巴菲特这样抄底股市-第16部分

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　　与巴菲特同样的公主其实在整整100年前就出现过。1907年10月23日，正当美国金融信托机构陷入信用危机、引发全国金融混乱的时候，古稀之年的摩根发出了著名的“到停止这场灾难的时候了”的宣言。
　　当时的美国还没有中央银行，是摩根自告奋勇出面承担了中央银行角色。在此后的两个星期中，摩根带头并召集美国金融界联合解决了当时的流动性和信心危机，帮助美国政府走出了困境。
　　当时最经典的一个例子是，摩根在短短20分钟内就说服美国财政部拿出2500万美元（相当于现在的亿美元）现金给他用于救市。与此同时，一向强硬的美国总统西奥多·罗斯福看到由于金融海啸导致自己的政权岌岌可危，也不得不低下头“献上了祝福”，借助于摩根的力量来平稳经济。
　　面对来势凶猛的金融海啸，摩根在曼哈顿大厦召集各金融大腕共同制定了金融救援计划。在经过几个星期的市场跌宕后，金融海啸才算真正过去。
　　商业史学家罗恩·彻诺评论说：“在1907年，摩根不但动用了自己的资金，同时他还调集了整个金融圈中的资金来共同救市。”
　　当时的摩根可谓财大气粗，远远胜过今天的巴菲特。就个人财富而言，今天的巴菲特还不到美国财富的1/200，而当年的摩根却占美国财富的1/10。正因如此，才使得他有能力挺身而出，说出“到停止这场灾难的时候了”，并且真的能“停止这场灾难”。
　　2008年10月17日，一向低调的巴菲特在《纽约时报》发表署名文章称，虽然美国经济处于“糟糕”状态，可是他正在购买美国股票。了解美国历史的人不由得产生联想，巴菲特此举是不是想重复当年摩根的壮举，凭借自己的威望和能力来力挽狂澜呢？巴菲特以前的所作所为就经常替美国国家利益着想，从这一点来看，确实有这种可能，但通过和摩根实力的对比，我们发现他对美国股市的控制力比摩根要小得多。
　　显然，巴菲特对此头脑清醒，所以无论什么时候，伯克希尔公司都拥有充足的现金，尤其是要防止被他称为“大规模杀伤性金融武器”的金融衍生产品合约，避免市场担心伯克希尔公司流动性不足、不够为伯克希尔公司承保的合同支付赔偿，避免公司出现危机。
　　事实上，这种担心并不是多余的。2008年11月19日，伯克希尔公司当天的股价下跌12％，是该公司发布第三季度财务报告、透露利润缩水77％后连续第8个交易日下跌，刷新了该公司23年来的下跌纪录。
　　该财务报告表明，由于保险业务的回报率下降，股权投资造成损失，伯克希尔公司已经连续4个季度利润下滑了，这是该公司至少13年以来的最差业绩。
　　2008年11月20日，伯克希尔公司的股价继续下跌，至每股万美元，与2007年12月相比已经跌去一半。虽然下跌幅度略小于整个股市大盘跌幅，但也够惊心动魄的了。
　　与此同时，巴菲特投资的金融资产也大幅度贬值。尤其是伯克希尔公司的信贷违约掉期（CDS），在外界看来通常代表了伯克希尔公司的信用风险程度，这时候也已经变成了BBB级，离垃圾债券只有一步之遥。
　　为什么会出现这样的尴尬局面呢？业内人士认为，主要还是因为市场担心伯克希尔公司因为信贷违约掉期比例升高会导致接下来的流动性不足，从而对该公司承保的合同支付赔偿发生困难。这种情形如果走向极端，就会导致伯克希尔公司所拥有的金融资产在金融海啸影响下严重缩水，最终资不抵债，被迫清盘离场。
　　2008年9、10月，伯克希尔公司债券的信贷违约掉期价格上涨了2倍多，而这个价格涨得越高，表明该债券的违约风险就越大。
　　据英国伦敦一家专门跟踪信贷违约的机构CMA　Dat*ision的研究，伯克希尔债券的信贷违约掉期价格在短短2个月内，就从129基点上涨到2008年11月19日的475基点。这表明，伯克希尔公司5年期1000万美元的债券价格已经达到一年万美元。
　　不过，巴菲特之所以是巴菲特，在于他始终把充裕的现金看得很重，所以有实力“亲吻”那些上市公司，这也让市场松了一口气。【巴菲特股市抄底秘诀】股市跌到低谷时投资者最悲观的是想买股票却没有钱。巴菲特之所以是巴菲特，在于他手中始终握有大量现金，股市下跌越厉害，买入的股票价格就越便宜，他当然越高兴，才不会像其他人那样悲观。虽然普通投资者不可能像巴菲特那样通过伯克希尔公司的巨额资金进行投资，但拥有充裕的现金抄底股市，确实是明智的建议。
　　

巴菲特论“牛顿第四定律”
很久以前，牛顿发现了三大运动定律，这的确是天才的伟大发现。但牛顿的天才却没有延伸到投资中。牛顿在南海泡沫中损失惨重，后来他对此解释说：“我能够计算星球的运动，却无法计算人类的疯狂。”如果不是这次投资损失造成的巨大创伤，也许牛顿就会发现第四大运动定律——对于投资者整体而言，运动的增加导致了收益的减少。
　　——沃伦·巴菲特巴菲特认为，投资者在股市下跌后投资股票时，不要频繁进出，以免因此增加投资成本、减少收益。
　　巴菲特在伯克希尔公司2005年年报致股东的一封信中说，在很久以前牛顿发现了三大运动定律，但是他的天才并没有延伸到股票投资中去。如果他不是在南海泡沫事件中损失惨重而造成巨大创伤，说不定就真的会发现第四大运动定律。巴菲特代替牛顿把它总结为——“对于投资者整体而言，运动的增加导致了收益的减少。”
　　牛顿（1643~1727）是英国著名数学家、物理学家、天文学家、自然科学家。牛顿三大定律是研究经典力学的基础，分别是：
　　牛顿第一定律（惯性定律）——物体都有维持静止和做匀速直线运动的状态，直到受到其他物体的作用力，迫使它改变这种状态为止。
　　牛顿第二定律（加速度定律）——物体受到外力的作用会产生加速度，加速度的方向和合外力的方向相同，加速度的大小与合外力的大小成正比，与物体的惯性、质量成反比。
　　牛顿第三定律（反作用定律）——两个物体之间的作用力和反作用力在同一条直线上大小相等、方向相反。
　　那么，巴菲特上面提到的牛顿和南海泡沫事件又是怎么一回事呢？原来，1711年英国政府为了向现在的拉丁美洲、大西洋沿岸地区贸易扩张，借款（国债）1170万英镑给南海公司，专门成立了这家垄断性贸易公司。1720年1月，南海公司向英国政府提出，希望能利用发行股票的方法来实现债转股，以缓解国债压力，英国政府同意了。
　　为了顺利发行股票，南海公司编造了一幕幕美妙的发展前景，一会儿说发现了金矿、银矿，一会儿又说发现了香料，等等，这些在当时都是非常赚钱的投资项目。
　　投资者看到英国政府没有出来辟谣，便相信这家政府背景的公司发展前景一定非常好，于是股价开始疯狂上涨，在1720年3月至9月的6个月里就从每股330英镑上涨到1050英镑，并且引发民间纷纷模仿着私下发行股票。
　　而实际上呢，南海公司这样做的目的一开始只是为了有助于发行股票，而根本不知道募集资金后究竟怎样投资。
　　民间偷偷发行股票吸纳了大量游资，从而导致南海公司股票价格不断下跌。在这种情况下，南海公司利用政府背景游说国会，用股票贿赂政府议员，从而促使英国议会在1720年6月通过了一项《反金融诈骗和投机法》，禁止民间发行股票。该法认定民间发行的股票是“泡沫”，所以该法又被称为“泡沫法”。
　　民间发行股票受到打击，马上回过头来推高了南海公司的股票价格，最终引发包括英国财政部长在内的政府官员利用内幕在高点大量抛售股票，从而使得南海公司的股票价格从每股775英镑一直下跌到290英镑。
　　内幕交易丑闻暴露后，当时从中赚取90万英镑巨额利润的英国财政部长锒铛入狱，却害苦了那些毫不知情的投资者，其中就包括牛顿，他在这次股票投资中损失超过2万英镑。所以后来牛顿在一篇文章中写道：“我能够计算星球的运动，却无法计算人类的疯狂。”
　　当然，在南海泡沫中受损失最大的还是英国政府的信用，从此以后整整100年间，英国没有发行过一只股票，因为老百姓已经不相信政府了，这时候无论发行什么股票也没有人买。
　　巴菲特在这里引用这个案例，是为了说明他总结出来的“牛顿第四定律”。巴菲特认为，从总体上看，股市投资买卖次数的增加会导致投资收益的减少。道理很简单，每一次买卖股票都会发生相应的佣金支出，雪球会越滚越小。不要小看这一笔笔“小”支出，换个角度看就是一笔非常沉重的负担，甚至会彻底摧毁你原来的投资收益，反盈为亏。
　　巴菲特早在20岁时就提出过这样一个命题。他说，如果你有1美元，每年增值1美元，什么也不做，20年后的价值能达到70万美元。相反，如果你每年都把这些股票卖出，然后进行重新投资，20年内一共运作40次，最终得到的价值却只有万美元（请注意，美国股票买卖如有盈利需要交纳20％的所得税，而中国股市则不需要，所以这种计算方法所得到的结果在中国是有差别的）。
　　因此，巴菲特指出，投资者一定要有定性，不要频繁买卖股票，否则本该赚到的大钱也会变成小钱，甚至赔本赚吆喝。【巴菲特股市抄底秘诀】“牛顿第四运动定律”是巴菲特成为全球首富的原因之一。他认为，股票买卖太频繁会大大降低收益，所以选股前要求要高，买入后就长期持股不动。这样不至于破坏情绪，从而避免股票频繁买进卖出，减少该得的收益。
　　

价值投资需要沉住气
我们以不变应万变的做法主要是反映我们把股票市场当作财富重新分配的中心，而钱通常由积极分子手中流到有耐性的投资者手中（我嘴巴可能闭得不够紧。我认为最近几件事情显示出，许多躺着赚钱的人遭到了许多攻击，因为他们好像没做什么事就使得本身的财富暴涨；与此同时，过去那些积极活跃的有钱人，如房地产大亨、企业购并家与石油钻探大亨等，却眼睁睁地看着自己的财产一点一滴地缩水）。
　　——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股市越跌就越是投资好时机，因为所谓价值投资，本身就需要投资者能够沉得住气。
　　巴菲特在伯克希尔公司1991年年报致股东的一封信中说，在伯克希尔公司当年年末的主要投资项目中，除了健力士吉尼斯黑啤酒是最新投资项目外，其中的6项投资持股时间不但已经超过一年，甚至连持股数量都没有变动。唯一例外的是房地美公司股票，不过所谓股数变动也只是略微增加罢了。
　　他认为，伯克希尔公司这种以不变应万变的投资风格，反映了他们把股市当作财富重新分配中心的观点。他认为，钱通常是从活跃的股市投资者手中流向有耐性的投资者手中。当时的几个投资项目都表明，许多有钱人好像并没有做什么事情，本身的财富却暴涨了；相反，那些房地产大亨、企业购并家、石油勘探大亨等非常活跃的投资者，却只能眼睁睁地看着自己的财富在一点一滴地缩水。
　　因此，在巴菲特看来，股市越是下跌就越是投资好时机，只需看准自己原来看好的股票趁低买入就是，根本用不着频繁买进、卖出做短差。
　　巴菲特这项投资法则虽然简单，但一般投资者是学不会的，这也是巴菲特与众不同之处。
　　20世纪60年代后半期，美国股市牛气冲天，巴菲特感到很不舒服，因为他觉得这时候没有什么股票符合他的价值投资理念，也就是说没有什么股票值得他买入。要知道，股票投机家费雷德·卡尔1967年的投资收益率高达116％，超过巴菲特任何一年的投资业绩。
　　费雷德·卡尔当时有一句著名的话是这样说的：“我们不会爱上任何东西。每天早晨起来，每样东西都是要出售的——证券组合里的每一张股票，乃至于我的衣服和领带。”所谓出售“每一张股票”是指股市暴涨了他当然要见好就收；所谓出售“我的衣服和领带”则相反，是指股市暴跌了他可能会光着身子走出股市。
　　在这样的狂热风潮中，巴菲特依然坚持自己的长期投资理念，要等股市下跌后才买入内在价值高的股票。可是，一方面他找不到这样的投资机会；另一方面他的经营业绩又远远不如那些短线炒作者，应该说这时候他面临的压力是非常大的。
　　他一遍一遍告诫巴菲特有限公司的投资者，要他们沉得住气。可是“百姓，百姓，百条心”，每个人的想法不同，这让巴菲特非常苦恼。他总结说，他的智力已经枯竭、已经跟不上步伐了。后来，就在牛市到达最高峰前，巴菲特宣布退市，开始清算合伙企业。
　　巴菲特坚持认为，股市越是下跌就越是投资好时机；相反，股市越是上涨，短期的股票投资风险就越大。总体来看，投资者缺乏耐性的主要原因是容易被情绪所左右。
　　在中国股市中经常可以看到，许多在本职岗位上卓有建树的投资者，一进入股市就被那些红红绿绿、涨涨跌跌的数字搞得头昏眼花，智力立刻下降了好几个档次。面对股市变动的种种诱惑，很少有人能不受外界影响而频繁进出，以至于失去了最佳投资目标。相反，当股市处于下跌通道时，证券公司里看盘的投资者寥若晨星。实际上，没有了原来的喧嚣吵闹，这时候更容易看清哪些股票具有投资价值。
　　那么，怎样才能沉住气，不受外界干扰呢？巴菲特认为主要是掌握以下几点：
　　一是在股票投资前做好充分准备。这就好比你家里要投资一项大件商品，需要提前做好各种准备一样。如果去菜场买一两元钱的蔬菜都要斤斤计较一番，在股市中一掷千金（甚至几万、几十万元）却非常草率，是怎么也说不过去的。投资前的准备越充分，失误就越少。
　　二是要增强风险意识，降低盈利预期。股票投资业绩回报最终需要依靠稳定、持久的盈利慢慢堆积起来，一夜暴富式的天天“拉涨停板”，即使不是某种股评欺骗工具，也是可遇而不可求的。股票投资年回报率如果能达到30％以上就可以了，这已经超过了巴菲特。
　　三是不要总想着股市会上涨，也要想到下跌该怎么办。如果在进入股市时就想到接下来可能会有两三年的股市下跌，在这种情况下都能安然度过，那么你就会自然而然地在选股、持股方面更注重内在价值，自觉不自觉地把内在价值（而不是股价）的变动作为买卖依据。
　　四是保持足够的资金。投资者手中握有现金，才具备抄底股市的资金条件，在面临股市下跌时才不至于坏了心态，反过来还会增强信心。因为这时候的每一次抄底都会摊低成本，使你与其他投资者相比具有更大的获利保障。【巴菲特股市抄底秘诀】投资者在面临股市下跌时必须沉得住气，这是理性投资的题中应有之义。对于中国投资者来说，最重要的是要有足够资金用于抄底，否则容易坏了心态，导致昏招迭出或只能眼睁睁地看着被套。
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调整好股票投资收益预期
查理·芒格和我相信，就长期而言，我们仍看好美国企业的发展，但目前股票的价格注定了投资者只能得到一般的报酬。股市的表现已有好一段时间优于公司本身的表现，而这种现象终将结束。市场不可能永远超越企业本身的发展，我想这将让许多投资者大失所望，尤其是那些股市新手。
　　——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股市越跌就越是投资好时机。这时投资者如果能调整好股票投资预期，会有助于保持良好心态，正确选择具有投资价值的股票。
　　巴菲特在伯克希尔公司2001年年报致股东的一封信中说，查理·芒格和他都认为，从长远来看应当看好美国企业的发展，可是从当时的股票价格看，投资者只能得到一般的投资收益回报率。
　　巴菲特在2001年7月的一次演讲中表达了他对投资股市的看法，那就是投资者必须调整好对股票投资的适当预期。这样，当股市真的出现下跌时就不至于惊慌失措而乱了投资阵脚。
　　巴菲特说，这种心态对于股市下跌和股市上涨都同样适用。2000年3月10日美国股市中纳斯达克指数创下5132点的历史新高；而在同一天，伯克希尔公司的股票价格却创下1997年以来的最低点，以每股万美元的价格收盘。毫无疑问，纳斯达克指数5132点的历史新高要几个月后才会得到确认，投资者在当时的股市行情中是浑然不知的；同样的道理，当天伯克希尔公司股价的最低点也需要在几个月后才能得到确认。
　　这说明了什么呢？这就很好地表明，投资者如果有了恰当的投资预期，这时候才不会追涨杀跌，不至于影响情绪。
　　巴菲特以2001年美国股市暴跌时的投资策略为例作了说明。他说，当年伯克希尔公司投资的垃圾债券比较多，这些债券一般来说都物如其名，一旦发生违约，损失必然惨重，许多投资者到最后只能收回一小部分资金，有的甚至只能变成一张废纸，血本无归。
　　巴菲特又强调，这样的投资策略并不适合一般的投资者，他所购买的垃圾债券也不是一般投资者所想象的那种类型，伯克希尔公司从来没有投资过一般投资者最热衷的那种初始发行的垃圾债券。相反，即使在股市下跌中，伯克希尔公司还是会不时找到那种非常具有吸引力的垃圾债券，虽然数量少之又少。
　　巴菲特不无自豪地说，从他个人50多年的垃圾债券投资经验看，总的感觉还不错。他在伯克希尔公司1984年年报致股东的一封信中，就曾提到当初投资华盛顿公用电力系统公司债券的案例。当时华盛顿公用电力系统公司发生了一些状况，而伯克希尔公司最喜欢投资这样的债券和股票。除此之外，它还陆续投资了其他许多有问题的公司债券，如克莱斯勒金融公司、德士古石油公司、RJR纳贝斯可饼干公司等。
　　巴菲特认为，伯克希尔公司如果偶尔投资这类垃圾债券，很可能会钓到大鱼，以挽回股市下跌过程中整体发生的业绩下滑。相反，如果总是积极地投入垃圾债券市场，将来必定会发生损失，欲哭无泪。
　　因此，巴菲特指出，股市越是下跌就越是投资好时机，其关键是要选到好股票，同时要调整投资预期，以获得稳定的投资回报为前提。
　　他举例说，伯克希尔公司对植物机械公司（Fruit　of　the　Loom）的投资就是一个很典型的例子。当时，在植物机械公司宣布破产之初，伯克希尔公司就以相当于面额50％的价格买入该公司的债券和银行债权。有意思的是，该公司并没有停止支付有担保债权的利息，这实际上相当于伯克希尔公司依然能够得到每年15％左右的收益。
　　在这种情况下，伯克希尔公司把手中持有的植物机械公司有担保债权的投资比例提高到10％，这实际上间接降低了整个企业购并的投资金额，而且将来完全有可能收回相当于面额70％的全部本金。
　　巴菲特说，2000年年末伯克希尔公司又开始陆续买入一家财务金融公司FINOVA的公司债券。FINOVA公司当时流通在外的债务大约有110亿美元，伯克希尔公司以面额2/3的价格拥有该公司13％的股票。在这笔投资中，巴菲特可谓艺高人胆大，他预计该公司将来很难逃脱破产命运；但同时又确信，该公司破产清算后投资者能够收回全部投资成本。
　　事实上，该公司果然在2001年初进行破产清算，可是却无法偿还所有债务，伯克希尔公司便联合其他债权人提出了另一项解决方案，即所有债权人拿到面额70％的本金和利息（请注意，对于伯克希尔公司来说已经收回了全部投资成本），剩下的30％则用分期应付票据来支付，年利率。
　　现在的问题是，FINOVA公司清偿债务的资金也没有了，又怎么来支付这70％的本金和利息呢？为此，伯克希尔公司和其他债权人专门成立了一家新公司，由这家新公司贷款56亿美元转借给FINOVA公司，由伯克希尔公司提供担保。在这一系列操作中，巴菲特可谓处处受益。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，股市投资回报率不可能长期脱离公司业绩，所以投资者要调整好投资回报预期。在股市下跌通道中，可以通过适当投资垃圾股来弥补损失，但这种股权投资方式并不适合普通投资者。
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不介意公司受大环境影响
如果我们有坚定的长期投资期望，那么，短期的价格波动对我们来说就毫无意义，除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增加股份。我们欢迎市场下跌，因为它使我们能以新的、令人恐慌的便宜价格捡到更多的股票。
　　——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股市越跌就越是投资好时机，因为投资者能够以更低的价格捡到更多的股票。他在自传《滚雪球》一书中说，如果投资者决定长期投资，那么短期内的股票价格波动就显得毫无意义。伯克希尔公司欢迎市场下跌，这样会使他们以便宜得吓人的价格买到更多股票。
　　巴菲特的这种投资观念是一贯的，所以你从来看不到他如何去关心宏观经济环境。即使针对2008年中国股市的暴跌，他也是长期看好中国股市的发展，根本不在乎个别股票乃至所有股票的价格下跌。
　　在2008年5月伯克希尔公司的股东年会上，有人问巴菲特和查理·芒格：“中国的股票市场已经下跌了很多，你是否认为中国的股票价格仍然过高？”
　　巴菲特回答说，他从来不对中国股市发表具体意见，因为他不是做“预测股市走向生意”的，而只会在市场下跌时做出应有反应。不过如果一定要他发表一点意见，他认为中国的经济发展是一个奇迹，所以导致很多中国投资者对股票投资热情很高。以他熟悉的中石油股票为例，它的价格曾经一度疯涨，成为全球市值最高的上市公司。
　　而查理·芒格的观点是，中国股市曾经一度出现疯狂的泡沫，这种情况在另外一些国家也同样出现过，投资者在股市里看到了前所未有的机会。以中石油A股为例，它的价格曾经是境外股票价格的2倍；也就是说，投资者用1美元和2美元可以买到同样的东西，这就很成问题。不管怎么说，让泡沫走开对每个人都有好处。
　　不难看出，巴菲特和查理·芒格比较注重个股的内在价值，而不是很在乎宏观经济走势的影响。如果一定要说他们是怎样来判断中国宏观经济面的话，那么总的来说，巴菲特认为股市下跌中有机会，当股市下跌到一定程度时他会做出应有反应；而查理·芒格则首先肯定中国股票市场中有投资机会，但需要挤掉泡沫，这无论如何是有利的。
　　巴菲特在伯克希尔公司2000年年报致股东的一封信中说，当时有许多上市公司预期产业即将走下坡路，于是和伯克希尔公司洽谈收购事宜。伯克希尔公司从1999年就开始关注这方面的动态，并且认为每个产业都会有不景气的时候，这没有什么好奇怪的，伯克希尔公司对这一点根本不介意。他幽默地说，只有在上市公司准备发行股票时券商所做的投资演示文稿中，公司业绩才会无限制地增长而不会下跌。
　　巴菲特说，正因为短期的经营业绩、股价波动并没有什么大碍，真正重要的是长期投资业绩，所以伯克希尔公司2000年一共完成了8起并购案，投资总额高达80多亿美元，并且所有资金都用自有资金支付，没有一分钱贷款。统计表明，收购这8家公司后，这些企业当年的销售额合计高达130亿美元，员工总数万人。
　　巴菲特不无自豪地说，可喜的是收购这些企业后，伯克希尔公司的现金仍然非常充裕，有能力随时购买更大的投资项目。
　　巴菲特承认，在当时的宏观环境下，许多人比较看重短期业绩，但在伯克希尔公司看来这完全没有必要。他说，“这反而能增加卖方出售的意愿，或降低其他潜在买家的竞争意愿”，从而使得伯克希尔公司能以更低的价格买到这些股票。
　　与股票投资相应的是，2000年伯克希尔公司趁垃圾债券市场低迷之际，通过购买整家公司股权的方式，大大提高了竞争力。
　　当时的背景是，从1998年开始，美国股市中的垃圾债券投资者就逐渐降低标准，以不合理的价格买进许多业绩不良的公司债券。这样，就出现了大量违约行为。这些习惯于依靠融资方式投资企业的投机者，也就是那些喜欢通过扩股来进行投资的人，已经很难借到足够的钱来进行投资；即使能借到足够的钱，成本也不低。所以在这两年中，经常有公司对外要求进行融资，这给现金实力雄厚的伯克希尔公司创造了良好投资机会。这也从一个侧面证明了巴菲特所说的股市越是下跌就越是投资好时机的观点。
　　当然，除了上面的两个优势外，巴菲特也承认，有许多上市公司是冲着伯克希尔公司来洽谈收购的，这也是一个非常大的有利条件。不过，虽然对方冲着伯克希尔公司而来，并不表明将来的收购一定会成功，因为这既要看对方出的价格是否让伯克希尔公司满意，又要看伯克希尔公司是否喜欢这家公司以及该公司的经理层。但毫无疑问，有人冲着你来谈投资，伯克希尔公司的谈判余地就要大多了。
　　这正如中国谚语所说的：“男追女，隔重山；女追男，隔层纱。”【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，股市投资不必过于在意宏观经济环境变化。股市越低迷，投资者越能买到内在价值相对较高的股票。就中国股市而言，整体环境是不断向上的，挤掉股市泡沫，从长远来看大有好处。
　　

股指越跌越忙，越涨越闲
即使这些公司的股价下跌50％，也不会令我感到丝毫困扰。和买东西一样，我们总是希望能以较低的价格买进。
　　——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股市越跌就越是投资好时机，所以股指越是下跌投资者应当越忙，因为这时候有许多好股票值得投资；相反，股指越是上涨应当越空闲，因为这时候值得投资的股票太少了。
　　2008年第一季度全球第二大食品制造商卡夫食品公司和富国银行股票价格大跌，巴菲特趁机大量增持这两家公司的股票。巴菲特在接受记者采访时说，即使这些刚买入的股票价格下跌50％他也不会感到丝毫困扰，道理很简单，因为对买东西的人来说，价格当然是越便宜