崩溃的帝国-第3部分

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月就流出117亿美元。不久前，因为韩元贬值，很多韩国学生不得不搬出北京的望京富人区，转而到租金低的区域。不少韩国学生还因支付不起在中国的学费、生活费而打道回韩。
　　当代国际金融危机发生的最根本原因，就是发展中国家的现金流大部分是以本国货币计价的，而负债却是外币计价的。发生货币贬值时，这些发行国际债券的发展中国家和企业就面临着支付危机。其本质就是金融市场先进的发达国家把汇率风险完全推给了金融市场落后的发展中国家。
　　为了摆脱美元的“侵略”，韩国决定与亚洲两大强国结盟。2008年12月上旬，韩国分别与中国与日本达成货币互换协议。其中与中国交换的货币达1　800亿元人民币（38万亿韩元）。
　　发行货币是一种战争手段，如果你能把钱发行到全球去，跟你把军队派遣到全球去效果会很相似。兵临城下，弱国只好结盟。2003年6月的清迈会议，中国—东盟自由贸易区的金融合作就有在“10＋3”范围内的双边货币互换协定。
　　区域货币一体化是很多地区都有的口号。在亚洲，日本和韩国就一直鼓吹亚元。为什么用“鼓吹”，而不是提倡？我们听听商务部国际贸易经济合作研究院的梅新育博士的判断：“亚元永远都不可能存在。永远不会，我认为。”
　　对此，李稻葵教授在其《大国发展战略——探寻中国经济崛起之路》一书中有详细的解释：“人民币还不是国际货币，以人民币计价的国际金融资产数量仍然为零，所以，目前关于‘亚元’的计划，都必然是以日元甚至于韩元和印度卢比作为储值后盾的，这样显然对中国十分不利。”没有了中国的支持，亚元的出现就比较困难了。
　　比东亚国家走得更快的是欧洲的贵族们。他们早在1999年就把货币统一，欧元成为欧盟的统一货币，以此来对抗强势的美国印钞机。
　　由于共同的族群和历史文化背景，内地和港澳台地区经济联系非常密切。事实上，外推到东南亚各国，由于儒家文化的影响，形成了一个颇有影响力的“华人经济圈”。中国大陆、中国香港和中国台湾的外汇储备都排在世界的前茅，尤其是中国大陆和中国香港的经济已逐渐整合在一起。根据“引力模型”（the　Gr*ity　Model），地理位置接壤、双边贸易比重的增加等要素将使共同货币成为可能。随着祖国实现完全统一，中国大陆、中国香港、中国澳门和中国台湾成为强大的经济统一体，在条件成熟时，四种货币完全可以融合为单一货币：中国元或者华元。
　　由此，我们相信，金融危机带给中国的影响不全是负面的，“危”中带“机”，其中最大的机会是推进人民币国际化，使人民币成为世界的硬通货。
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华尔街：从造富神话到罪恶之源
对于很多人来说，纽约华尔街是一个神奇的地方。这里不仅是世界金融的中心，也是全球经济的心脏。过去，华尔街曾是点石成金、一夜暴富的代名词，华尔街曾成就了巴菲特、索罗斯、格雷厄姆等亿万富豪。但是随着华尔街引发的次贷危机波及全球金融市场，华尔街的贪婪与欺诈*裸地暴露在全世界面前，华尔街也成了很多人眼中的罪恶之源。
　　华尔街的一端是那头标志性的巨大铜牛，另一端则是17世纪的教堂和墓地。两端之间，步行最多20分钟。在哲学的意义上，短促得就像人生……
　　

一个也跑不了—崩盘
2008年9月15日，这是自2001年“9？11”以来纽约华尔街人度过的最黑暗的一天，史称金融“9？11”。
　　这一天，道？琼斯工业平均指数狂泻，收于1　100点下方，较上一交易日下跌。标准普尔500指数下挫，收于1　。二者均创下了近7年来单日最大跌幅。
　　纳斯达克指数则达到近半年来的新低，单日下跌，收于2　。
　　澳大利亚S&P/ASX　200指数继续下跌，最新跌，距2008年8月5日创下的2年低点仅约15点。澳大利亚金融类股走软：澳洲联邦银行跌4％，澳洲银行跌。
　　中国台湾股市下挫，其中金融分类指数跌。新加坡海峡时报指数跌，马来西亚股市跌，新西兰股市跌，菲律宾股市跌。
　　当天日本、韩国和中国香港等地股市因公共假日休市，否则亚太地区主要股市跌势会更加明显。在欧洲方面，德国法兰克福、英国伦敦和法国巴黎等地股市主要股指也大幅下跌，跌幅一度均超过4％。
　　这一天，华尔街两大金融巨头轰然倒下。背负600多亿美元债务的美国第四大投行雷曼兄弟9月15日凌晨发表声明，宣布将向法院递交破产保护申请。而在9月14日晚间，同样负债累累的全球最大券商美林公司已宣布将以500亿美元的价格“卖身”美国银行。
　　这一天，美国总统布什和财长保尔森罕见地接连面对新闻界，一再承诺民众存款无忧，美国经济仍有实力度过这道坎。
　　在美国的商业银行中，如果没有政府的担保，普通储户在商业银行的存款也可能面临损失的风险。因为在欧美，这些商业银行并不受政府的担保，不能保底储户的普通存款。
　　自然，布什和保尔森的讲话并没有对股市产生任何积极影响，三大股指在收盘前放量下泻，市场信心几近崩溃。这时候，任何政治领导人的语言都不可能消除人们的恐慌，市场的非理性行为在进一步加剧。
　　很多投资者认为，美国政府此前对雷曼兄弟收购案“袖手旁观”的态度让他们感心寒。英国第三大银行巴克莱银行和美国银行都曾表示有意接管雷曼，可在美国政府拒绝为收购行动提供担保后，两家公司均宣布放弃收购行动。
　　而在雷曼兄弟之后，投资者还在问：下一个将轮到谁？就这样，雷曼兄弟破产引发的金融动荡可能迫使各国央行改变此前趋紧的货币政策。放松货币政策或者财政政策，纷纷出台有利于资本市场发展的措施。
　　

抗金融海啸，全球注“资”加固
为缓解雷曼兄弟破产可能导致的市场流动性紧缺，美联储在2008年9月14日晚即宣布出台一系列扩大流动性的新措施，包括扩大金融机构从美联储贷款的抵押品范围，以及将部分贷款拍卖的频率从每两周一次提高到每周一次。
　　此外，当时的10家美国及外资银行已开始商讨筹建一个700亿美元的资金池，以救助陷入危机的金融机构，并确保雷曼兄弟公司破产不会危及全球金融体系。
　　9月15日，欧洲主要央行也追随美联储的救市步伐。欧洲中央银行向隔夜拆借市场紧急注资300亿欧元（约430亿美元），但当天市场对资金的需求量超过900亿欧元，欧洲央行表示将密切关注金融市场情况，并采取措施继续注资。
　　英国央行15日也宣布向金融市场拍卖50亿英镑（约90亿美元）贷款，期限为3天。瑞士央行宣布，将以的隔夜利率向市场注入流动性，但并未透露具体数额。澳大利亚央行也通过回购操作向市场注资21亿澳元（约17亿美元）。
　　日本央行行长白川方明16日表示，将向市场提供充足的资金，并将通过货币市场操作确保金融市场稳定。当天日本央行向短期金融市场注资万亿日元（约144亿美元）。
　　俄罗斯总统梅德韦杰夫9月15日也向工商界人士保证，俄当局将确保银行系统的流动性。
　　美国总统布什9月15日表示，美国经济足够健康，能够经受住金融市场危机带来的冲击。他说：“长期来看相信我们的资本市场灵活并富于弹性，能够应对这些调整。”美国财长保尔森在白宫举行的吹风会上也表示，美国金融体系“健康且有适应力”。他还表示目前正与各方合作，将出台新措施，确保金融市场的稳定和有序。
　　加拿大总理哈珀15日表示，虽然美国金融市场动荡，但美国经济显示出良好弹性。加央行发言人当天也表示，加拿大金融体系良好，如有必要将向金融体系注资。
　　欧洲央行管理委员会成员、德国央行行长韦伯15日也说，德国金融体系整体强劲，对外部冲击的抵御能力也更强，因此并不担心德国银行业出现问题。德国总理和财长，也表示将会根据市场的需要进行市场干预。
　　法国财政部长拉加德称，法国当局正密切关注美国金融市场动向。但她认为雷曼兄弟破产对法国金融业的影响有限。
　　就在这一天，2008年9月15日，中国政府也行动起来了。中国人民银行决定下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率：从2008年9月16日起，下调一年期人民币贷款基准利率个百分点，其他期限档次贷款基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整；存款基准利率保持不变。从2008年9月25日起，除中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、邮政储蓄银行暂不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。
　　这是中国央行近年来首度下调贷款基准利率和存款准备金率。这预示着，货币政策可能会变得更为宽松，以解决市场流动性吃紧的问题。
　　在这场灾难面前，人类历史上最默契的事情发生了，全球统一协同作战。
　　

在金融废墟上重建
金融机构自救与政府救市背景是华尔街的震荡。这一次危机发生的范围之广，从虚拟经济到实体经济，从服务业到制造业，从金融业到汽车制造业，都渗透着金融危机所带来的伤害。
　　从行业来看，银行业、证券业、保险业和期货业都卷入其中，华尔街投资银行和一批机构投资者成为资产缩水最严重的群体。开始时只有个别房贷公司和中小型银行发生破产清算，而时至今日，华尔街五大投资银行消失殆尽，剩下的摩根斯坦利和高盛也转型成为银行控股公司。
　　为什么会有这么大的波及面呢？其实，这是源于20世纪70年代的金融创新运动，遍布全球市场的衍生证券，成为加深危机的直接原因。在没有抵押贷款支持证券、信用违约互换等衍生品以前，住房信贷违约率的上升被限制在商业银行和房贷公司的范围内，而且其影响往往是局部可控的。金融衍生品的出现改变了这一情况，80年代以来，持有金融衍生品渐渐成为金融业界的时尚，不懂衍生品或者不持有衍生品的银行经理和基金经理，经常被嘲笑为落伍者。衍生品虽然丰富了金融市场投资品种，增加了投资银行的业务收入，但它们也使金融机构得以将实体经济中存在的风险转移并分散到全世界，使其成为危机的载体。五大投资银行都曾是金融衍生品的热情支持者和推销者，如今它们不得不因此承受更多损失，甚至包括公司品牌和控制权。
　　金融危机中的资产价格迅速下降，为金融业并购重组创造了条件，因此，在危机中重新瓜分市场和分配资源，几乎是发达国家金融业运行的定律。亚洲金融危机，就是金融列强瓜分亚洲诸国的实证。
　　此次危机也不例外，在各家投资银行资金告急的同时，主要商业银行就已经开始考虑收购这些金融机构的证券业务了。除美国银行、摩根大通以外，在此次危机中受影响较轻的非美国银行也迅速展开了收购行动。英国巴克莱银行仅用亿美元就收购了雷曼兄弟在北美的投资银行和资本市场业务。野村集团与雷曼兄弟达成协议，支付约亿美元收购其亚太地区和欧洲及中东地区业务。日本三菱金融集团也正在寻求购买摩根斯坦利20％股份的交易。大型银行正在以往日根本不可想象的低价，迅速瓜分美国证券业资产。
　　在这方面，日本汲取了自身“泡沫经济”的经验和教训，在收购和兼并美国资产方面，行动迅速，抄底快。美国金融市场的衰败，可能会导致全球金融市场格局的重新布局，形成诸强并存的格局。
　　通过这场金融危机，在未来一个时期内，我们可以预见国际金融业的竞争格局已经初现端倪，主要体现出以下三个方面的特点：
　　第一，国际金融市场份额面临重新分配。美国投资银行的影响力呈下降趋势。欧洲和日本银行业以并购方式加快进入美国市场，而美国投资银行原有的海外市场，也成为本国银行业和欧洲及日本银行业争夺的目标。何况，伦敦金融市场本身在国际金融市场就有非常强的影响力。
　　第二，以商业银行为主导的混业经营模式将成为金融业主流模式。美国的分业经营模式在很长时间内影响了各国的金融制度安排。鉴于美国银行业和金融市场的重要地位，以美国大型银行为主导的混业经营模式确立以后，将进一步与欧洲原有的混业模式相融合，成为引导国际金融业的主流模式。
　　第三，金融业风险管理日趋复杂化。商业银行同时经营传统商业信贷业务与证券业务，特别是公众存款可能被用于金融衍生品业务，使金融机构内部风险控制更加复杂化，监管当局和存款保险机构需要重新评估新模式对于公众存款安全的影响，并制定新的监管规则。
　　现在最有钱的国家和地区，就是石油出口国和新兴经济体，主要是“金砖四国”和欧佩克成员，它们的作用会越来越大。美国对全球金融体系的主导地位也会逐步丧失。美国的救市必须借助这些国家和经济体。
　　一句话，通过这次金融危机，国际金融市场要大洗牌。亚洲将会成为资本市场的重要组成部分，中国、日本和中东地区将会崛起。中国复兴之路会因为这场危机大大缩短。
　　从2008年10月，美国财政部公布的数据来看，美国金融危机发生后，中国增持美国国债增加436亿美元，其中大部分是购买的美国短期国债。这样，中国成为美国最大的海外“债主”。
　　金融海啸因何而起
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切都是住房惹的祸
货币流动性的过剩一定会产生泡沫，其中一个就是产生房地产的泡沫。有研究表明，宽松的货币信贷政策对房地产价格的上涨有非常正相关的关系。广义货币与房地产价格的关联度非常高，大量学者都做过这方面学术的研究。
　　为什么会发生这场金融危机呢？其来源是什么？我们将探究美国人的生活，去发掘其中的缘由。
　　在美国，所谓美国梦就是希望能够尽早进入中产阶层，也就是说有份不错的工作，不必去租公寓，在郊区拥有一套带花园的小楼。因为住房是美国梦追梦者所拥有的最大资产。这一点，中国和美国的情况差不多。许多中国人也是苦苦追求自己拥有房屋的梦想。
　　过去几年，美国的住房拥有率达到70％，越来越多的美国人圆了他们的“美国梦”。但这70％的美国人中，有相当一部分人其实并没有实现美国梦的条件，他们能够买下房子或者能买下大房子是因为有了美国政府的帮助。国会议员尤其是*党政客，不断以帮助低收入者买房的理由推出低利率贷款，并在法规上允许无收入、无背景调查的贷款，贷款银行更推出一些前5年只付利息的贷款，月供非常低，正好过去几年美联储又一直保持极低的利率。在这样的贷款市场鼓励之下，许多买不起房子的美国人于是买了房，买不起大房子的美国人买了大房子。
　　这就是美国式的消费方式，通过信贷来消费，提前透支。这种方式的好处就是可以提前享受到福利，坏处就是一旦信贷出现问题，雪崩就会不期而至。
　　2007年7月13日，时任美国住房和城市发展部（HUD）部长的阿方索？杰克逊说：“我就任时，布什总统曾让我减少美国的无房人口比例。目前，美国拥有自己房产的人已经达到了70％，但这和北欧一些国家相比还有差距。在瑞典，个人拥有住房的比例达到了。”从此言论中，可以看出当初政客为了赢得选民，不惜牺牲金融安全。毕竟，政客的政治生命是有限的，其后果不一定需要在自己当政的时候负责。寅吃卯粮是政客惯用的政治伎俩。在经济学上，更多使用“代际转移”来描述这种情况。
　　在美国政府职责上，是位于华盛顿第七大街上的美国住房与城市发展部（US　Department　of　Housing　and　Urban　Development，HUD）来帮助格林尼斯这样的低收入者实现住房“美国梦”的联邦部门。它网站主页上明确写着：“帮助中低收入的美国人成为房屋拥有者，是全国性的首要任务，尤其是那些首次买房者和少数族裔。”
　　HUD的主旨，就是为普通美国人尤其是低收入者提供“负担得起”的住房。
　　HUD的前身是联邦住房管理局（Federal　Housing　Administration，FHA），就是为拯救20世纪30年代低迷的美国房市而生的。当时，房地产业一片萧条，200多万建筑工人失业。房屋贷款利率高、首付也高，如此高门槛之前，仅有40％的美国人拥有自己的住房。
　　在“居者有其屋”的理念下，FHA应运而生。由国家出面，专门为低收入者提供住房贷款保险。在此政策下，低收入者的购房首付可以从一般的20％降到房价的3％，大大提高了低收入者包括刚参加工作者的购房能力。1965年，FHA被并入HUD。
　　根据HUD提供资料，该机构自1934年以来，至少为3　400万私人住房提供了房屋贷款保险。它和租房补贴一起构成了HUD“可负担住房”政策的核心，在此影响下，美国的私人住房拥有率提高了近30个百分点。目前，美国大约有的家庭拥有自己的住房。
　　一所房子几十万美元，绝大多数美国人都要贷款才能买得起。即使能一次付清，购房者也往往会申请房屋贷款，剩下的钱可以留作其他投资。因此，一个健康、稳定的信贷系统几乎涉及到每个私人购房者。HUD作为政府部门，虽然自己不建房，也不直接向私人提供贷款，但是它设立政策和金融杠杆，鼓励并规范全国上千家的私人商业银行向买房者提供首付和利息合理的贷款。
　　20世纪30年代，联邦政府设立了12家“联邦家庭贷款银行”，负责发行专门债券，筹集资金，再把这些资金以低息贷款的方式借给全国数千个私人银行，让它们向个人发放房屋贷款。如今，这一体系每年向美国家庭提供数十亿美元的低息资金。
　　贷款利息降了，首付降了，对买房者来说当然是好事。但是，银行贷出去的款往往是十几年到三十年的周期。为了保证商业银行有持续、充沛的贷款发放，联邦政府又成立了Fannie　Mae（房利美）和Freddie　Mac（房地美），它们从银行手里购买房屋抵押贷款，打包后变成债券出售，从而实现资金的迅速回流。这种资产金融化的手段，成功地推动了美国房地产市场的发展，却也为现在的次级贷款危机埋下了伏笔。
　　

房东成房奴
在互联网上，有一首中文《房奴国际歌》广为流传：“起来，不愿做房奴的人们，起来，想要买房的人，满腔的热血已经沸腾，要为房子而斗争……”这首歌不但道出了美国人的心声，其实也反映了目前中国普通老百姓的心声。
　　现年39岁的约翰？弗莱明是芝加哥一家小公司的助理工作人员，工作的技术含量不高。尽管收入不高，但他也同大多数人一样，怀着拥有自己房产的“美国梦”。
　　从2000年底起，美国房地产业空前火暴，在低利率环境下，使用房屋作抵押换取一笔贷款，似乎是一笔合算又安全的买卖。于是弗莱明在现实利益和儿时梦想的驱使下，决定买一所属于自己的房子。他将自己的房子用作抵押，也没接受什么资产和信用等级评估，就很容易地在次级抵押贷款市场贷得万美元的房款。
　　弗莱明的贷款条件看似很优惠，起初他只需还很少的钱，他的生活一度“看上去很美”。但随着时间推移，形势却发生了天翻地覆的变化。到了2006年，贷款利率上涨，弗莱明还贷压力骤增，如今他每月要还的贷款达到了2　800美元，但他的月收入仅为1　600美元。
　　“我终日惶恐不安。”弗莱明沉重地说，“这所房子已成为我们家庭的重要部分，我不想失去它，但我每月还不起那么多钱。”
　　目前，像弗莱明这样陷入债务泥潭的“房奴”，在美国有上百万人。最近两年，美国越来越多的“有房一族”开始还不起房屋抵押贷款，不得不面临栖身之所遭银行或贷款公司收回、无家可归的悲惨境地。昔日的“房产美国梦”逐渐演变成一场噩梦。
　　像弗莱明这样的人既然支付能力有限，可为何要赶着买房呢？他有自己的理由：前几年美国房价猛涨，远超出了工资上涨幅度。没有房子的人，生活费用随着房价上涨而日日见高。有房子的人，则坐在家里看着自己的资产不断升值。俗话说，水涨船高。但问题是每个人必须跳到一只船上去，否则就被水给淹死了。看着别人的房子越来越值钱，而自己却越买不起房，能不着急吗？所以想趁早跳上一只船，那就是买栋房子。而低息的美国次级抵押贷款市场又为弗莱明这样的人群准备好了现成的“跳船工具”。
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房贷是要命的稻草
虽然本次美国次贷危机的根源很多，如流动性泛滥、衍生品横行以及非理性的房地产泡沫，但从本质上看，这些因素都只是叮鸡蛋的“苍蝇”，而利率的反转才是这次次贷危机的“缝”。
　　数年的低贷款利率，加上民众对房屋升值越来越高的期待，过去十多年来，美国房市持续走热。许多地方的房价翻了一番，尤其是2000年后，房价几乎上涨了50％。比如在美国房价最高的地区旧金山湾区，一幢普通的两层别墅价格高达八十多万美元，而在这一地区担任小学老师的年薪不过五六万美元，即使夫妻双方都工作，也无法负担。
　　从2004年6月—2006年6月，美国连续17次加息，利率从1％飙升至，如此大规模的利率反转，使此前以低利率购房的消费者难受其重，因此，接踵而至的违约和由此引爆的次贷危机绝非偶然。
　　看到房地产市场一片火热，许多银行和贷款公司为争取客户，放宽贷款条件，甚至不查收入、不查资产。低收入或信用欠佳者都可以获得贷款，如果他们无力还款，甚至可以通过自己房产二次抵押，来偿还月供，此类贷款就是风险较高的“次优抵押贷款”。到了2006年，长期贷款利率上涨，借款人还贷压力骤增，有些人开始无力每月偿还贷款。
　　据报道，2007年大约有220万美国人面临无力还贷、被银行收回房屋的危险。尤其是那些忍不住诱惑、加入“炒房族”的低收入美国家庭，他们不幸地接过了市场的最后一棒，不仅没有赚钱，还背上巨大的债务。在这样房产市场变化中，只有在前面和中间购房的人才会赚钱。最后面的人不仅不能得利，而且还要承担不属于自己的责任。
　　这也就是美国的次级贷款的本源，作为一种金融创新的产物，美国的次级贷款的确帮助不少人住进“安乐窝”，这是它的积极面。但无限制地扩大信用范围，使得一些本来就没有能力支付房贷的人享受到住房，本身就是极端不负责。所以，随着金融杠杆这个大雪球的越滚越大，终于酿成了这场“百年难遇”的举世皆惊的金融灾难。
　　

顾“钱”不顾后的华尔街阴谋
从2008年9月中旬开始，几乎每天都有让人震惊的大事发生。频率之快，或许只有1929年的那场大萧条可以类比。
　　先是美国政府宣布接管美国最大的两家住房抵押贷款公司房利美和房地美，而且开出的几乎是空头支票，需要多少就开多少，这或许是全球最大规模的金融拯救。然后是美国第四大投资银行雷曼兄弟申请破产，第三大投资银行美林被收购，接着是美联储下属的纽约储备银行以850亿美元接管美国最大的保险公司美国国际集团（AIG）……
　　随后这些大手笔一个接一个拯救的方式显然仍然不能消除美国乃至全球金融体系崩溃的危险，美国财长又抛出了一个高达7　000亿美元的综合救援计划。接着是华尔街仅剩的也是最大的两家投资银行高盛集团和摩根士丹利被迫将其业务模式从投行转型为传统的银行控股公司，并开始和银行一样接受金融监管当局的监管。这一“治疗”方案能否平息这场正在蔓延的金融风暴还有待时间证明。
　　美国金融海啸爆发10天后，2008年9月25日，全美最大的储蓄贷款银行华盛顿互助银行（Washington　Mutual）宣布破产。这是美国历史上最大的一桩银行破产案，摩根大通以19亿美元的价格，向政府购入了该行的银行业务和价值3　070亿美元的贷款组合。但是摩根大通必须为该行可能的贷款损失减计310亿美元，并向公众发行价值80亿美元的新股来补充资本金。
　　海啸还在持续……
　　在这场金融灾难面前，不得不追问谁是这场灾难的始作俑者呢？
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谁是始作俑者（1）
对于这场横扫华尔街的金融风暴，其始作俑者可谓众多：贪婪的贷款方、轻信的购房者、疏忽的监管机构、愚蠢的信用评级机构、邪恶的卖空者。也许他们应该共同承担责任。
　　经济学假定人是理性的。但人们的非理性行为、从众心理和羊群效应，往往加大或者成几何倍数放大市场的行为。次贷危机的发生显示房地产市场和金融市场的非理性繁荣，是引发人的非理性行为的重要原因。
　　近年来华尔街爆炸似的膨胀，大力推行和实践“空中楼阁”理论，为了赚更多的钱不惜无限制地放大风险、包装风险；在全球化的趋势下，爆炸式地推动全球金融自由化，特别是向新兴市场国家强制性的金融输入，把本应该是理性的投资人，变成非理性的、没有独立判断的，疯狂追求高风险的从众的“羊群”，造成全球投资者严重的损失，伤害全世界，包括美国，也包括华尔街自己。
　　一、　“软资产、硬负债”的金融模式
　　在现实的公司金融中，财务评价体系和信贷体系的一个内在矛盾就是各项资产，尤其房地产和股权资产常常可以根据资产的市场价值为依据进行调整。
　　例如，一项购买成本为100万元的房产，在房地产市场上升50％时，该项房产的价值就被认定为150万元。股权资产的价值也常常以市场价值来评估，因此，很多资产的价值是随着市场价值的起伏而剧烈波动的。与此相反，负债却是刚性的。也就是说，如果房产所有人以150万元的价值抵押贷款120万元，那么无论房地产价格如何变动，负债永远都是120万元。即便抵押物的价值回落到100万元，负债并不随之下调。
　　因此，“软资产、硬负债”的矛盾直接导致了美国次贷危机的发生和雷曼兄弟等众多金融的倒闭。