股市风险分析-第2部分

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这个公司的每股收益年增长率为10％，则这个公司的PEG=20/10=2，一般认为PEG小于1的是价格低估，PEG在1到的是中性区间（就是差不多合理的估值），PEG大于的是价格高估。
　　关于PEG指标的具体构成和算法，请大家参考本书的章节：“市场风险0020号：低市盈率不一定是稳健的投资。
　　注意PEG是给成长股做估值的工具。指标只适合给盈利保持明显增长的企业做评估，如果是盈利水平基本不变或者负增长的企业，计算PEG没有实际价值。
　　（2） 市净率法（PB）
　　市净率的用处是给市盈率做一个补充，往往用在市盈率和PEG不可用的地方，比如亏
　　损企业，或者作为一个附属指标与市盈率和PEG共同使用，以对股票价值做出更精确的判断。
　　市净率=股价/每股净资产
　　这个指标让我们知道为了得到1块钱的净资产，投资者付出了多少钱去买它的股票。
　　为什么同样的净资产，股价却可以相差很多呢？这是净资产收益率（ROE）不同造成的，ROE是财务报表里最重要的数据，因为其他的数据都是在讲一个方面，而ROE讲的则是一个结果：企业账面上1块钱的净资产在1年内能够为股东生产多少净利润。一个公司生产经营是否有效率，赚不赚钱，可以说主要取决于它的净资产收益率高不高，股东要想取得高收益，就必须让每一块钱净资产产生尽量多的净利润。
　　净资产收益率=市净率/市盈率=每股收益/每股净资产
　　一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低（本书说的“一般来说”是指在其他条件都一样的情况下来讲，实际上股票分析实践中都是各个指标综合来看的）。市净率是股价与每股净资产，也就是股票账面价值的比率。一般净资产收益率高的公司，它的市净率也是比较高的，而资产盈利能力差的公司，市净率就比较低。这是很好理解的，这个资产不赚钱，那么这个资产的定价就会低。
　　（3） 现金流折现法（DCF）
　　这种方法，属于绝对估值法，前面的那几种都是相对估值法。
　　在某些未来经营情况非常稳定而可预测的情况下，用“自由现金流量折现法”对公司进行价值评估是一个理论上最精确的估值方法。自由现金流是指在不危及公司生存与发展的前提下可供分配给股东（和债权人）的最大现金额，用来衡量企业实际持有的能够回报股东的现金。
　　自由现金流量=（税后净营业利润＋折旧及摊销）…（资本支出＋营运资本增加）
　　现金流量折现法要求预测企业未来多年的自由现金流量，并按估计的资本成本折现后，加上一个恰当的终值估计数，就计算出企业的当前价值。在现金流量折现法中，现金流量是衡量企业价值的标准，持续经营是其根本性的假设。公式如下：
　　公司价值=FCF/（1＋W1）1＋FCF/（1＋W1）2＋FCF　　　　n　　　（1＋W　　　　1　　　）　　　　n　　＋　　［FCF　　　　n＋1　　　　/（W　　　　2　　　…g）］　　（1＋W　　　　2　　　）　　　　n
　　其中：FCF为公司历年自由现金流
　　W1为公司高速增长阶段加权平均资本成本
　　W2为公司平稳增长阶段加权平均资本成本
　　g为公司平稳阶段增长率
　　n为现金流折现的年限
　　实际上这种方法在实业投资项目的可行性报告上面用得多一些，因为新项目本来就没有任何的历史，都是参照行业平均数据进行的一种预测和评估。另外，这种方法对高速公路项目投资、固定收益资产（债券）等地方比较适用，因为这种项目的可持续性和可预测性都很强。但在绝大多数上市公司的股票估值方面，这种方法并不实用，因为大多数上市公司都无　　法精确的预测其3年以后的发展情况，更不要说未来十年以上的现金流了。
　　巴菲特说：“我一辈子分析过的公司，真正适合用现金流折现法进行估值的企业不超过10家。”而巴菲特的合伙人查理芒格也说过：“我经常听巴菲特说现金流折现，却从未见他算过。”鉴于此方法的适用性较差，笔者建议一般投资者了解一下就行了。实践中还是类似PE、PEG、PB这类相对估值法应用更方便，更广泛。
　　

市场风险（1）
市场风险
　　第一章 最常见的股市风险
　　市场风险0001号：一个谬论，“风险越大，收益越大”
　　病因：只看到了很多有大成就的人都承担了大风险，但却没有看到更多的承担大风险的人都倒了大霉。平均起来计算，风险越大，收益越小。
　　症状：相信胆子越大成就越大，结果变成有勇无谋。胆子大于智慧，行为快于思考，敢于承担风险，却大大忽视了风险的危害，以至于根本没有能力控制和降低风险。结果使得大批的“勇敢者”成了风险的牺牲品。
　　解药：把1个成功者背后的99个失败者都研究清楚，分析一下自己为什么不会成为那99个失败者之一。
　　风险评级：★★★★★　　　发病率高、持续时间长、危害特别大
　　提供者：91投资风控网
　　不知道从何时起，“风险越大，收益越大”成了一句名言。如果这句话是对的，我想大家过马路再也不用看红绿灯了，既然这样做增加了风险，那么你能得到更多的好处喽？承担风险并不代表会增加收益！股市上太多的人受到“风险越大，收益越大”这句话的怂恿，从而在股市是什么都不怎么清楚的情况下，就纵身跳入了股海。有的人还美其名曰：“撑死胆大的，饿死胆小的。”结果呢？胆小的没有被饿死，而胆大的往往给撑死了。
　　没人喜欢风险，他们真正喜欢的是和风险捆绑在一起的收益。好比一条鱼刺很多的鱼，我们喜欢的并不是鱼刺，而是鱼肉。而且也从没有一条鱼，因为它的刺是最多的，结果因此变得更好吃了。
　　我们不会因噎废食，但我们也不愿意被鱼刺卡住。
　　投资就好像是一条鱼，利润像是鱼肉那样的鲜美，所有人都想吃，不过投资风险就好比鱼刺，其实是越少越好。真正的好生意，应该是“风险小，收益高”的生意。
　　可能有人会说：“哪里有那么多好事，你这个是幻想。”
　　我承认这句话的前半句是对的，因为真正好的东西永远是稀缺的；我不同意这句话的后半句，因为追求真正好的东西可以说是每个人都愿意做并且在努力做的事情，而不是什么幻想。难道投资者每天在努力追求的不是真正好的东西吗？他们可是在投资自己的真金白银。
　　只有被假象蒙蔽的人，才会购买伪劣的“优质产品”，就好像上蹿下跳的垃圾股永远有它们的“粉丝”。他们一定相信“高风险，高收益”这句似是而非的至理名言。
　　可能我会被归类为“风险厌恶型投资者”的行列，但我非常怀疑是否真的有“风险喜好型投资者”。真的有人喜欢吃鱼刺吗？他们只是看到鱼肉就忘记了鱼刺而已！我承认自己是风险厌恶者，不过必须声明的是：我不是“惧怕风险者”。如果我受过杨利伟那样的训练，我也敢坐火箭上太空。
　　用走钢丝的杂技表演解释风险是再合适不过的了。有恐高症的人不会成为走钢丝的明星，因为他们从不会去尝试；有勇无谋的人固然敢走，但大多数的结果是摔得很惨，因为走钢丝本来就是高风险的事情，高风险的定义就是损害发生的概率非常高。就算有极少数侥幸走过去的“幸运儿”，如果他们就此认为这是他们的“天赋”而不是运气的话，他们会在下一次　　走钢丝的时候倒霉。
　　幸运女神从不忠诚地守候在一个人那里，因为她是捉摸不定的。但是，我们看到了那些杂技世家的传人，继承和学习了各种防止“下跌”的本领，经过千百次的训练与摸索，他们不但可以从容地走过钢丝，而且可以反反复复地成功。这证明他们已经真正化解了走钢丝的风险，杂技表演对他们来说就是“低风险，高收益”———所以这成了他们的饭碗。。　最好的txt下载网

市场风险（2）
通过努力的学习、研究、实践，我们可以把股票投资固有的高风险降低到一个合理的水平。虽然我们没办法降低股市本身的风险，但是我们降低了自己的投资风险。
　　市场风险0004号：泡沫股市，周期性发作的群体高烧
　　病因：因为投机是股市上永远存在的病毒，这个病毒具有传染性和阵发性，每隔一个周期就会发作一次，大规模的传染引起大量股民和机构头脑发热，同时引起股市高烧。
　　症状：股市整体持续高涨并在短期内令大多数股票的价格超出了其通常的水平，平均市盈率明显超过同时期、同类型股市的平均水平。投机行为盛行，“乐观预期”达到高峰，人人都认为股价还有很大上涨空间，无论是什么原因。这种“赚钱效应”和“乐观预期”互为印证，互相促进，令股市如脱缰野马，一路大涨。与此同时，经济基本面却并没有相匹配的增长。解药：这种病很奇怪，不用解药，高烧到40度后的某天，会有个小孩说：哈哈，这个皇帝没穿衣服！接着，大家就会在恐慌中突然休克，然后体温立刻开始下降，一直降到泡沫被挤出为止。很多时候，市场可能会陷入体温过低的境地，不合理的暴涨后面就是不合理的暴跌。风险评级：★★★★★　　　周期性发病、持续时间长、危害特别大
　　提供者：91投资风控网
　　在股票市场的轮回中，巴菲特总是在“萧条的时期”精神百倍，他说：“恐惧是盲从投资者的敌人，但却是理性投资者的朋友。”“对伯克希尔来说，市场狂跌反而是重大利好消息。”“无人对股票感兴趣之日，正是你应对股票感兴趣之时。”
　　然而大多数投资者正好和巴菲特相反，他们是在“泡沫时期”精神百倍，把充满泡沫的股价推向更高，直到崩溃。
　　当我们进入泡沫股市的讨论的时候，我们正好身处其中。这很有意思，因为你不能放马后炮，如果我们研究错了，现实立马就会来个反驳。不过好在我也想对目前的泡沫理论进行一番检验，这也确实是个难得的研究机会。（这一章节写于2008年1月，上证指数在5　200点—5500点区间。———作者注）这样的泡沫股市，每个股票都太贵，每个股票都可能让你亏钱，本杰明？格雷厄姆的所谓“安全边际”根本不存在，唯一的救命稻草就是增长预期，好比从电视广告画面上刘翔灿烂的笑容预测其下个月打破新的世界记录。唯一的不同就是泡沫股市价格下跌的可能性更大，速度也更快，毕竟刘翔不是吃兴奋剂跑那么快的。之所以称泡沫股市是“股市第一险”，是因为这种风险是一种“大规模杀伤武器”，不但能使成千上万的散户陷入困境，更可以使一批机构一蹶不振。在泡沫市场的热烈气氛中，机构并不比散户更冷静，因为他们不仅面临一个赚钱的问题，更面临同业短期业绩攀比的压力。这关系到他们明年是否还能坐在这个位子上面。
　　我的观点是当中国股市平均市盈率涨到35倍以上的时候，就已经是泡沫股市了，但泡沫什么时候消除，以什么形式消除则有不确定性。在泡沫时期做股票，是一个风险越来越高而收益越来越低的“上涨赚钱过程”。直到所有综合因素到了人人警惕的地步并且有个声音出来喊“狼来了”，那么那个时候就是这轮泡沫股市结束的时候。泡沫股市的膨胀期有长有短，泡沫股市维持3年以上并不少见。泡沫股市结束的表现也是千奇百怪，有台湾股市1年暴跌79％的休克疗法，有日本股市阴跌13年见底的温水煮青蛙法。不过一般是2～5年见底。所以说2008年到底股市泡沫如何发展，必须结合公司盈利增长情况、股价上涨幅度、宏观政经局面，以及最后的刺破因素：谁在什么时候以什么方式喊了最后一声“狼来了”。（春节雪灾之后的股市就不景气，地震之后就更萎靡了，机构们突然都发现狼来了，要赶快套现，都怕比其他机构动作慢了，好像一群堵塞在着了火的房子里的居民。———作者注）

市场风险（3）
下面看一下2007年9月15日“吉姆？罗杰斯广东行”上投资大师罗杰斯对中国牛市的解答。
　　问：“中国目前的牛市到底可以持续多长时间？”（当天上证指数：5312点。）
　　罗杰斯：“可以告诉你多久就好了，我还没有那么聪明。这是一项取决于一系列不同的情况的结论。如果今年股市再翻一番的话，牛市将很快结束。而如果期间有不断修补和巩固的话，中国的牛市还会维持很长的时间。”
　　股市泡沫的产生源于人性中“投机病毒”的周期性发作，在前面参与者的“赚钱效应”的刺激下，前面已经赚了的和前面来晚了还没赚到的，都乐观地认为：股市还要大涨，论据是周围的人都在这么说。虽然平均30倍的市盈率已经算高了，但大家乐观的时候会给自己找很多值得乐观的理由，最主要的就是公司业绩的大幅度增长和中国经济的强劲表现。这并没有错，中国的上市公司和经济总体上发展得很好，不过问题是：真的好到了可以支撑70倍的市盈率吗？100倍呢？总有个限度吧，因为中国经济也并非无限的好。问题的关键就是，中国股市到底在什么水平以上才算有泡沫？与其自己给自己定标准，不如环顾世界股市，进行一个市场比较再定价比较合理一些。美国及中国香港的股市市盈率长期在15到20倍的水平，日本股市和中国台湾股市的市盈率在世界上算高的：大约是30倍，就算中国经济年增长10％，上市公司更多一些，市盈率最多也就是35倍左右。这已经考虑了中国作为新兴市场的强劲增长因素。所以说，35倍市盈率以上的中国股市，肯定存在泡沫。60倍市盈率的中国股市，泡沫就非常大了。如果宏观经济出现问题，35倍的市盈率都支撑不了。这还不算柳传志分析的炒股收益因素的剔除。柳传志的说法是中国股市在6　000点的时候实际市盈率可能超过100倍，因为很多大企业把炒股赚的钱也当做利润，拿去计算市盈率了！试问：这种在泡沫中炒股赚的泡沫利润也算公司经营质量的提高吗？它能持续几年？当这些股票暴跌的时候，如果这些企业还持有这些股票，它们要承担什么后果？一句话：它们不是巴菲特手里的可口可乐，它们注定是那种忽上忽下、非常不稳当的企业，随时有可能利润暴跌。这种公司并不值得给予太高的市盈率。
　　2008年是中国的奥运年，精通中国政治的中国股市机构和股民都不太相信这个年头会是个股市灾年，他们不相信政府允许股市太坏的局面出现。问题是，政府也是越来越理性了，早在4000点的时候，就已经对股民发出风险警示并连续加息以便为股市降温，虽然这些财政政策暂时看来效果　　有限，但说明了政府的态度：如果2008年中国股市从6000点跌到3500点，政府是不会有什么不安的，相反，他们会认为调控终于到位了。说到这里，难道大家没有听说2008年国家实行从紧的货币政策，以宏观调控为主吗？虽然股市泡沫这个东西还在一片乐观预期中预测到了7000点甚至更高，但我认为，既然这个股市已经明显存在泡沫了，那么这个泡沫是迟早要挤出的，也许是在2008年，也许是在2009年，但不会太久，我们还是拭目以待吧。当然，这个股市也永远不会再回到股权分置以前的900点了，那已经成为一个历史记忆。总之，我的观点是，考虑到中国经济的高增长，我认为在近5年内35倍市盈率以下，是中国股市的健康价格区间，从20年的中长期看30倍以内的市盈率是安全的。在这个区间以上，我们就要小心泡沫股市病的发作了。这个病的后果，往往就是一个2年以上的熊市，那时候，不但吃的要吐出来，甚至可能更惨，还要倒亏回去。

市场风险（4）
摩根士丹利前任经济学家谢国忠关于股市泡沫的论述值得引述：
　　“历史曾经一次又一次地向我们展示了泡沫的危险性，当年美国、日本和中国台湾股市在经历大的繁荣后都出现了崩盘。在引发美国经济大萧条的1929年股灾爆发后，美国经济有史以来受到了最沉重的打击。道琼斯工业股票平均价格指数直到50年代才完全恢复到大萧条之前的水平。到了20世纪80年代，日本和台湾地区也都曾经出现过经济和股市过热的局面。日本股市在1986年一度取代美国成为全球最大的股票市场，到了90年代日本和台湾地区的股市崩溃了。台湾股市在3年大涨了12倍后在1年内暴跌79％，而日本则步入了长期的低迷，日经指数直到13年后才触底，而此时的总市　　值只有当年峰值的五分之一。直到最近，美国纳斯达克综合指数仍未从2000年的科技股泡沫破裂所产生的沉重打击中恢复元气。”
　　“应该要提到的是在1929年美国股灾发生时的市盈率是28倍，日本、台湾、纳斯达克市场崩盘前各市场基准指数的市盈率分别达到了71倍、100倍和123倍的高峰。”不过各位读者千万别拿日本、中国台湾和纳斯达80克的3个高峰来做标准，那都是百年历史中罕见的大泡沫，并且都造成了严重的后果。日本13年阴跌掉80％，台湾一年暴跌将近80％，而纳斯达克呢？即使是今天都还没有回到2000年互联网泡沫时候的高位的一半！
　　在那个疯狂的“网络革命”年代，随便几个美国名牌大学的MBA弄个报告圈个几百万美元，做个网站，弄点人气，哪怕一分钱没赚，大把亏损的，都可以很快到纳斯达克上市，上市后股价暴涨个几倍不稀奇，没有市盈率，因为根本就没盈利。在这种一夜暴富的氛围下，美国纳斯达克指数在4年中暴涨400％，在2000年3月10日达到了史无前例的点！而这个点位，到目前为止也是“后无来者”（见图4—3）。图4—320年纳斯达克指数走势（1988年—2008年）
　　2000年4月纳斯达克网络股泡沫破灭，开始暴跌，到2000年底跌至3000点左右，损失市值31000亿美元，占美国2000年国内生产总值的三分之一！
　　到2001年3月5日则跌至点，上市公司中不符合交易要求的公司多达257家，有数十家公司面临摘牌。
　　8年以后的今天，2008年6月26日，纳斯达克指数是2321点，居然还在历史高位的半山腰，看来很多人要“一套十年”了！
　　读者可能会问，股市下跌多少点泡沫才算破灭。我强调一点：泡沫破灭除了重度泡沫的休克疗法和长年阴跌外，还有一种或许政府非常希望的解决途径：股指不会深幅度调整，但有个比较长的盘整，比如在4　000—7000点的幅度内来回震荡3年，3年内上市公司的累计业绩可以将股市市盈率降到35倍以内的安全区间。这是一种最平稳的泡沫挤出方式，不那么惨烈，不会出现破产者跳楼的负面新闻，也不会造成投资者怨声载道，政府喜欢，我觉得也不错。
　　可惜，这只是一种可能性而已，从历史上的情况看，大泡沫之后大跌的概率极高，而在高位盘整的概率极低。既然泡沫中的人群都是来赚快钱的，一旦这种预期被打破，他们是没空来跟你磨时间的，投机资金作鸟兽散，股指也就下来了。投机者太多的股市必然大起大落，这是逃不脱的宿命。
　　如果读者问我对泡沫股市有什么必然性观点吗，答案当然是肯定的。无论是哪种方式，泡沫总会破的。在2年之内，市盈率一定会回到25～35倍以内，又会出现很多便宜的好股票。只有这样的轮回，才会使股市永生。大家看看下面的股市市盈率统计数据吧，一定能从数字中找到什么才是“合理性”。顺便提醒一句，不要过分强调中国经济的高增长（拿这个说话的专家太多了，他们认为这个就是中国股市没有泡沫的主要理由），比如中国台湾吧，9％的增长率维持了40年。考虑到中国内地经济的规模，要在这么长的时间维持8％～10％的增长率是非常不容易的。根据经济增长模型和大量的统计数据，中国两大国家研究机构做出了如下预测。txt电子书分享平台　

市场风险（5）
中国经济自改革开放以来保持了30年的高速增长，中国社会科学院张卓元认为：“中国经济高速增长的持续时间比较长，估计到2020年，还可以保持7％左右的高速增长率。”
　　国家统计局的观点：整体来看，21世纪的前20年中国经济仍将保持较快增长，年均增长率将达到8％左右，其中前10年高于8％，后10年将有所放慢但仍高于7％。按此速度，2018年GDP将达到2000年的四倍多，有望提前2年实现党的十六大提出的“国内生产总值到2020年力争比2000年翻两番”的战略目标。
　　综合上面两大国家研究机构的预测，未来20年，乐观估计中国内地经济增速为8％，低于台湾地区过去40年的9％。我们看到表4—1中以投机性著称的台湾股市17年平均市盈率为29倍。那么内地股市未来20年市盈率的合理均值就应该在30倍左右，保守的估计就是25倍，最乐观的估计　　也不应该超过35倍。35倍以上，一定有泡沫。
　　表4—1　海外主板样本市场历年市盈率水平（1990年—2007年　3月）　　年份　　　纽约　　　首尔　　　香港　　　台湾　　　1990　　　　续前表　　年份　　　纽约　　　首尔　　　香港　　　台湾　　　1998　　　　年3月　　　　均值　　　　
　　注：纽约以　S&P500市盈率表示。资料来源：台湾证券交易所。
　　至于2008年的中国经济，世界银行的预测比较乐观：2008年中国GDP增长率为。中国科学院预测科学研究中心预测，2008年中国经济仍将保持高位增长态势，但增速会小幅回落，全年GDP将达到279348亿元，同比增长左右。而备受关注的消费价格指数（CPI），在国家一系列宏观调控措施的作用下，将被控制在左右。（地震和雪灾加上通货膨胀，今年的宏观经济不容乐观，经济学家在年初的预测可能要打点折扣了。———作者注）
　　可见，较保守的估计，2008年GDP的增长仍然超过10％，也就是仍然延续了2006年、2007年的强劲增长势头，但是，由于国家宏观调控政策的深入，增速将有所放缓。根据这些数据以及其他一些乐观的因素，我认为2008年股市市盈率调整到35倍以内是合理的。（在2008年1月份，我们确实无法预测到2008年是个多灾多难的年头，这也告诫我们应当居安思危，多给自己买点保险，多给自己的投资留点安全边际，概率论告诉　　我们不可能年年都是2007年，大泡沫之后往往就是大熊市。———作者注）
　　表4—2　沪深两市指数成分股历年市盈率数据　　年份　　　　1993　　　　1994　　　　1995　　　　1996　　　　1997　　　　1998　　　　1999　　　　2000　　上海　　　　深圳　　　　中篇　市场风险　　　83　　　　　　续前表　　年份　　　　2001　　　　2002　　　　2003　　　　2004　　　　2005　　　　2006　　　2007年8月　　　历年均值　　上海　　　　深圳　　　　
　　资料来源：1993—2006年数据来自《中国证券期货统计年鉴》，2007年8月数据采用静态加权平均计算法得到。上海采用上证综合指数成分股计算，深圳采用深圳成分指数成分股计算。
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法律风险（1）
法律风险0006号：“老鼠仓”，违法进行利益输送的股市硕鼠
　　病因：违法成本低，违法收益高。在这种情况下，各种不上桌面的游戏都在进行中。有一些被暴露，还有一些非常隐秘。相信在国家没有出台更严厉、更具有技术手段的措施之前，仅仅老鼠仓的行为就是一个庞大的数字。
　　症状：老鼠仓是指庄家在用公有资金拉升股价之前，先用个人（机构负责人，操盘手及其亲属，关系户）的资金在低位建仓，待用公有资金拉升到高位后个人仓位率先卖出获利，当然，最后亏损的是公家资金或者股市上的其他投资者。
　　解药：解决“老鼠仓”问题，除了和“内幕交易”一样需要建立重奖举报制度以外，更需要各金融机构，尤其是基金公司加强内控管理，在内部风险防范上多下功夫，从思想意识上和监控技术手段上令“老鼠”无缝可钻。
　　风险评级：★★★★★　　　常年发病、持续时间长、危害很大
　　提供者：91投资风控网　
　　老鼠仓是指机构或者庄家在用公有资金拉升股价之前，先用个人（机构负责人，操盘手及其亲属，关系户）的资金在低位建仓，待用公有资金拉升到高位后个人仓位率先卖出获利，当然，最后亏损的是公家资金和市场上的其他投资者。“老鼠仓”属于利用内幕信息以及运作资金的职业优势炒作股票，涉嫌利益输送和内幕交易。
　　在巨大的利益诱惑下，一直以来，“老鼠仓”在基金界就是普遍现象。监管部门也出台了一些措施，想防范这种损人利己的做法，比如要求基金经理上报本人及直系亲属的身份证和账户资料，这一制度有一定效果，但对基金经理的监管效果有限。在现实中，基金经理的“老鼠仓”不仅不会使用上报的账户，甚至连旁系亲属的账户也很少使用。唐建等人用直系亲属账户做老鼠仓的情况纯属例外，而当他们被处罚后，相信很少有人再用　　这些容易被查的账户做老鼠仓了。
　　参与内幕交易的，不仅仅是上市公司高管，证券公司、基金公司的从业人员，相关监管机构的工作人员，甚至还包括律师、会计师、财经记者等等。这些敏感人群，在证券市场发达的欧美资本市场上，都是监管的重要对象。而在国内，由于法律本身的不完善，加上法律执行得不到位，使得禁止内幕交易的规定效果很有限，证券市场上内幕交易大量滋生。本来不该炒股的人，却在股市上低买高卖，“成就”着自己的财富梦想，并加剧了普通投资者的风险。内幕交易者和广大投资者参加的是同一个比赛，但　　却不站在同一起跑线上，比赛还没有开始，结局已经注定。
　　“粮食丰收之后，必须提防鼠患”，这句曾经贴在农村宣传栏中的宣传语，如今也成为了中国证券市场的形象描述。2006—2007年的大牛市行情让投资者们切实体会到了“粮食丰收”的喜悦，然而喜悦的背后却是“鼠患”横行。上投摩根基金经理唐建的“老鼠仓”行为已被中国证监会查实，唐某成为了中国证券市场上第一个因内幕交易而被查处的“基金经理”。
　　在2008年的大熊市当中，飞流直下三千尺的股市把曾经高高在上的基金经理也掀翻在地。人们开始质疑这批20世纪70后甚至80后的年轻金领的能力，人们开始讨论“菜鸟基金经理”的问题。实际上，一个人仅仅是能力差点还不足以给别人造成大的危害，最可怕的是这个人很有能力同时又很“坏”，那么他造成的破坏力远比无能者大得多。

法律风险（2）
唐建事件发生后，记者对多位基金经理的采访