师会成为你的财务人员。审计师到你公司来的根本目的是做审计的，而不是来准备财务报表的。准备财务报表永远都是你公司管理团队的责任。
不要低估审计所需的时间。虽然审计过程所需的时间少起来可能就几周，但是中国公司的第一次审计常常需要几个月的时间。有时候，审计过程会历时一年多。
审计师不但关注公司的账簿记录本身，还会关注公司财务制度自身的利弊。例如，如何在财务报表中对采购进行记账。高水平的审计师会关注审计过程中发现的任何弊端。
充分的准备、能力强的员工、高层管理者的参与以及与审计师之间良好的关系，能够保证花最少的费用达到最有效的审计结果。
第12节 管理团队
每家中国公司都应该拥有一支强有力的管理团队。我们从来不会去建议董事长雇用谁，或者应该由哪些人来组建团队。但是，对那些谋求在西方资本市场上市的公司，下面的几点建议还是大有裨益的。
有一位能干的副手待命。投资者经常会担心要是公司的董事长生病或者过世会出现什么情况。2006年5月上旬，博迪森生物科技当时的股价是15美元。有传闻说CEO王琼生病了，虽然博迪森有一位很能干的副手叫陈博，但是由于对王琼健康状况的担心，股价还是在一天之内从15美元下跌到9美元。不论是对中国公司还是美国公司，这样的担心经常会出现。两国公司的主要区别就是美国的高级管理人员会和投资者建立良好的关系，所以当CEO生病或者辞职的时候，投资者依然相信这家公司能够继续有出色的表现。
董事长应该向金融界大力推介这位副手及其他的核心管理人员，这会让投资者感觉放心。他们认为公司拥有一个非常强大的组织，公司在华尔街露面的高级管理者越多，投资者对管理团队越放心。
每个去美国上市的中国公司至少要有两名高级管理人员会讲英文。虽然我们认为美国投资者应该学习讲中文，但目前这种要求还是不切实际的。
其中一名会讲英文的高级管理人员应该身居要职，最好是公司的CFO，原因是投资者想与一位决策者进行交流。这位决策者要把公司的业务解释清楚，同时回答投资者的问题。投资者想跟这样的人直接讨论，而不是跟一位翻译进行交谈。
CFO需要讲英语的原因是他要负责联系SEC和其他法律机构，还要跟投资银行家和分析师一起工作。如果公司可以找到一位双语员工做这个工作，交流会容易得多。
另一位讲英文的人可以是一位翻译人员，或者职位比较低的员工。这个人可以回答投资者的问题，减轻CFO 的负担，与投资者关系公司和投资银行家共事。如果CFO辞职，这个人对公司的作用就更加明显了。有两位讲英文的行政人员是一个保险性政策。
第13节 董事会（1）
公司很需要讲英文的董事成员。董事参加董事会，参与讨论，如果每句话都需要翻译，那么会议会进展得非常缓慢。另外，如果董事成员不了解中国，那么会议将陷入停顿。
许多投资者希望看到中国的公司中有美国籍的董事成员，但是这不太现实，这些美国籍董事很难花费高额的费用来参加每季度的董事会议，只能经常使用电话来参加会议（使用互联网电话服务，费用是最低的）。然而，他们每年都应该亲自参加一至两次会议。
最好的方法是公司能在中国找到一位专业水平很高的董事，以及一位精通中英文的华裔或外裔人士。
要考虑的另一个问题是董事和政府官员的责任保险。让外界的人担任董事成员之前，公司必须采取保险措施来保护管理团队中的每个人不被欺诈或被诉讼。
如果公司在主要的股票交易所上市，情况就会变得更加复杂。根据萨班斯奥克雷法案，公司应该符合以下要求：
大多数的董事成员必须具备独立性。独立董事是与公司有最少的财务交易的人。以下人员不是独立的：
1）雇员；
2）高级行政人员的亲属；
3）占有公司10％以上资产的个人；
4）与公司有大量生意合作的个人；
5）与公司签有主要顾问咨询合同的人，合同不涉及董事的酬金。
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