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越南"危机"-第3部分
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虽然，越南经济近年来已经出现了一些问题，尤其是2008年以来，股市、楼市已经开始跳水，通货膨胀也超过了两位数。但是，并没有引起国际社会和越南国内的关注。大家认为越南经济依然很好，许多在前两年踏空的外国资本，还在跃跃欲试，准备投向越南。关于越南本次危机的报道，首先是出自大摩的一份报告。
在大家还在关注美国次贷危机是否已经结束的时候，2008年5月28日，摩根士丹利发表了一份爆炸性的报告，首次指出越南存在货币危机，而此后多数关于越南出现危机的报道都引用了其中内容。这份报告指出，越南正面临一场类似于1997年泰国泰铢的“货币危机”。原因是越南央行在国内通胀高企和外贸逆差扩大的情况下，仍让越南盾币值过于坚挺。
摩根士丹利驻香港分析师纽纳姆在研究报告中认为，越南已经出现了很多酿成危机的基本因素，其中包括高估的货币币值、经济处于危险的失衡状态以及偏低的外汇储备。此外，12个月无本金交割远期外汇交易显示，交易员们正在押注越南盾兑美元未来一年会贬值39％。
……
在大摩报告发布之后，国际舆论迅即出现了一边倒的局面，唱空越南之声不绝于耳。6月4日，彭博社发布题为《亚洲奇迹再次面临危险》的文章，其中描述和判断反映了西方观察家对越南乃至亚洲经济的悲观基调。“越南政府最近公布的按年率计算的5月份通胀率达252％，为13年来最高水平。”“自去年11月以来，越南股市已累计下跌了55％。” 与此同时，标准普尔、惠誉、穆迪以及多家国际评级都下调了对越南经济前景的预测。惠誉更是将越南的主权评级从“稳定”降至“负面”。
对于大摩为什么会选择这个时候发布这样的报告，期间有各种的说法。据说，摩根士丹利在越南国家统计局的数据公布之前，就已经获得了相关的CPI数据，否则他们不可能如此及时地发布出这份报告。他们之所以选择在5月27日以后才公开发表，是为了避免越南官方的指责，同时也能为自己的分析和观点提供合理而强有力的数据支持。
在经济全球化和信息爆炸的时代，国际著名投行在经济中扮演着越来越重要的角色，甚至发挥着市场指挥棒的作用。一方面，是由于国际投行拥有强大的研究团队和研究能力，另一方面，这些国际投行通过各种方式提前获取了经济情报，结果就造成了他们的报告总是能够预测得很准。实际上，这些国际投行经常是一些政府决策部门和领导的座上宾。一些不自信的政策决策者还往往愿意听取他们的意见，甚至把他们的意见奉为圣经。久而久之，就形成了公众唯国际投行的马首是瞻，而本国的政府和研究机构，则逐步丧失了对经济的话语权。
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周边各国也有难念的经
在亚洲金融危机之后，有人把亚洲各国尤其是东南亚国家存在的问题称为亚洲病。时至今日，人们还没有彻底搞明白亚洲病到底是什么呢，亚洲病似乎又一次将要走近这些国家。在全球通货膨胀全面启动的今日，亚洲，尤其是东南亚，
已经不再是歌舞升平的一片繁荣，……。（详细内容请见原书，支持正版打击盗版）
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危机探因——解开内外交织的谜团
如今有关经济政策，人们谈论最多的就是所谓的公平和效率的问题。当各色人等争得面红耳赤的时候，旁观者很容易发现这些争论存在一个致命的问题，就是效率到底是个啥，就连很多自称为经济学家的人，其实也根本没搞清楚。有人把快速经济增长当作效率的体现，于是经济高增长率就成了追求的目标，直至今日还有不少中国人仍抱着这样超英赶美的心态，到了越南这样的口号则变成了超印赶中。经济政策的追求目标如果违背常识，在此基础上运行的宏观经济就难免出现问题。其实，经济增长不是刻意追求的结果。经济效率到底是什么，最基础的经济学教科书交待得很清楚，那就是边际成本等于边际收益。这既不抽象，也不难理解。正如电脑的电路板，不管多复杂，通电之后，能正常运行，不发热，才是有效率的设计一样，经济运行不发热，不短路，这就是效率。通过越南危机，至少应该明白这一点，就是效率和增长根本就不是一回事。
从经济学的角度看，越南现在出现的问题是一个非常好的案例：从GDP的支出法构成出发，越南的问题可追溯到消费、投资、财政、贸易各个环节；从国际经济学角度出发，也可在国际贸易、国际收支、汇率、要素的国际流动、国际投资、开放的宏观经济等方面发现蛛丝马迹。综合考虑这些因素，我们分别从内部增长模式、对外开放、应对政策、国际经济形势、热钱冲击以及金融机构的助推等六个方面入手，绘制一份相对完整的内外因剖析图景，以飨读者。
2008年6月15日，越南，胡志明市，这个越南的经济中心和最大的港口城市阴云密布。
此时此刻，“亚洲最快乐”的越南人却饱含着复杂的心情，为他们的前总理、越南市场经济改革的总设计师——武文杰（Vo Van Kiet）——举行隆重的国葬。这位曾经领导越南推行经济改革，帮助这个国家脱离贫困和独立的传奇人物在越南危机乍起，经济前景充满迷雾之际驾鹤西去，给心怀忐忑的人们又留下了一丝隐隐的不安。正是这位德高望重的前“自由派官员”，在2007年公开致信时任总理阮晋勇，指出越南正在犯的错误和上个世纪90年代亚洲金融危机前韩国、马来西亚等国所犯的错误一模一样。斯人已去，言犹在耳，八旬老人似乎一语成谶，他的预言不幸正在渐渐得到验证。
旁观者虽“清”，但当局者未必“迷”，执政者又何尝不知隐患之所在，何尝没有预见到可能逼近的危险。早在2004年越南第十一届国会第五次会议上作《政府工作报告》时，阮晋勇就直截了当地指出越南经济发展质量低且稳定性差。2008年3月31日，他又在越南《###》撰文警告，若不能有效控制通货膨胀，不仅将影响到生产发展和人民的生活，还将影响越南中长期经济的增长，并使越南的投资环境恶化。然而，多年来高速发展的越南经济体系在“亚洲新星”的光环笼罩下，就像穿上了有魔力的红舞鞋，不可能自己停下来。冰冻三尺非一日之寒，又岂是能在短期内融化的？
对越南这样一个快速发展的经济体来说，货币方面出现问题并不能单纯从金融体系里面找原因。一国的经济体系就像大树，要了解为什么会结出生病的果实，应该从这棵经济体系的树根、树枝、树叶找原因，也要分析它生长的土壤和环境变化，正如《矛盾论》所说：“内因是事物变化发展的根据，外因是事物变化发展的条件，外因通过内因起作用。”
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增长模式的喜与忧
作为中国的近邻，且同为社会主义国家，越南在发展进程中充分抓住“近水楼台”之优势，不断吸取中国改革开放进程中的经验教训，也因而被国外媒体称为中国改革的“好学生”。与中国大哥的改革开放相比，虽然越南的革新开放起步晚了8年，虽然越南学习的正是中国的“渐进性”而非前苏联的“休克疗法”，但在政治体制改革、对外开放等众多方面，越南的推进速度比中国更快、态度更激进。22年来，越南将中国经验与本国实际融合，形成了独特的发展道路，取得了令世人瞩目的成就。他们的速度让人们相信，越南人有理由骄傲地接受“越南速度”之美称。
然而，近年越南在高速发展下隐藏的经济过热被一片乐观的情绪所掩盖，这使得各种危险因素得以不受控制地滋生、酝酿、发酵，直至随着外部经济环境恶化陷入高通胀，贸易逆差也迅速扩大，经济形势越来越严峻。这让我们不禁心生疑窦：越南速度是不是“超速行驶”了？
“中国的影子”
越南是一个非常年轻的国家，由于众所周知的历史原因，直到1975年才实现南北统一。在革新开放启动之前，越南刚刚完成了不甚成功的两个“五年计划”。自1986年越共六大开始，越南受到中国改革开放成功案例的鼓舞，确立以经济改革与建设为中心的国家发展战略，并逐步推行“新经济政策”，对经济体制进行改革。越南几乎完全依照中国改革开放的模板，迈出了革新开放的步伐，例如仿照中国早期深圳、厦门的“经济特区”，在其北部的芒街、海防等地区设立了类似的特区。在农业上实行了集体承包制，在工业上扩大了企业的自主权，在商业上放宽对商品流通的控制来刺激经济发展等等。
在政治体制和理论准备方面，越南共产党也非常注意吸收中国共产党的理论创新，进而加以“本土化”，在一些方面甚至迈出了更大的尝试步伐。例如，对应于中国的社会主义初期阶段论，越共六大确定了社会主义过渡时期理论。此后，对应于中国的社会主义市场经济，越南逐步确立了社会主义方向的市场经济理论。在国家发展战略上，越南注意将现代元素与传统的儒家文化相融合，加强教育，保持政策干预力度，发展出口导向型工业和现代金融业。
越南对旧体制的国有企业进行股份制改革，……。（详细内容请见原书，支持正版打击盗版）。
“少年之国”的越南速度
自实施革新开放以来，越南经济在22年时间里几乎一直呈高速增长态势，除了早期的几年经济发展速度在5％以下外，其他年份一般都在7％以上，有些年份甚至达到9％以上（在1997年东南亚金融危机期间，有4年低于7％）。1990～2006年间，越南国内生产总值年均增长77％，仅次于中国，居世界第二位。2007年GDP同比增长844％，约为713亿美元，人均835美元，为10年来最高，外汇储备也一举突破200亿美元。越南成为亚洲冉冉升起的一颗新星，成为国际机构研究报告闪亮推出的新宠，先后跻身“新钻十一国”和“VISTA”五国之列。……。（详细内容请见原书，支持正版打击盗版）。
平稳推进的国企改革
企业体制改革是转轨经济体面临的巨大挑战，其可能产生的巨大社会、政治动荡让不少国家饱尝苦头。但是，越南却成功地实现了比较顺利、平稳的国企改革。
1989年起，越南开始逐步转换国有企业的经营机制，从原来的行政机制向重视法律与经济杠杆作用的市场机制转变。首先是整顿、合并一大批效益差、规模小的中小企业，使得越南国有企业数量由1990年的123000家迅速下降为1996年底的5790家。接着以组建国家总公司的方式推进大型国有企业重组，促进国有企业规模扩大和数量减少。每家总公司至少包括7家大公司、拥有最低资本5000亿越南盾，并实行自主经营。
1991年，越南正式提出逐步扩大国有企业股份制，在坚持国营经济的主导地位前提下，让部分国有企业通过股份化改制成为国家资本主义企业。推进国有企业股份制改革的领域包括银行、通信、电力、交通等重要行业，覆盖了越南外贸银行、工商银行、投资发展银行、农业银行等一批主要国有商业银行和电力总公司、邮电通信总公司、航海总公司等大型国有企业。为了鼓励外商投资，除银行、电信等少数关键领域外，越南取消了外国个人或机构在越股份制企业所持股份不超过30％的限制。截至2006年底，越南已完成对2900多家国有企业的股份制改造，并且计划在2010年基本完成所有国有企业的重组和股份化改制工作。
通过股份化改造，国有企业缓解了资金不足的困扰，大量吸收利用国内私人资金和国外直接投资，用于解决企业扩大生产能力和提高技术水平的瓶颈，改进产品质量。同时，企业经营管理体制的改革也革除了一些原体制下的管理弊端，提高了企业的管理水平和经营效率。
通过多个方面的改革，越南的国有企业基本上改变了过去吃大锅饭、平均主义的劳动工资制度，建立了一套新的劳动工资制度和社会保障体系。企业规模、经营效益、产品质量、管理水平等也都跃上了新的台阶。
负担沉重的财政
然而，越南改革中出现的一些内在压力也使得国家财政负担沉重。一是因为放权让利，近年来越南改革中设立了“小政府”的目标，下大力气对党和政府的机构进行精简，同时又实行了上述的国有企业股份制改革。与我国走过的路径类似，“放权让利”的过程自然会造成财政收入占GDP比重的下降。二是转移支付和公共支出，包括用于减少贫困的转移支付和为改善招商引资环境而大举进行公共基础设施建设的投资等，都增加了财政负担，政府不得不“举债度日”。
2007年越南财政赤字达50亿美元，同比增加1718％，大大超过844％的GDP增幅，占当年GDP的7％。长期以来，越南的对外贸易都处于逆差地位，外汇储备并不高。尽管过去几年资金持续流入使越南外汇储备大幅增加，但仍低于越南的外债总额。由于外资流入的规模不断增加，对外负债率也一直居高不下，短期对外负债达到GDP的34％。财政赤字持续增长，政府负债累累，加剧了其宏观经济的不稳定性。巨大的财政赤字使得越南在国际市场上获评的国家信用等级不高，一旦经济出现问题也难以抽出足够的财力来应付。
急于求成的心态
在连续多年高速增长的激励下，顶着“亚洲新星”的光环，越南上下信心爆棚，“注重速度”、“超印赶中”成为了最近几年越南政府的重要经济思维，一种急于求成的不稳定心态在人群中蔓延。这种对经济增长速度的过分热衷使得人们忽视了一些危险的经济迹象，如为保持增速而牺牲通胀率、放松银根、任由固定资产投资迅速膨胀等等。
在这种激进的思想主导下，越南货币政策得到了前所未有的放松。资料显示，2006年的M2（广义货币）增长34％，2007年又增长46％。国内贷款余额的增幅比2006年的29％翻了一番，2007年增幅达54％。宽松的货币政策一方面导致了流动性泛滥，另一方面引致了固定资产投资的迅猛增长，从货币供给和原材料需求两个方面同时开闸，为通货膨胀的内部形成和外部输入大开方便之门。
毫无疑问，经济增长对摆脱贫困、维持就业、缓解新增就业人口压力都是重要的，但是把短期内经济增长的数字本身当作目的，地方和企业都为实现经济增长目标而扩张投资，无视通货膨胀以及对于流入外资和热钱有意无意的放任，以及政府跟国有企业过分亲密的关系始终是造成危机的制度性根源。
烫手的投资
“少年之国”加上“越南速度”，让越南政府能够越来越多地吸引国外资本，用于弥补经济发展所需资金的不足。国内经济建设和国内外各类资金一拍即合，从而将国内的投资和建设推向了新的高度。截至2008年5月底，越南已建立185个工业区，共吸收外商直接投资有效项目6200个，合同外资额达305亿美元，其中工业区基础设施项目合同外资额为3687亿美元。工业园区的建设，大大地改善了国内的基础设施和招商引资环境，对外国投资产生了新的吸引力，从而形成投资建设的良性循环。此外，2008年越南还将动工兴建一批交通项目，包括机场、港口、高速公路，以及河内市3环路和胡志明市地铁等，总投资约1718亿美元。
……。（详细内容请见原书，支持正版打击盗版）
泛滥的流动性
所谓通货膨胀，也就是“通货”多了，出了问题。在越南国内，通货膨胀最直接的诱因自然是货币供应增长表现出的流动性过剩。而导致货币供应量增长过快的因素有多方面，其中银行信贷的迅速扩张和外资流入导致的外汇储备不断增加是重要的原因。
自2007年以来，越南国内信贷和货币增长非常强劲，国内信贷当年增速达54％。进入2008年，1～4月信贷存量比2007年底增长14％，2008年1季度国内信贷同比增长65％，而政府的目标是全年增速下降到30％，恐怕已经很难实现。
从根本上看，越南的经济高速增长，主要是依靠国内外投资拉动，而非技术进步带动的。在这种情况下，过分追求高速度，放宽货币投放，银行信贷扩张太快，出色的投资回报率又进一步刺激了投资冲动，促使国内外投资者不断把资金投入经济的各个领域，进一步加重了流动性过剩。
大量过剩资金与有所依附的实业投资不同，具有盲目性和集中性，不但不能引导资源的合理配置，还可能在所过之处引起商品、劳动力、土地以及资产价格的普遍持续上涨，加上从全球石油、食品、大宗商品价格大幅度上涨输入引发的物价上涨，越南的高通货膨胀也就不难理解了。而其承受冲击的能力较弱，外债高、赤字高、外汇储备相对较少，而且民众对越南盾的信心不强，更相信美元的坚挺。因此，当国际论调看空、经济形势转向时，民众和企业就容易出现过度恐慌，在房地产和股市上开始恐慌性抛盘，导致泡沫迅速破灭；在贬值预期下，人们对本国货币丧失信心，倾向于抛售越南盾，从而加剧了越南盾在短时间内的大幅贬值。
今天越南的经济形势与1988年和1992年的中国颇有几分相似，当时我国也是在政府推动的信贷扩张和强劲的投资增长推动下，脆弱的工业和财政基础承载不住，在短暂而不坚实的增长过后，高通货膨胀随即来临。
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对外开放步伐快吗？
1986年，越南经过反思，调整了之前实行的向个别国家“一边倒”的外交政策，开始走向“全面、多元的对外开放”。20世纪90年代初，越南实现了从柬埔寨撤军，从而极大地改善了国际形象。随后，越南先后与多个国家建立了外交和经贸合作关系。至2006年，越南与大约160个国家建立了贸易关系，签订了80多个双边贸易协议。FDI持续流入，外汇储备不断丰富。但是，在从开放中获益的同时，各种问题和风险也逐渐暴露出来。
扫荆扉，迎FDI
近年来，越南的外汇储备虽然增长很快，但总量依然不高，2007年越南外汇储备只有200亿美元，而国家外债却超过305亿美元。在国内资金供给和外汇储备十分有限的情况下，为了解决经济发展所需的资金缺口，越南制定的招商引资政策非常激进，从优惠政策、投资环境到基础设施建设都做出了巨大的努力。近年来，越南政府先后颁布了新的《投资法》、《企业法》和《证券法》等一系列法律法规，使投资渠道更加通畅便利，投资利益更有保障。1987年12月，越南国会通过了《外国在越南投资法》（简称《外资法》）、1989年9月颁行《外国在越南投资法实施细则》、1990年7月又公布了《修改、补充法》。此间，又陆续制定颁布了《外国向越南转让技术法令》（1988年12月）、《经济合同法》（1989年9月）、《民事诉讼法》（1989年11月）、《海关法》（1990年2月）、《公司法》（1990年12月）、《私人企业法》（1991年4月）等一批有利于招商引资和企业改革的法律法规。
以法律形式对国外投资予以鼓励和保护，对社会主义越南来说是新的尝试，也给海外投资者以强烈的积极信号。以越南《外资法》为例，允许国外的组织和个人在非常广泛的领域开展投资，而且既可以与当地的国营、集体、私人企业联营，也可以成立独资公司。政府不干预外资企业的经营管理，对这些企业的生产经营，政府不下达任何计划指标。也就是说，国家给予这些企业以市场经济的待遇，而不受计划经济以及行政体系的约束。
随着政策的放宽，优惠的引资措施、区位优势的吸引力与高投资回报率相得益彰，使得越南成为外国投资者眼里最具吸引力的国家之一，国际资本纷纷涌入。联合国贸发会议公布的《2007年世界投资报告》显示，作为富有吸引力的投资地，越南的排名高于英国和德国，这一调查结果也得到了同一时期安永、麦肯锡等机构研究成果的支持。
从越南开始大规模吸收FDI到现在，已经有400亿美元的FDI实际到位。2007 年，越南签订外资合同金额达到203 亿美元，同比增长693％，创下历史新高。到位的外资达到51 亿美元，比2006 年的3956 亿美元增加近12 亿美元。其中工业吸引外资90 亿美元，服务业85 亿美元。投资规模在4000 万美元以上的项目60多个，投资额超过100亿美元，占引进外资总额的60％以上。截至2007年，越南共吸引了近9500个外资项目，注册总额约980亿美元。外资投资领域占国内生产总值的17％，占全社会投资额的16％，在2006～2007年的盈利高达690亿美元（而2007年的GDP仅为713亿美元），其中出口额（原油除外）达286亿美元，占总盈利的41％。越南计划投资部外国投资局局长潘友胜不无自豪地称之为“第二次外商投资浪潮”。
截至2008年6月底，在不到半年的时间里，越南吸收FDI的协议金额就达到了3161亿美元，同比增长3倍多！其中新批准项目487个，协议额3095亿美元。仅5月份，越南政府就批准了130个项目、75亿美元的FDI意向投资金额。FDI的很大比例投向了服务业。在新批准项目中，投资额超过1亿美元的项目19个，其中超过10亿美元的项目6个，这6个中有4个是五星级酒店、会议中心、高尔夫球场等项目，合计达837亿美元。
疯狂涌入的外资如同武侠小说中的武林高手给刚刚习武有小成的越南灌输“真气”，帮助越南冲开任督二脉。任脉是越南发展工业的羁绊——投资不足、技术欠缺、产品无法与国际接轨，限制了这个少年国家的产业升级。而激增的FDI正是一股浑厚的真气，为越南扩大生产能力、开拓海外市场开拓带来了飞跃式的进步。督脉则是越南修炼成长的软肋——持续贸易逆差、对海外援助的依赖，使财政本来捉襟见肘的越南更加穷于应付。资本项目由逆差转为巨额顺差，提振了越南国际化的元气。然而，练武之人若不扎扎实实练好内功，不但难以将这股真气融入丹田，一个不小心，恐怕还有走火入魔之忧。
资本项目开闸
“在相同的世界经济情况下，为什么越南的通货膨胀远远高于周边国家，就是因为过度的外资注入，将外部购买力过多地引入越南经济体中。再加上大量外资注入引发的当地消费过，大批项目建设热潮叠加所产生的超高通胀。”日本经济学家KENICHI OHNO在《越南经济管理评论》上发表的一篇文章中写道。
加入WTO以后，越南逐步放松了资本项目管制。虽然近几年越南的国际贸易和国际收支经常账户逆差不断加大，但是随着外资流入的不断增加，凭借资本账户的顺差，经常项目的逆差得以弥补，而且还略有剩余，于是在经常账户逆差不断扩大的情况下外汇储备却连年增加，从2004年的70亿美元剧增至2006年的134亿，2007年更是增加至约200亿美元。2007年，越南资本账户的流入高达175亿美元，其中大部分是中长期投资。此外，还有来自海外越侨和打工者的汇款流回国内，规模近60亿美元。这两项相加，一年之内有240亿美元资金进入越南，相当于越南全年GDP总量的三分之一强。尽管越南央行也通过出售政府债券进行对冲，但毕竟规模有限，大部分还是要通过发行国内货币予以对冲，这就逼迫国内基础货币的供应不断增加。
在投资领域方面，越南FDI大量投向房地产业、旅游酒店业和股市，其投资结构并不稳健，而且与经济波动关联紧密，会增大经济波动幅度。FDI本身并不一定是老老实实的资金——蜂拥而来的FDI带有极强的逐利预期，与国际“热钱”在这一点上实际上非常相似，因而也可能具有一定的破坏性。在经济向好、各类资产价格低估时，FDI大量涌入，而当地资产市场泡沫一旦破灭的时候，以FDI为主的各类外资很可能对市场丧失信心而作鸟兽散，或者是承诺投资不再到位。这种大规模的釜底抽薪，会进一步造成当地货币大幅贬值，大量投资项目流产，失业率和经济状况恶化，进而形成巨额坏账，乃至摧毁信贷体系，最后给国民经济带来沉重打击。美国投资银行ROTH CAPITAL的副董事长唐纳德斯特森表示：“FDI对一国经济本来是好事情。但是在短期内有这么多的FDI注入到越南，好事就会变成坏事。我们目前没有看到越南政府对这方面有什么政策反应。这是一个很大的问题。”1997年在泰国就曾发生过类似的惨案，我们会在下一篇中详细回顾。
此外，正如上文所分析的，巨额美元流入后，越南盾有升值倾向，越南政府为保持出口竞争力不得不回购美元，放出本币，进一步推高了流动性过剩，使得通胀持续升温。毫无疑问，在经济基础尚显薄弱、政府金融监管能力不足的情况下，资本项目的开闸增加了经济中的不稳定因素。
2000年7月，胡志明市证券交易中心挂牌交易，标志着越南证券市场从此起步。目前越南股市交易市场分为河内（HASTC）和胡志明交易所（HOSTC），以及OTC市场。股票透过证券保管单位做移转，尚未开放期货以及期权的交易。
外资疯狂进入越南的这两年，也是越南资产价格飞速高涨的时期。在某种程度上，正是巨额外资的大量涌入，推高了越南的资产价格并且形成泡沫。随着泡沫破灭和汇率浮动幅度的扩大，前期进入的外资不但能够获利抽逃，还可以利用通胀恶化、资产价格泡沫破灭和经济预期转差等机会，在汇市和股市上反手做空来放大利润。
传统上，通过银行间接融资是越南企业的主要融资渠道。……。（详细内容请见原书，支持正版打击盗版）。
连年逆差
长期以来，国际收支失衡问题一直困扰着越南。革新开放后的一段时期（从1986年到1992年），由于出口量在开放政策鼓励下大幅增长，加之受到制裁和外债的束缚而难以进口，贸易逆差曾一度下降。随着制裁解除和外债问题的解决，进口量持续增长，贸易逆差重新抬头。在亚洲金融危机后，被很多新兴国家所拒绝的“华盛顿共识”，在一定程度上却被越南所接受——越南进一步确立了出口导向型战略。虽然这使越南得以争取时间切入经济快行道，但在国际环境发生剧烈震荡的情况下，对外贸的
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