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中国新股民实战操作大全-第10部分
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3．区位内的比较优势和特色
所谓特色，是区位间比较的结果，指本区位经济与区位外经济的联系和互补性、龙头作用及其发展活力与潜力的比较优势。它包括区位的经济发展环境、条件与水平、经济发展现状等方面有别于其他区位的特色。特色在某种意义上意味着优势，利用自身的优势发展本区位的经济，无疑在经济发展中找到了很好的切入点。比如某区位在电脑软件或硬件方面，或在汽车工业方面已经形成了优势和特色，那么该区位内的相关上市公司，在同等条件下，比其他区位主营相同的上市公司具有更大的竞争优势和发展空间，因为该区位的配套服务齐全、相关人才集聚，信息流和物流都更为顺畅便捷。
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一、上市公司的信息披露
上市公司信息披露的主要内容
上市公司上市之后，必须依法履行信息披露义务，对广大股东负责。根据《证券法》有关规定，上市公司的信息披露，“必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”。只有真实、准确、完整的信息，才能有助于投资者作出正确的投资判断；不真实的虚假记载、夸大事实诱导投资者的误导性陈述、把与投资者利益密切相关的重大信息不作公开披露的重大遗漏，都不利于中小投资者正确的投资决策。
上市公司信息披露还有时效要求：中期报告必须在上半年结束之日起60天内提交给证监会和交易所，并在证监会指定的报刊上刊登；年报则须在一年结束后的120天内披露。重要事件应立即向证监会和交易所提交报告并予公告。
此外，信息披露还要求责任主体明确。按照《证券法》第63条规定，证券发行人、承销的证券公司，因信息披露存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，致使投资者在证券交易中遭受损失的，发行人、承销的证券公司应承担赔偿责任，发行人、承销的证券公司的负有责任的董事、监事、经理应承担连带赔偿责任。
根据持续信息披露原则，上市公司在上市之前应公告招股说明书和财务会计报表；上市之后，应按时公布中期报告、年度报告，及时公布重大事项临时报告。
上市公司必须公开披露募集资金的投向和使用状况的原因
与一般企业相比，上市公司的优势是拥有在证券市场上的筹资能力，从而能为其生产经营提供强有力的资金支持。
在实际工作中，募集资金的用途并不是绝对不可以变动的。当管理层发现招股说明书或配股说明书的全部或部分资金用途，因客观条件发生变化而无法实施时，有义务向董事会报告并提出建议。董事会如发现上述问题，不得以任何理由为借口隐瞒事实，而必须尽诚信义务，开会研究拿出方案；同时召集股东大会并提交变更募集资金用途的提议，由股东大会讨论和做出决议。如果股东大会同意更改募集资金用途，并向社会如实披露股东大会决议，董事会便可责成经理班子执行。只有经过上述程序，更改募集资金用途才是合法的。
对上市公司进行综合分析的方法
不论是专业人士还是普通投资者，要具备足够的对上市公司进行综合分析的能力，是一件非常困难的事情。我们将从财务管理的角度来确定对上市公司的综合分析。
1。 根据公开信息分析上市公司
上市公司负有向社会公众公布招股说明书、上市公告书，以及定期公布年中、年度报告的法定义务。作为普通投资者，应该学会从这些公开信息中摄取有用的资讯，提高投资收益。分析上市公司公开信息的目的，就是通过了解上市公司的过去从而分析上市公司的未来，尽可能选择具有成长性、风险较低的公司，以规避风险，获取较好的投资收益。一般说来，上市公司公开披露的信息主要包括其业务情况、财务情况及其他事项。选择上市公司的主要依据是它的经营情况和市场表现。
2。 根据几个财务数据指标来分析上市公司成长性
鉴于年报披露的财务数据不是确定不变的经营成果，而是基于权责发生制对各种财务项目的时点或时期数作出的判断，即不反映公司停止营业或清算的实际状况，而是反映持续经营过程中的变动状况。因此，对公开的有关财务状况应偏重于动态评估。投资者仅仅重视和追求报告期内是否盈利、盈利的多少是远远不够的。应该根据上市公司的历史、现状来分析它的未来发展情况。
（1） 盈利能力
净资产收益率是反映上市公司盈利能力的最主要指标，其经济含义是自有资金的投入产出能力。净资产收益率高，表明公司资产运用充分，配置合理，资源利用效益高。净资产收益率达到10％左右，一般可认为盈利能力中等，超过15％则属盈利能力较强。具有成长性的公司，资源配置通常都比较合理，因此净资产获得能力也相对较高。只有盈利能力达到中等以上水平，其成长才是高质量的。在市场经济条件下，过高的盈利能力是不可靠的，应有所警惕。
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6上市公司分析（2）
同时，也要分析净资产收益率的波动情况，波动较大说明不稳定，即使近期很高，也要注意有可能出现反复。
（2） 业务与利润的增长情况
① 主营业务增长率。通常具有成长性的公司多数都是主营业务突出、经营比较单一的公司。因此，利用主营业务收入增长率这一指标可以较好地考查公司的成长性。主营业务收入增长率高，表明公司产品的市场需求大，业务扩张能力强。如果一家公司中能连续几年保持30％以上的主营业务收入增长率，基本上可以认为这家公司具备成长性。
② 主营利润增长率。一般来说，主营利润稳定增长且占利润总额的比例呈增长趋势的公司正处在成长期。一些公司尽管年度内利润总额有较大幅度的增加，但主营业务利润却未相应增加，甚至大幅下降。这样的公司质量不高，投资这样的公司，尤其需要警惕。这里可能蕴藏着巨大的风险，也可能存在资产重组等难得机遇。
③ 净利润增长率。净利润是公司经营业绩的最终结果。净利润的增长是公司成长性的基本特征。净利润增幅较大，表明公司经营业绩突出，市场竞争能力强；反之，净利润增幅小甚至出现负增长，也就谈不上具有成长性。
3。 分析影响利润变化的各种因素
（1）利润总额的构成分析
上市公司的利润主要来源于主营业务、其他业务和投资收益。其中投资收益有一部分为参股企业的回报，一部分是短期投资回报。如果短期投资回报所占比例过大，说明这家公司的利润很不稳定，公司的经营管理存在一定的问题。主营业务利润变化的原因，一是公司主营业务量的增减情况，二是营业成本和各项费用的增减情况。如果一家上市公司的营业成本和各种费用大幅增加，很可能公司经营管理或市场条件发生了严重问题。投资者还要分析利润总额中是否掺入了水分。为此，投资者尤其应该注意分析待摊及预提费用科目的金额和构成内容，看有无应摊未摊和应提未提的费用。分析财务费用支出与长短期借款是否匹配。分析公司各类资产的变化史，看固定资产计提折旧及无形资产、递延资产摊销是否正常。同时，也要看存货中是否隐含着利润或损失。
（2）利润增长点分析
上市公司利润增长点可能来自很多方面，但比较可靠的主要是主营业务的扩张能力及其他投资交易活动。所以，我们一般还要注意上市公司的投资项目及其发展计划。注意观察哪些项目能成为公司的利润增长点。
（3）在建工程分析
在建工程大致分成经营性在建工程和非经营性在建工程两大类。生产经营性在建工程可形成新的利润增长点，促使公司进一步发展。因此应重视对生产经营性在建工程的分析。首先分析在建工程竣工后，能否扩大已有的品牌优势和市场占有率。其次分析在建工程规模的大小，这将决定公司未来利润增幅大小。再次分析在建工程建造过程。在建工程建成投入营运的时间也决定上市公司利润增长的进程。
（4）公司的重组、收购、兼并活动分析
这些活动具有快速增加生产经营规模的特点，因而往往会使公司快速发展；但这些活动往往不易从公开信息中得到。
如何看招股说明书和上市公告书
1。 如何看招股说明书
招股说明书的格式分为五个部分：招股说明书的封面；招股说明书目录；招股说明书正文；附录；备查文件。看招股说明书时要注意如下事项：
① 风险因素与对策说明：了解公司存在的风险及公司的应对之策是否有效。
② 募集资金的运用：看看资金都流向了什么项目。
③ 股利分配政策：了解公司对股民的回报。
④ 发行人在过去至少3年来的经营业绩：以此来判断公司经营的稳定性。
⑤ 发行人股本的有关情况：了解公司发起人、重要持股人的持股情况。
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6上市公司分析（3）
⑥ 盈利预测：直接关系到公司股票的发行情况。一般而言，上市公司更愿意乐观预测盈利，将盈利数字说得大一些。
⑦ 公司发展规划说明：这是表明公司管理层对公司未来发展所作出的重要规划；一份好的规划应该是严谨、科学、实事求是的。
⑧ 发行人认为对投资者做出投资判断有重大影响的其他事项。
2。 怎样看上市公告书
上市公告书是发行人于股票上市前，向公众公告发行与上市有关事项的信息披露文件。上市公告书的内容应当概括招股说明书的基本内容和公司近期的重要资料，因此应该与招股说明书对照着来看。
如招股说明书中提到的募集资金投向，在看公告书时要关注投资项目是否与招股说明书中的相吻合，看其是否改变了募集资金的投向。其中，要重点关注的是：
① 自招股说明书披露至上市公告书刊登期间，公司所发生的重大事项、重大变化。
② 发行人与控股公司或被控股公司之间的关联关系和关联交易，以便分清是资产重组还是关联交易。
③ 股票发行情况及承销情况，即股本规模是多少，其中流通盘占多少，属于大盘股还是小盘股，这样便于在大势中把握行情。
④ 募集资金的运用计划及风险、收益预测。这为今后关注年报中的募集资金投向情况奠定基础，即资金是否改变了投向、是否按计划使用了所募资金。
怎样看年度报告和中期报告
1。 如何看上市公司年报
（1）概述
上市公司年报是上市公司年度报告的简称，是上市公司一年一度对其报告期内的生产经营概况、财务状况等信息进行披露的报告，是上市公司信息披露制度的核心。
年报披露的内容是投资者完整了解公司时所必要的、有用的信息。投资者对年报披露的信息进行认真地阅读和分析，有利于捕捉年报所包含的重大线索与信息，发掘年报信息中所隐含的投资机会。
根据中国证监会的规定，上市公司应当在每个会计年度结束后四个月内编制完成年度报告，并将年度报告登载于中国证监会指定的国际互联网网站上。同时，公司应将年度报告摘要刊登在至少一种由中国证监会指定的全国性报纸上。
上市公司年报披露所针对的对象包括上市公司现有股东、潜在的投资者、债权人及其他各种性质的主体。作为普通投资者，对年报的阅读、分析和研究既要全面，又要抓住重点。投资者想要了解和研究的主要内容、信息往往集中在年报的几个重要部分中的少数地方。抓住了这些部分的要点，投资者就可对上市公司基本情况有一个初步的了解。这些信息主要集中在会计资料和业务资料、董事会报告、重大事项和财务报告四个部分。
会计资料和业务资料向投资者提供了上市公司报告期内的诸如主营业务收入、净利润、每股净资产、每股经营活动产生的现金流量净额等基本的财务数据和指标。
董事会报告向投资者陈述了报告期内公司经营情况、财务状况、投资情况等基本信息。
重大事项主要涉及重大诉讼、担保等可能是公司未来正常生产经营的“隐患”的事项，以及关联交易和购并等可能存在利润操纵空间的重大事项。这些非常事项是我们揭开公司“美丽”面纱的主要信息来源。
财务报告则包括审计报告及资产负债表、损益表、现金流量表三大会计报表等内容。
审计报告中，注册会计师就年报本身编制时是否规范，所提供的信息是否真实向投资者提供了一份专业的报告。信息质量的高低是投资者从年报中发掘有价值线索的关键。目前我国上市公司报表编制时普遍存在不规范现象；注册会计师对年报的审计意见更应引起投资者的关注。
三大会计报表就上市公司资产负债结构、盈利能力、现金流动情况向投资者提供了全面的信息。投资者在对以上几部分内容的初步了解后，根据自身的要求就可大致地确定所读年报是否有进一步详尽、认真分析的必要与价值，从而起到事半功倍的年报阅读效果。
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（2） 如何由会计数据和业务数据摘要分析公司的总体经营状况
投资者拿到公司的年报后，会看到在年报中包含有“会计数据和业务数据”这一部分内容。这一部分提供了投资者分析上市公司总体经营状况的重要依据。要从会计数据和业务数据中分析出公司的总体经营状况，首先，也是最基本的，是要知道和了解这些数据所表示的基本含义。如果连这些基本的知识都没有，要从这些数据分析公司的总体经营状况是不可能的。其后，要做的工作就是运用一定的方法对这些数据进行处理和分析。最常用的分析方法包括比较分析法、比率分析法和因素分析法。
比较分析法也称对比分析法，是最基本和最常用的分析方法。比较分析法是指通过两个或几个有关的经济指标的对比，找出差异，研究和评价公司经营情况的一种方法。比较分析法主要有以下几种形式：
实际指标与计划指标对比，借以考核有关计划完成情况。
本期实际数同上期实际数对比，即纵向比较，借以了解有关指标在不同时期的增减变化情况。
本期实际数与同行业公司的指标之间相互比较，即横向比较。通过横向比较了解上市公司之间的财务状况和经营成果之间的差异。
因素替代法，是以一定的经济指标为对象，从数值上测定各项因素变动对其差异的影响程度的一种分析方法。投资者利用这种方法可以衡量各项因素影响程度大小，有利于分清差异变动的原因和责任，正确地评价上市公司各方面的经营管理工作。
比率分析法，是指对同一张财务报表的若干不同项目或不同类别之间，或在两张不同财务报表的有关项目之间，用比率揭示它们之间的相互关系，以分析和评价公司财务状况和经营成果及其发展趋势。
（3） 如何分析年报中的董事会报告
董事会报告是公司董事会向广大投资者对公司经营、投资等情况所作的一个总体报告。从董事会报告中，投资者能够获得有关公司的大量信息。因此，投资者有必要对公司的董事会报告进行详细的剖析。
上市公司年报中的董事会报告主要包括以下几个方面的内容：
①公司经营情况。通过对这一部分的阅读和分析，投资者应该了解：公司所处的行业以及公司在本行业中的地位；公司主营业务的范围及其经营状况；公司在经营中出现的问题与困难及解决方案。公司报告期利润实现数若按利润预测数低10％以上或较利润预测数高20％以上，上市公司应详细说明造成差异的原因。
②公司财务状况。通过这一部分的阅读和分析，投资者可分析公司财务状况，包括报告期内总资产、长期负债、股东权益、主营业务利润、净利润比上年增减变动的主要原因，并了解公司对会计师事务所出具的有解释性说明、保留意见、拒绝表示意见或否定意见的审计报告所涉及事项的说明。投资者应当结合年报的财务报告部分，对公司的财务状况作一个大致的了解。特别是，如果注册会计师对涉及报表的项目出具了非标准审计报告，投资者在分析时可将其反映的金额从报表中扣除，以反映出该公司相对较为公允的财务状况。例如，该公司当年的净利润为1千万。但在注册会计师出具的非标准审计报告中显示，该公司的坏账准备未计提，反映价值4千万的无法收回的巨额应收账款，从而少记录反映4千万的管理费用。因此，投资者在考虑该公司的净利润时，就应将该4千万费用包含进去。这样，该公司当年应为亏损3千万。
③公司投资情况。通过这一部分的阅读和分析，投资者可了解报告期内公司投资额比上年的增减变动及增减幅度，被投资的公司名称，主要经营活动、占被投资公司权益的比例等。
④公司生产经营环境与政策环境的变化情况。如果生产经营环境以及宏观政策、法规发生了重大变化，已经、正在或将要对公司的财务状况和经营成果产生重要影响，上市公司应明确说明。
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6上市公司分析（5）
⑤新年度的业务发展计划，其中包括新建及在建项目的预期进度。投资者应当注意的是，公司业务规划是否切合实际，是否具有可行性，是否能够产生预期的效益。
⑥董事会日常工作情况。包括：报告期内董事会会议的召开时间，重要决议及其刊登的信息披露报纸及披露日期；报告期内公司利润分配方案、公积金转增股本方案执行情况；报告期内配股、增发新股等方案的实施情况。
⑦董事、监事、高级管理人员的情况。包括现任董事、监事、高级管理人员的姓名、性别、年龄、任期起止日期、年初和年末持股数量，年度内股份增减以及增减变动的原因、年度报酬总额。
⑧本次利润分配预案或资本公积金转增股本预案。上市公司的分红是投资者股票投资的重要收益来源。如果公司不准备分红，投资者应该了解公司不分红的理由是否充分。中国证监会规定，在审议通过年度报告的董事会会议上，董事会应对本年度利润分配方案和预计公司下一年度利润分配政策等事项作出决议并公告。按此规定，公司下一年利润分配政策已明明白白摆在投资者面前，投资者可以根据预分方案提前决定购进或抛出股票。若两家公司的股本、业绩等各方面条件均相似，则分配政策的好坏将直接影响投资者抛出或购进的决心。不言而喻，分红派现高、增送股比例大的预案必将受到投资者的青睐。
（4） 年报中“重要事项”包括内容及其重要性
“重要事项”中所包括的内容应该是投资者特别予以关注的方面，这其中可能埋藏着公司正常持续经营的“炸弹”。
上市公司年报中的重要事项主要包括：
①重大诉讼、仲裁事项。重大诉讼、仲裁事项关乎公司业务和财务状况，是公司风险的重要来源，投资者应预以重视。这部分内容包括发生在编制本年度中期报告之后的涉及公司的重大诉讼、仲裁事项，及该事项的基本情况、涉及金额；以及已在本年度中期报告中披露，但尚未结案的重大诉讼、仲裁事项；应陈述其进展情况或审理结果及影响。如报告期内公司无重大诉讼、仲裁事项，上市公司将说明“本年度公司无重大诉讼、仲裁事项”。例如，有色鑫光（0405）与白山浑江铝厂债权债务一案。该公司在2000年年报的重要事项中披露了这一重大诉讼。该诉讼涉及金额高达元。在年报披露时，该诉讼尚未最终裁决。2001年6月14日，公司就这一诉讼发布了重大事项公告。公告中声明，该巨额债权已无法收回。事实上，细心的投资者会发现，该公司年报中的披露已反映出该债权收回的可能性小之又小。因此，投资者如果在阅读年报时就将该诉讼的损失考虑在内，那么就会发现，对该公司当年高达1亿元的损失来讲，这一诉讼金额无疑是雪上加霜。并且，该公司2000年年报中披露的重大诉讼案众多，这一案件只不过是冰山的一角。因此，投资者对面临重大诉讼案的公司，一定要保持谨慎的态度。
②报告期内公司、公司董事及高级管理人员受监管部门处罚的情况。从该项投资者可以获得公司是否规范经营的重大信息。例如，PT东海（0613）在它2000年年报中就披露了该公司因虚增利润、大股东占用巨额募集资金以及违规炒股等行为而受到证监会的处罚。该公司的违规行为可谓触目惊心。从这一处罚中，投资者可以透视该公司的深层面的生产经营现状。
③报告期内公司控股股东变更，公司董事会换届、改选或半数以上成员变动，公司总经理变更，公司解聘、新聘董事会秘书的情况。这部分内容反映了上市公司的重要人事变动，值得投资者特别注意。
④报告期内公司收购及出售资产、吸收合并事项的情况。投资者可了解公司收购及出售资产、吸收合并事项的简要情况及进程，以及上述事项对公司财务状况和经营成果的影响，所涉及的金额及其占利润总额的比例。特别是当它的资产出售和吸收合并的利润占其当年利润总额的比例较大时，投资者应当特别予以关注。因为，这种购并所产生的利润并不能维持公司的长久发展。所以，对于通过这种手段来创造业绩的公司，投资者应将这种利润扣除后再进行分析，这样就能更为清晰地认识这种公司的本来面目。当然，我们也不排除公司通过购并来实现改善整体资产的质量，从而为公司的长远发展开拓道路。
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6上市公司分析（6）
⑤重大关联交易事项。关联交易提供了大股东损害中小投资者利益的可能，投资者对此应特别注意。报告期内发生的关联交易，若对于某一关联方，报告期内累计交易总额高于3000万元或占上市公司最近一期经审计净资产5％以上或占本期净利润的10％以上的，上市公司须披露详细情况。通过对这部分内容的分析，投资者可以了解关联交易方，及其交易内容、定价原则、交易价格、交易金额、占同类交易金额的比例、结算方式及关联交易事项对公司利润的影响。若发生的交易属资产、股权转让发生的关联交易，投资者可了解关联交易方及其交易内容、定价原则、资产的账面价值、评估价值、转让价格、结算方式及获得的转让收益，转让价格与账面价值或评估价值差异较大的原因等。其中，转让价格是其中的核心内容，特别是资产的账面价值与评估价值之间的差异，投资者应特别予以关注。因为，转让价格是公司与其关联方之间转移利润或资金的重要手段。例如，某上市公司受让其大股东的房屋设备，以评估价为转让价格。同时，关联交易双方协定以现金方式作为支付方式。假设该房屋设备账面值为2千万，经评估后为4亿。也就是说，该房屋设备的资产评估价比账面值高出20倍。在这一案例中，除非上市公司能为此重大差异做出合理解释，否则该大股东就存在从上市公司“提款”的可能。因为，可能该资产的真实评估价值只有2亿元。这样，上市公司就要为只及评估价值一半（2亿元）的房屋支付4亿元的现金。
⑥上市公司与控股股东在人员、资产、财务上的“三分开”情况。独立性是上市公司治理结构建设的重要原则之一，缺乏独立性的公司往往提供了大股东损害中小投资者利益的可能。因为，对于未能“三分开”的公司，股份公司与控股股东常常是一套人马两块牌子。这样就会出现以下不良现象。如股份公司与集团公司往来不规范，大股东占用、拖欠股份公司资金，双方大额、多项资金往来没有协议，双方关联交易形成的部分货款、劳务费用以及原材料委托采购等引起的支付划分不清等情况。因此，投资者可以从“三分开”的说明中了解上市公司经营管理中存在的隐患。
⑦托管、承包、租赁情况。若上市公司发生托管、承包、租赁其他公司资产，或其他公司托管、承包、租赁上市公司资产的事项，且该事项为上市公司带来的利润达到上市公司当年利润的10％以上（含10％）时，上市公司应详细披露有关合同的主要内容，如有关资产的情况、涉及的金额和期限、收益及其确定依据等。对于该类事项的披露，投资者应该认识到，从他们中所获得的利润都不应是公司经营利润的主要来源。对于通过这种手段创造业绩的公司，投资者应对这些公司能否维持其业绩持审慎的态度。
⑧上市公司聘任、解聘会计师事务所情况。监管部门要公司披露这一项，是为了维护市场的公平、公开和公正。因为，我们的投资者所依赖的报表都有赖于注册会计师的审计。所以，注册会计师进行公允的审计就成为保护我们投资者的一面盾牌。但是上市公司很可能会压迫注册会计师就其并不真实的报表发表无保留意见的报告。例如，对于连年亏损的公司，它可能会更换以前比较严格的会计师事务所，聘用一家可以使它的不真实的盈利报表得以通过的事务所。又如，为了符合增资扩股的要求，公司可能通过这种手段，更换聘用一家事务所，以达到审计意见的无保留。正是由于存在发生这些损害投资者事件的可能性，所以年报中要求对更换会计事务所进行说明。所以，投资者可以从该说明的合理性中判断该公司的报表是否可靠、真实。
⑨其他重大合同（含担保等）及其履行情况。重大合同或担保等行为关系到上市公司每一个股东的切身利益。投资者对这部分内容也应特别注意。特别是担保合同，可能会使公司的经营陷入万劫不复之地。例如，闹得沸沸扬扬的ST猴王事件，它的年报就显示出上市公司为其母公司猴王集团提供了3亿元的货款担保。这为猴王面临破产埋下了伏笔。所以，对于提供了重大担保同时又因此面临诉讼的公司，投资者应保持高度的警觉性。
6上市公司分析（7）
⑩上市公司报告期内更改名称或股票简称的情况。这为投资者了解公司的相关历史提供了便利。
分析年报的基础是数据的真实、准确、完整。上市公司公开披露的信息如有虚假、严重误�
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