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谁在暗算股指期货:"黄金十年"中国七大投资焦点-第5部分
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中国证券市场的改革成败正成为中国转型成功的分水岭。
证券市场化改革不能“叶公好龙”
“10年不讨论国有股问题是一个方法，但不是最好的办法。还有就是我们集合起这一代人的智慧，来解决这个问题。”2001年秋，上海证券交易所副总经理刘啸东豪情满怀地对我说。
1999年以来，随着基金黑幕、庄家吕梁、亿安操纵、三九挪用、银广厦造假等一系列事件被曝光，当泡沫成为越来越多人的共识时，泡沫正不以少数人的意志为转移地破灭，恐慌在人们心中来回放大反射。2000年6月，国有股减持政策出台，其后，在此双重作用下，2001年7月23日~7月31日的一周内，股市账面财富蒸发掉6353亿。资金链条陡然崩紧了中国金融业的神经。
中国再也不能对证券市场的结构型缺陷熟视无睹了。如果不能对中国股市正本清源，如果不能还其创造财富的本来面目，就只能坐视其黑洞效应越扩越大。2001年，中国1143家上市公司的平均每股收益为元，比起1997年的元已经下降了％，也就是说其平均创富能力已经下降了％（据《新财富》）。如果这种情况继续下去，那么说其正吞噬中国改革开放二十年来的成果也不过分。
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作者股市预测与印证（11）
从华尔街回来的刘啸东先生，对国有股的严重问题忧心忡忡。他说，如果上市公司国有股占了50％以上，公司治理是很困难的。大股东说了就算了，权力制衡就不存在，坐庄、关联交易等一切都会衍生出来。
一位来自华尔街的海归人士和一个中国内地的记者，基于对中国问题的共同思考，竟然很快相互应和起来。刘说，经济体制改革，结构调整，那么接下来马上将面临一个问题，那就是社会保障的问题，有上亿的人要退休，失业需要社会保障，需要大量的社保资金。那么最现实有效的来源是什么呢？从国有股的变卖或运作中来，只有当国有资产作为资产来流动，才能增值。而这正是我在1999年扬子改制之后的设想。
但现实的难题仍然无法逾越，那就是如何合情、合理、合法地减持国有股。从1999年扬子改制开始，这一问题就一直困扰着中国的国有大型企业的股权转让，现在更因上市公司化而变得更加错综复杂。
转让的定价成为国有股减持的矛盾旋涡中心。刘啸东说，如果人为地定价，总会产生分歧，为什么不能交给市场定价？比如利用衍生产品———权证，寻找一个各方认可的价格机制，如果走出这一步，什么都好搞了。我则拍案叫绝：不谋而合。这时间我也在思考国有股减持的方案问题，也曾想到这个办法———认股权证，因为我相信这是一个市场的办法，如果能够考虑到某支股票的原有股东有优先购买权，对原有股东做相对应补偿的话，这将是考虑到各方合法利益，能为各方所接受的方案。
这是一个市场的方法，既然我们要搞市场经济，那我们就不能叶公好龙。
要把股市改造成财富创造的加速器
国有股减持悬而未决之后，若想盘活股市，只有两种方法，一种是回避，宣布国有股减持搁置10年；第二种是必须正视，而在老庄家和新进入者利益博弈僵持不下之后，只有通过市场的方式达成妥协。
第一条道路走到黑的可能性几乎为零。原因一，对当前中国所有股民和所有利益集团而言，保持僵持的现状，最后没有赢家，黑洞效应持续放大后，所有的人都会是输家，包括坚决狙击国有股减持的老庄家。因为当此轮股市泡沫破裂后，大多数老庄家深受重创，而中小股民也大多会失去对股市的信心，越来越多的人失去了陪老庄家玩下去的兴趣。老庄家们已被深度套牢，若上市公司业绩继续下滑，老庄家会越陷越深，难以自拔；原因二，如果资本市场的双轨制问题不解决，外资不可能对另类的中国证券市场大规模投资，中国股市必然缺乏新的激活力量。原因三，当股市人气凋零之时，股市为国有企业融资的功能将大大衰落，国有企业也不可能是赢家。
与此同时，实施国有股市场化减持的现实条件反而越来越充分。第一、置之死地而后生，如果当双方较量旗鼓相当，最后可能同归于尽之时，正是双方达成妥协之日。第二、随着人为操控，使某一方利益最大化的定价方式流产，市场定价将水落石出，一旦确定市场定价，并用市场方法对老股民补偿的原则，博弈双方蓄积已久的力量才能找到宣泄口，就会通过市场的随机互动达成减持的市场妥协。第三、有一个真理日趋明朗：执政者当以国家利益最大化为执政原则。国家利益最大化，绝不是国有利益的最大化，而是社会利益最大化，是国民利益的最大化，证券市场是“为国民经济服务”而不是“为国有经济服务”。在这个逻辑下，通过国有股减持消除双轨制理直气壮，顺理成章。
当对国有股减持的方略、方式、方法认知到位后，国有股减持必然会再度被推向前台，并在此基础上，把中国股市改造成创造财富的加速器。这将是非常关键的一次推动。
2002年股市预测与印证
中国强庄——德隆系将败于银行改革
时间：2002年2月4日
背景：2001年年中，在和君创业的一次研讨会上，“唐氏兄弟”中的唐万新第一次正式露面于社会公众的视野中。我通过朋友希望能够约访唐万里，可以不作为正式采访，但对方代表明确提出两个条件：一、所有德隆系的有关稿件必须由唐氏定调；二、见唐万新前要先去一趟新疆。这两个要求当时被我断然拒绝。此后我们便加大了对德隆系的观察研究力度。鉴于2001年下半年和2002年初，股指不断下跌，德隆系等庄家股已经水落石出，我们特别策划了“股市强庄，财富股岛”专题，我为此专题撰写评论，暗示德隆系之败，并指出其导火索。
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作者股市预测与印证（12）
核心话语：试看中国股市的财富孤岛———强庄或善庄们的前途与命运，应该与股市大盘的沉浮兴衰关联不大，反而与银行界的成败利钝，反腐倡廉，化解危机休戚相关。简言之，中国的银行们在防范强庄们时一不留神栽了，拖累了自己，而强庄们防范银行危机引火上身，将是中国金融资本新一轮的高智商游戏。
现实印证：2004年6月，德隆系被多家银行追讨巨额债务，德隆系的多米诺骨牌连锁崩溃，令人唏嘘不已。
预测评价：方向正确，在德隆系如日中天中敢于坚持独立判断。遗憾的是，始终未能面谈唐万新，毕竟德隆系曾经是中国民间最有摩根气象的金融公司。
原文照登：
中国强庄们的前途和命运
曾经对中小股民翻手为云，覆手为雨的庄家们终于被市场翻了一下手掌。
从2001年6月14日到2002年1月22日，中国股市狂跌三轮，上证综合指数由2245点连续蹦极至1358点，跌幅％。
于无声处，你已听到一声声惊雷———那是一个个昔日睥睨股市的庄家神话背后资金链断裂的轰鸣。除了银广厦、东方电子、蓝田等被证券监管当局调查外，对于凤凰光学、数码测绘等狂跌70％以上情况的解释只能有一种，是庄家在又一次蹦极之后，脚上的橡皮绳断裂了。
市场萧瑟可以清理市场，而中国股市崩塌更多一重效应，除了不适应的弱庄（中小股民更不在话下）被迫吐血跳楼外，当大盘泡沫破灭，水落而石出，原来潜伏在波涛汹涌间的财富孤岛是如此突兀在人们的眼前，当你细心剔除可能存在的重组（在某种程度上这也是伪概念）或蓝筹股支撑的两根支柱外，水下的第三根支柱———庄家也越发明目耀眼起来。
庄家之强弱高低由此分野。其中差异也不仅仅是资本实力大小，因为当股市以迅雷不及掩耳之势跳水，人心恐慌，资本会出现本能的连环乘数级抽紧。若传统庄家凭借私募的资金来托庄，资金主担心自己身家性命，纷纷要求撤资，老式庄家的资金链条很容易断裂。当一环崩溃后，更多的委托人拼命抢先出逃，股价势必一溃千里。
相形之下，目前傲雪封霜的某些强庄则要高明得多。强庄之强在于深度锁仓，在股市持有某支股票流通股70％、80％乃至90％以上的重仓。如此一来，不管你股市如何雷电交加，股价仍如青松挺且直。但它比较难看的是二级市场的股票交易量太小，如果实在过意不去，交易一点，股价反而上扬。几乎所有该股票的持有人都会高兴地看着自己的股票面值上涨，因此已有庄家自诩为善庄。
这才是强庄们真正的高明之处。他们谨记股市有风险，入市需谨慎的忠告，更通晓古人所说的福祸相依的历史辩证法，知道祸在旦夕之间，因此他们恰恰与传统笨庄只顾攻不顾守之道反行，倒行逆施，先死守股价，再以股票去银行质押贷款，股价越高，贷款越多。再用所贷资金入市护庄，或在一、二级市场炒作其他股票，或玩新金融玩具。这样即使股市跌宕起伏，股价不跌，银行不催借贷本金，高手也淡定自若，因为即使眼下赔了，日后必然可以赚回来，高手们从此不用太担心自己一城一地的得失。
在这种新的游戏规则中，市盈率成了生死命门，股价绝对寸土必争。只要股价在，支付银行利息永远比还委托人整笔投资要轻松写意得多。更高明者将会把一部分资本注入实业，再用业绩来支撑股价。只不过做实业确实是一门“笨功夫”，吃力而不讨好，实在难以想象习惯与50％利润为伍的人能够老老实实去挣5％甚至1％的利润。
如果不违反目前的中国证券金融监管法规，倘若实业能够做好，抑或在金融证券领域，强庄们能够有效长期控制风险，甚至真如顶尖高手概括出的———中国民营企业利用中国资本市场，整合国有企业的资源，在中国传统有比较优势的行业里，建立中国的强势财经集团，以迎接跨国财团的挑战，那也实在是一件不平凡的事。说句心里话，如果中国民间强庄中真的能出个中国未来摩根，那倒也是件可喜可贺的事。
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作者股市预测与印证（13）
若要达成这一宏愿，至少要满足三个条件：第一，它的实业不要出大问题，不能永远用未来的想象力来解释目前百倍的市盈率；第二，它的贷款不要出现问题贷款；第三，给它贷款的银行不出大的危机，比如资金紧缩。
如此逻辑下来，试看中国股市的财富孤岛———强庄或善庄们的前途与命运，应该与股市大盘的沉浮兴衰关联不大，反而与银行界的成败利钝，反腐倡廉，化解危机休戚相关。
简言之，中国的银行们在防范强庄们时一不留神栽了，拖累了自己，而强庄们防范银行危机引火上身，将是中国金融资本新一轮的高智商游戏。
NO。2 人民币升值幅度
焦点指数：10级
迫切指数：9级
难度指数：10级
上榜理由：2007年人民币升值幅度，包括人民币兑美元、欧元、日元汇率等，不仅将直接影响外汇市场投资者的输赢（外汇市场是纯粹的零和博弈，有人赚多少钱必然有人赔多少钱），更将间接影响国内股指的上升幅度。如果人民币升值3％…5％，则上证指数的全年高点最有可能在3000…3500点区间；如果升值5％以上，则上证指数全年高点将很可能达到3500…4000点，甚至更高，但2008年将大跌。中国很可能遭受经济与金融危机。
本人认为，2007年，人民币升值最佳幅度应在3％左右，但实际升值最有可能在3％…5％间。
其他变数：对于中国来说，人民币升值的最佳幅度在3％左右，但美国某种势力希望人民币升值幅度为10％，甚至更多，乃至逼迫中国进一步扩大人民币汇率日浮动区间。人民币最后实际升值幅度取决于双方决策层的智慧、意志以及博弈筹码，首当其冲的是双方争夺理论制高点。中国理直，必然能气壮！
人民币兑美元模拟曲线
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保证金交易打开汇市想象空间（1）
对于正在启蒙中的中国投资者来说，他们最熟悉的投资和理财品种当然是股票和房地产，人民币汇率对大多数人而言仍是一个相当遥远的概念。其实，在股票和房地产价格跌宕的背后，尽管有很多的其他因素，但非常重要的裁决者是汇率，它包括人民币汇率价格———人民币兑美元、欧元、日元等；美元汇率价格———美元兑人民币、欧元、日元等。换言之，如果你弄不懂汇率关系，那你对股票和房地产的涨跌推动力仍是糊里糊涂，即使赚了钱，也多半是撞了大运。
貌似神秘的汇率原理其实并不复杂，但有不少人却一定要搞得很复杂，这也是普通投资者觉得汇率问题高深莫测，高不可攀的重要原因。简单地说，各国货币间有一个比价关系，比如人民币兑美元，在2005年7月21日人民币汇率制度改革以前，1美元大约能够换元人民币，而现在（2007年2月16日，以下同），1美元却只能换块钱了，也就是说，人民币兑美元比以前值钱了，大约升值了。其中2005年度人民币兑美元大约升值，2006年度升值了。
那么，这跟我们的个人财富有什么关系呢？最直接的一种关系如下，如果一个人在2006年初出国，以1∶兑换了5000美元，在国外花掉了3000美元，回国后，他可以选择用美元存款，或是兑回人民币存款。如果是美元存款，将获得一年3％的利息；如果用人民币存款，他将获得的利息，两者相差，即用美元存款可以多得的利息收入（在不考虑利息税的情况下），但是，如果考虑到2006年人民币兑美元升值了，加上这个，用人民币存款反而多赚了的收入，即多收益了元人民币。
类似的汇率收益不仅存在于人民币与美元之间，也存在于美元与欧元、美元与日元，欧元与日元之间。围绕各国主要货币间的比价涨跌关系，国际上形成了汇率市场。目前，国际汇率市场的每天交易额平均高达近2万亿美元，是全球各类资本市场中成交量最大的市场，超过债券、股票、期货和黄金等市场。
在国际汇率市场中，除了最基本的外汇实盘买卖———即你手中确有真实的美元或欧元，你可以1∶1地买入或卖出。更常见的是保证金的交易，也可引入期货交易机制，既可做空，也可做多，这一点和股指期货基本相似。比如说，如果你有1000美元，但交易商允许你买卖10 000美元的外汇交易，你的保证金就是10％，保证金杠杆倍数是10倍。如果你买欧元，在一段时间后，欧元对美元升值了10％，那你就将赚得1000美元，也就是说你投入1000美元，盈利1000美元（交易成本不计），盈利100％。但与此同时，风险也相应放大了10倍，即如果欧元兑美元下跌了10％，那么你的1000美元将会赔光，如果你不在赔光前追加投资，那么你的仓位将被强制平仓，也就是说，你将被强制取消交易资格。
目前，中国的外汇交易市场处于刚刚起步阶段，品种也很少，但现实情况正在改变。2006年9月，交行杭州分行开通“满金宝”业务，开始试行外汇保证金交易，该业务试行成功后将在全国推广。该项业务最大特点是可多空双向交易，可将资金5倍放大，即账户上2000美元，可进行10000美元的交易。专业人士表示，该业务规则是建立在保证金交易方式之上的。这是国内银行首次推出外汇保证金业务。2007年2月，中行也表示，他们将追赶交行外汇保证金交易业务步伐，投资起点金额为500基础货币，即500美元、500英镑、500欧元等，放大倍数目前设定为10倍。
这给予了风险偏好型的高素质投资者一个崭新的投资平台。当然，影响汇率跌宕的因素非常多，不仅国际政治、经济、金融等领域的重大事件会激变汇率，而且仅世界主要国家的各种能够影响汇率的财经数据就多达数百种（《第一财经日报》目前每周会预告各国重要财经数据的发布时间），这些经济数据会通过路透社或布隆伯格的全球终端电脑显示器，在1分钟，乃至1秒钟内就会变成世界各地机构投资者的买卖指令。因此，坦率地说，在外汇市场上，散户投资者基本上都是后知后觉的，除非散户对大国间的宏观战略有深刻的洞察，或者能够得到国际政治、经济、金融等跨领域的高水准战略专家的指导，否则，一般来说其赔钱的几率会高于赚钱的几率。
保证金交易打开汇市想象空间（2）
但笔者仍然规劝普通投资者，不要轻易涉猎外汇市场，尤其是保证金交易。但是你必须密切关注汇率市场，尤其是人民币汇率，并加强在此方面的学习，因为它将会对国内两大最重要的直接投资市场———股市和楼市产生非常重大的影响。
人民币汇率手中的“风筝” 楼价与股价（1）
人民币和美元的汇率及利率影响，其实早已显现在股市和楼市之中。
在2000年的时候，国内楼市尚未完全从亚洲金融危机中走出来，价格十分低迷，但从2002年以后，以上海为龙头，深圳、广州、北京紧随其后，国内房价迅速攀升，上海的楼价在3年之内，一度飙升200％…300％。那时候，很多人都认为是温州炒房团惹的祸，纷纷予以谴责。我们却认为那是表面现象。2004年底的时候，我们就指出，在上海房价大幅上涨的背后，其真正的推动力是国际上欧元、美元、人民币汇率和利率关系所至。
在遭受“9·11”恐怖袭击后，美国随即又受到网络股泡沫破灭的冲击，其国内经济面临衰退的危机，当时格林斯潘掌舵的美联储果断地连续降低美元利率，直到1％。与此同时，2003年以后，欧元对美元不断升值。这样一来，投资者持有美元，不仅本金对欧元贬值，利息也非常之低，这样他们就纷纷卖出美元，开始购买其他币种的资产或大宗商品与不动产，前者包括欧元资产、人民币资产、英镑资产等，后者包括铜、石油、黄金、房地产等，这就构成了当时欧洲货币资产和全球大宗商品疯狂上涨的主要动力。
于是乎，无利可图的美元开始向世界泛滥流动。它的主要流向有两个，一是欧洲，二是东亚。在东亚，它的首选是中国，在中国首选上海，尽管这些热钱仍不能光明正大地作为资本项目直接流入，但它们完全可以以外商直接投资项目，乃至伪装为贸易顺差潜入中国。与此同时，鉴于国际上美元利率很低，中国央行也必须降低人民币的存款利率，而使得大量的国内银行人民币存款也开始四处流动。如此，国际上的热钱和国内短期投机资本合而为一，去寻找能够获得最大投资回报的领域。
在2004…2005年的时候，由于国内股市根本制度性缺憾———股权分置问题没有解决，股市不具备基本的投资条件，因而房地产必然成为热钱追捧的主要目标，国内国际的巨大热钱流一涌而生，房价扶摇直上也就不难理解。
尽管从2005年开始，鉴于欧元咄咄逼人的攻势，美元的纸货币霸主地位危在旦夕，美国被迫开始采取各种措施捍卫美元，其中一个重要的举措是不断加息，美元利率由最低点的1％一直加到目前的（国际美元存款利率，国内美元存款利率目前为3％），而现在人民币的一年期存款利率为。美元和人民币之间利差为，既然有这个利差，投资者就可能卖出人民币买进美元以谋取更多的利息收入。
如果投资者买入大量的美元，就意味着美国将支付更多的利息开支，增加财政赤字，因此，美国更愿意采取逼迫人民币升值的方法，来平衡这个利差，比如，如果人民币一年升值为3％，目前人民币和美元的利率保持不变，持有人民币资产还可多获益；如果人民币升值5％，则持有人民币资产可多获益。实际上，这等于中国变相替美国承担了部分利差造成的财政赤字。
笔者之所以坚持认为人民币对美元在2007年升值在3％左右最为合理，就是这个原因。在目前美元人民币利差为的情况下，人民币兑美元3％的升值幅度刚好可以平衡这两个币种的收益水平，从而避免热钱大进大出。否则，人民币升值大大超过3％，或者低于3％，都将会使中美两国目前艰苦调控中的宏观经济变得更复杂，更难以控制。
但是，在3％的升值幅度下，人民币和美元资产收益基本持平的情况下，中美两国间的汇率和资本市场就会波澜不惊，热钱冲浪获利的机会就少。因此，那些或有意或无意受金钱利益驱动的舆论，一定会千方百计地促使人民币更大幅度地升值，甚至想方设法威逼利诱人民币汇率日浮动区间扩大。而这种舆论目前似乎已经对中国的一些重要部委产生影响，人民币升值5％似乎已经成为某些人的共识。孰不知，投机汇率风浪的热钱及幕后黑手正窃笑不已。
这一误导的负面影响已经开始显现在股市上。最近两年，国家加大对房地产的调控力度，出台了各种控制炒作的土地、税收及信贷政策，热钱投机房地产的空间被大大压缩。但随着国内股市股权分置的根本性制度缺陷被解决，被压抑的资本市场空间被打开，加上人民币将更大幅度更快速度升值舆论的诱惑，更多的热钱涌入中国，与国内的短期流动性资金一起，疯狂炒作内地股市，造成了上证指数在2006年上涨130％的奇观，造就了超级大盘股工行在46个交易日中上涨的闹剧。
人民币汇率手中的“风筝” 楼价与股价（2）
或许有人认为，热钱涌入中国，刺激中国股市和楼市水涨船高，一片繁荣，人人都赚钱，大家都获利，有什么不好？你是否在多管闲事？
对此，我想回顾一段历史。1980年代初期，日本经济竞争力不断增强，威胁到美国的经济霸主地位，于是，1985年9月，美国逼迫日本签定城下之盟———《广场协议》，要求日元大幅升值。在接下来的三年间，日元对美元大幅升值75％，国际热钱因而汹涌而入，日本股市楼市一片极度繁盛之态。《广场协议》后第一年，日经指数劲升，日本房地产的价格也是扶摇直上，1988…1990年的3年时间内，大阪、名古屋的住宅地皮价分别暴涨了倍和倍，最高峰的时候，东京23个区的地产市值已经超过整个美国所有资产的市值。
然而，好景不长，赚得盆满钵满的国际热钱突然呼啸而去，巨大的泡沫瞬间破灭，日经指数从1989年底最高的38915点跌到2002年8月的8688点，下跌，楼价也狂跌不已。大量日本银行、企业破产，无数日本人的纸面财富迅速蒸发，生活被打回原形，甚至更加不如。从此，日本经济一蹶不振，十几年来，一直处于经济衰退状态，直到最近，才搭上中国经济高速发展的快车，刚刚摆脱通货紧缩的状态，但仍在经济复苏的道路上挣扎。日本过去20年的教训是，经济发展切忌“一曝十寒”，切忌为短期“暴利”牺牲长期可持续发展，否则“一夜暴富”也只能是“黄粱一梦”，最终成为别人的反面教材。
前车可鉴，目前，围绕所谓“人民币汇率市场化和资本项目自由化”的论战才刚刚开始，这场论战实质上是国际热钱对华发动“货币战争”的前哨战，或者说，是一场“现代金融战争”前奏期的制空权争夺战、雷达战和网络战。
因此，在2006年底2007年初，当人民币将大程度升值的舆论出现一边倒的倾向时，笔者撰写了七篇文章，全面系统地分析了贸易顺差与人民币汇率的真相。驳斥了目前正在盛行的关于贸易顺差和人民币汇率的荒唐逻辑，即中国对美巨额贸易顺差是一宗“罪”，为了“赎罪”，中国必须将人民币更大幅度升值，并最终将人民币汇率和资本项目自由化。事实上，中国不仅无罪，美国更应感恩。如今一些美国人士不但不感恩，反而恩将仇报，实乃别有用心———试图再次在亚洲发动一场“货币战争”，使中国重蹈日本的覆辙。
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人民币自由汇率背后的“伪自由市场”（1）
2007年一开年，为减少贸易顺差，人民币应该加速升值，浮动汇率区间应该扩大的言论声势日盛，正在动摇着中国人民币汇率和资本项目开放的基本国策。在已经过去的1月，人民币兑美元已经升值了，如果按照这个速度，到年底，人民币兑美元将升值，而在人民币加速升值的背景下，扩大人民币汇率浮动区间的舆论很可能紧接着将冲向前台。
中国既定的人民币汇率国策是稳妥而渐进。2006年6月26日，###总理明确指出：人民币汇率改革必须坚持“主动性、可控性和渐进性”三原则。在日前结束的全国金融工作会议上，###再次强调，要“积极稳妥推进金融业对外开放”，“加强对跨境短期资本流动，特别是投机资本的有效监控”。
中国坚持以上原则至关紧要，但它也必然像海边的堤岸一样，遭受一轮又一轮热钱舆论的海啸攻击。此前，人民币汇率和资本项目开放的问题已经至少遭受了两轮铺天盖地的舆论潮，但中国都坚守了自己的原则和立场，并赢得了到目前为止有目共睹的成果。
然而，此情此景下，仅仅被动地坚守防御是不够的，我们需要用一种社会公众都能够明白的方法，用理性、透彻而直白的语言去摆事实、讲道理，讲一个对于中国、对于美国、对于世界都有利的道理，去还原贸易顺差与人民币升值的真相。
其实，“为减少贸易逆差，人民币应该加速升值”的论断，实际上是一个更长的逻辑链条中的一环：世界上最好的经济制度是“自由竞争”的市场制度；在国际经济一体化的时代，自由市场制度就意味着金融资本（包括热钱）的自由流动和汇率政策的自由化；由于“人民币低估”，大量的中国商品流到美国，美国的金融资本却不能自由地按照市场汇率流到中国，则造成中国大量的贸易顺差，美国大量的贸易逆差，又对美国经济造成严重损害；由于中国企业赚回了美元的贸易顺差，中国的央行要给他们换成人民币拿回国内，则使中国被迫增发货币而形成货币流动性过剩，造成房地产和股市国内投资过热，经济过热；中国要想解决这个问题，对外人民币汇率和资本项目要进一步开放，以减少贸易顺差，对内必须加息，减少人民币的流动性……
这个看起来似乎强有力的逻辑链条，真的既合情合理，又能经受得住实践检验吗？
以上的整个逻辑推演有着一个假设的前提，即“世界上最好的经济制度就是自由市场的制度”，但这个理论在西�
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