穿越牛熊的投资智慧:超越人性-第2部分

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大约动用了2万亿欧元进行救助，而中国4万亿人民币的刺激经济计划更加积极。另外，各个国家接近零利率的极端应对也史无前例，大规模的救助及经济刺激计划最终将会产生积极的效果，全球经济缓慢恢复相比继续恶化的概率要更大。
　　股票估值水平已经处于历史低位区域有助市场形成稳定。
　　1�惫善笔谐〉募鄹袼�平已经处于低位区。
　　2�崩�率水平的大幅度下移提升了股票吸引力。
　　A股股票股息率变化情况
　　1年定期存款利率变化图
　　资料来源：wind、英大证券
　　从投资回报要求的角度分析，利率水平的大幅下降，使存款人在银行的存款收益大幅减少。而宽松的货币政策也存在预期通胀的威胁，使现金持有者不得不面对现金贬值的危险，随着股票价格的大幅回落，股息率逐步增加，而当股票的股息率高于银行存款的情况出现时，配置股票就显得相对合理了。
　　解禁股问题对市场的影响已经出现转机。
　　1�贝蠊啥�已经自发地从单方面减持转变为双向增减持有助于促使市场稳定。
　　2�苯饨�股结束单边下跌走势表明市场的稳定基础形成。
　　6124以来，A股市场谈解禁股色变，解禁股下跌成为惯例，不管在解禁前还是解禁后都是如此，更有心者开辟了大小非减持业务成为大小非减持专业户，以很低的折扣取得大小非的筹码后，在二级市场中投机造成市场弱势并恶性循环。但最近情况发生了改变，解禁股渐渐成为淘金之地这是一个极其重要的信号，可以有效地改变市场的预期。首先，大小非们就会慢慢惜售，减持专业户们就不容易拿到低的折扣，进而在二级市场倾销的举动就会大幅收敛；而淘金者慢慢增多就形成了市场稳定的基础，解禁股的压力有望随着时间的推移进行化解。　。　想看书来

A股市场稳定的基础（2）
3�比�流通的市场格局渐渐形成促使市场稳定
　　全流通的市场肯定比股权分置时要合理，利益趋同的动力使往外掏的现象得到改观，如果没有制度上的变革，世界上从来不缺乏财务处理上的天才。这是一个根本性的变革，我们不应该又回到分置的老路上，这是我们证券市场具备真正意义的投资价值的基础，而之前只是一个融资的场所。而随着时间的推移，全流通进程渐渐推进，全流通的股票数量将渐渐增加。相对来说，全流通的股票对投资者的心理威胁要比非全流通小一些，市场稳定的力量也在逐步增加，从这个角度来看，时间就形成了化解矛盾的正面因素。全流通局面的渐渐出现，使真正意义上的收购兼并成为可能。这会有效激活市场，控制权毕竟是很多人一生的追求。
　　救市政策促使市场稳定。
　　1�北曛咀胖鞯际谐〉恼�策方向的指数基金已经重新发行。
　　2007年四季度，市场接近6000点时，指数基金停止了发行，因为如果继续发行，新投资者的盲目和对投资知识的匮乏，加上市场宣传的片面性，指数基金的膨胀，从而进一步推升市场的泡沫，停止指数基金发行，表明控制市场泡沫的重要信号已经出现。因为从6124下跌以来，政府虽采取多个措施维稳，但作为推升市场的工具——指数基金这个武器一直没有被运用。而相隔一年后，市场经过大幅调整，市场泡沫已经充分被释放，市场稳定又成为必要，去年12月30日广发沪深300指数基金成立后，今年1月14日工银瑞信也宣布获得批准，政策方向信号已经出现。
　　2�本弑父叨鹊淖既沸院颓罢靶缘纳绫；�金已经悄然进入。
　　社保基金是我们的养命钱，因为身份具备特殊性，故具备了超然的地位。在6124点，很多投资机构还在遥望万点的时候，社保基金悄然而退；而在1664后，社保基金又无声无息地进入，数目已超100亿。从其身份的特殊性、赢利大于亏损的历史记录、政策动向的超级把握能力来分析，把社保基金的进入作为市场转好的一个重要前瞻信号之一并不为过。
　　3�被憬鸸�司及中投公司的出手是市场稳定的重要条件。
　　从汇金公司的投资记录来看，近年它高额注资国有大型银行，取得了巨额的账面收益，因此我们并不需要怀疑其投资能力及操作水平。再从汇金公司出手在二级市场中增持三大银行的行动来分析，这是中国证券市场有史以来的首次举动，该行动有应该是得到非常高级别层面的允许才有可能作出。再从中投公司在香港市场承接境外拋盘的气概进行观察，这次维护市场稳定的决心是中国证券市场有史以来最为坚定的。很多人期盼成立平准基金，其实成立平准基金是有额度的限制，而汇金公司和中投公司的资金并不存在。
　　市场低迷时投资胜率远高于高涨期。
　　1�狈⑿欣�难时投资胜率要超高涨期。
　　很多人喜欢在市场兴旺的时候投资，这个时候经济数据良好就业充分、IPO顺利投资信心膨胀，一切都是非常如意，只是这个时候的股票比较抢手因而价格较高，企业的融资成本就相对较低，一般这个时候是伴随着天量的融资，创多年新高的融资规模随处可见，但往往是股票的购买者成为窦娥。而股票低迷时的经济表现往往是不景气：失业率高企、投资者信心不足、IPO为零，但这个时候是往往是股票价格比较低廉的时候，没有这么多的坏消息，股票价格能够这样便宜么？价格高对股票发行者有利，而股票价格低则是对购买者有利，只是很多人的行动刚好相反，像　48��6元之中石油就是一个典型案例。
　　2�蔽；�中投资收益从长远来看远大于高涨期。
　　从历史统计数据来看，在一个巨大下跌后的次年投资，将来获得正收益的概率很高。这次的金融风暴，导致全球金融资产价格也跌到一个比较极端的价格，悲观者在危机中看到的是巨大的风险，而勇敢者在危机中看到的是众多的机会。
　　3�狈�合国家需要的投资胜率更高。
　　而从更高的角度来看，在国家需要大力投资启动经济的时候，在国家需要刺激证券市场发挥融资功能来支持经济发展的时候，在国家需要投资者的时候，证券投资者在这个时候就具备了更加高的历史使命，同时也得到社会更加高的尊重和承认并被好好保护。从博弈的角度来看，6124需要淡泊，1664需要勇气。从历史的经验来看，紧跟政策导向投资无疑比反其道而行之要拥有更加高的胜算率，每次响应政策的行动最终会带来良好的回报，这次也许也不例外。虽然2008年股票曾经给投资人带来巨大损失，但情况已经发生改变，也许2009年，股票会带来希望。我以为，融冰之路也许崎岖，但已经启程。
　　（原文标题为《A股市场稳定的基础已经形成》2009…02…03）
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巴菲特永远是投资之神
“股票超过价格边际就要卖出，低于设定边际就要买入。”3月20日，在价值投资和趋势投资哪种方式更加适合中国市场的判断中，英大证券研究所所长李大霄明确地选择了前者，“不同的操作思路想法不同，我认为价值投资对于中国的市场也是有效的。”
　　虽然近期出现了针对巴菲特投资“失利”的争议，李大霄表示这并不意味着价值投资失去了依据和土壤。巴菲特目前只是做了一个买入动作而已，再尚未卖出之前，谁也无法断言巴老的投资势必失利，更谈不上价值投资理念被摧毁。
　　“当巴菲特14港元甩卖中石油的时候，人们不正在以高过他4倍的价格抢入中石油A股股票么？”李大霄表示，巴菲特将永远是全球最好的投资人。巴菲特从9岁开始到如今60多年的投资经历和倡导的理念都是投资界神圣的教材之一。
　　A股从1664点起反弹，除了先知先觉的市场资金抢入获利之外，社保、中央汇金等长期资金的入市，也已将市场底部夯实——跌宕的金融危机无疑是检验投资人价值理念的标准。
　　“之前我是看空派，但是从1664点后，我的想法慢慢转变，开始看多。”李大霄表示，这样的看法转变正是价值投资的要求所在——很多股票在1664点出现股价低于实际价值的情况，A股、B股和H股都存在，这个时候就应该是市场买入的好时机了。
　　判断一个投资者是否是真正价值投资者的标准，李大霄认为很简单，那就是在6124点的时候是否选择了抛出股票，在1664点的时候是否买入。李大霄表示，秉承价值投资的投资者，自然会在股市最疯狂的时候撤出而在市场最低迷的时候重新进入。而不能做到这些的显然只是“伪价值投资”。
　　3月17日，李大霄在博客上发表了自己的最新看法：“其实关键点只是标题那句话——牛市来了”。
　　美国时间3月18日，美联储宣布1万亿美元注资金融系统，终于调动起了市场神经，全球股市似乎都有了上涨理由，真正的价值投资者也迎来了又一波反弹机会。
　　“我们只能够更加接近他的境界。”李大霄表示，即便在中国市场巴菲特的理念也是可以运用的，但是巴菲特想要被复制很难，只能被部分复制。
　　“巴菲特本身的投资技术比较高，选择标准严格，并且个人智慧较高——这些倒是可以复制的，毕竟聪明人比较多。想要复制巴菲特最难的是他作为‘全世界最正直的人’以及‘只是管理财富而非财富享用者’的智慧，能决定了其不可复制性。”李大霄表示。
　　巴菲特的经典理论，“用自己的估值方法寻找最好的公司并关注熟悉它，在价值低估的时候买入”，在他买入可口可乐这样的案例中得到了充分证明。不过，作为一个新兴的资本市场，中国股市显然还缺乏用长久的时间证明自我价值的公司。另外，巴菲特的正直因为他在2008年金融风暴时，频频出声表态股市已经比较适合投资，且自己动手买入“优先股”而遭到市场的怀疑——谁能够如世界最有钱的巴菲特一样获得这样的机会、享受这样的殊荣呢？
　　对于这些疑问，李大霄表示：“的确，去年巴菲特表现出了一些‘爱国沙文主义’的态度，不过在市场最低迷的时候，经济巨头出面讲话的情况也是美国的传统。比如在“9·11”的时候，老摩根也有这样的表态。”
　　至于巴菲特在2008年投资的股票巨亏达到了50％以上，而趋势投资者的代表索罗斯空仓躲过劫难，李大霄认为，哪种投资行为都会有人亏有人赚，不然，巴菲特此前赚的钱又是谁亏的呢？并且，最重要的是巴菲特还有钱，当他认为股票下跌50％可以购买的时候，并不代表再下跌就不买了，他还可以继续买入——价值投资理念起码让巴菲特手里存下了大量的现金。对目前的股市来说，谁有钱买谁才是大师。
　　（2009…03…21）
　　

牛市到了——中国股票率先走强五大原因
自2008年11月以来，在全球主要市场中相对走势最强是A股，其次是B股，再次是H股。中资股的强势，探求原因，主要有五方面。
　　原因一，杠杆率不同。在全球金融市场去杠杆化的过程中，我们只要清醒地观察一下我国的杠杆率就会发现，我国的杠杆率还小于1，还不存在去杠杆的需要，而且我们还应该研究学习适度的杠杆才是最佳效率的课题。
　　原因二，介入程度有别。在这次金融风暴中，中国的金融企业虽然也略有涉及，但和风暴中心的金融企业相比，受伤程度却不是一个级别的，而且中国金融企业的国际化程度不高，业务相对单一，有毒资产的介入程度也相对比较轻。
　　原因三，金融体系的全球化程度不同。这次受伤的金融企业其内部管理和风险控制是全世界学习的榜样，但是大面积受伤的事实却说明全球化系统性的风险防范并不足够，而我国的金融企业没有受到巨大的冲击不是说明我们的风控系统比较优秀，是我国全球化程度不高。
　　原因四，货币的发行体制不同。这次美国是靠发行国债来进行救市，而发行国债的过程中还几经曲折，而中国大银行都是国有控股的。所以危机中救市，中国的行动力和执行力要强大许多，这从历次对抗危机的历史就可以看出端倪。
　　原因五，财政赤字不同。美国人是寅吃卯粮的国家，而中国人有积谷防饥的习惯，美国财政赤字1��75万亿，占美国国内生产总值的12��3％，而中国9500亿元的财政赤字占GDP的比重约为2��93％，并未突破国际警戒线的3％。截至2009年2月12日，美国未偿还国债高达10��76万亿美元，占GDP的70％以上，而中国是62708亿，大约占20％。
　　由此可见，中国在此次危机中，仅仅只是“池鱼之灾”，严阵以待加以应对之余，我们是否认真考虑过大宗原材料价格的下降对下一轮经济起动的有利之处，对贫乏的石油储备所带来的良机，开始人民币国际结算业务的起步之旅？
　　中国的基础设施还不够完善，城镇化仍然空间巨大，发展中国家的特点仍然明显，大规模建设需求巨大，勤劳的中国人追求美好生活的热情不亚于任何一个民族。同样，中国的投资者对财富追求的热情也不亚于任何一个民族。
　　一般来说，股票市场和经济短期走势不一定吻合，但长期走势的吻合程度要高许多，相比许多国家的负增长预期，中国仍然能保持8％的高增长，这在金融危机的风浪中尤为可贵，所以，对中国的股票资产应该给予特殊对待，才不会让它在一片风声鹤唳中迷失方向。
　　百年不遇的金融危机带给中国也许是百年不遇的机会，中国的股票投资者同样面临这一机遇，等待同样的机会也许要百年以后了。
　　融冰之旅也许崎岖，但已经启程。
　　牛市到了，自1664始。
　　（2009…03…17）
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创业板要开了，如何是好？
行情在犹豫中慢慢到了2400点，中间还经过创业板冲击波，大盘有120点大幅度震荡，应该怎样判断市场，是锁定收益还是锁定筹码？确实是需要我们研究一下。
　　对于创业板，市场上确实存在一个空档。企业在初创期并不符合银行的贷款要求，债券市场又很遥远，本身的抵押物又极其有限，常规的融资渠道确实并不完备。但中小企业是发展的希望，承担大量的就业，政策应该给予扶持。
　　投资者中天然存在一批拥有高回报高风险承受能力的勇士，他们冲浪型的选手。这类投资者虽然没有期货和外汇市场里高杠杆的终极勇士的级别，但并不满足主板市场里成熟企业的平稳增长，于是冒着比成熟企业要高的风险试图寻找出下一个年轻的比尔·盖茨，那么这类投资者就有到创业板淘金的需要。但需要提醒的是，资金比例的控制以及创业板的认识要到位，其中机会无穷，风险也相应伴随。
　　所谓分流资金，是分流这部分资金，稳健型的资金是不在此列。喜欢搭乘大船的人应该选择主板。
　　关键的问题是，如何使得市场筹码的总供应量和市场总资金的供应量取得动态的平衡，市场稳定就成为可能。
　　行情比大多数的人预料的要好，很多人喜欢时不时将播下的种子挖出，这对种子是不利的，只会令挖出来的人睡觉当晚香一些，但这样很容易痛失筹码，过一段时间的睡眠就不一定香了。
　　小牛才露尖尖角，从1664始，持有股票和基金吧，它将是会带来希望的资产。
　　封闭式基金、B股、QDII可以参考。
　　（2009…04…08）
　　

大发展，大机遇
美联储以超出大多数人想像的逻辑出手购买债券，使得众多货币拥有者受到贬值的威胁，原来认为最安全的地方——货币，变得不再那么安全，投资保值的欲望就变得更强烈，全球主要股票市场和商品市场一片相应，主要国家股票市场成功站上60日均线，渐渐摆脱恐慌。而中国内地股票市场尤为强势，从低位到现在已经上涨了47％，外部环境对中国证券市场的负面作用渐渐减弱，更重要的是我国证券市场亦存在大发展需求，现在已经出现良好的大发展的时机。
　　化解金融风险需要大力发展证券市场。
　　我国直接融资和间接融资的巨大差距，使银行承担了过多的风险，如何尽快改变现状就变得非常迫切，发展一个完善的资本市场将是解决金融风险问题的有效途径。让资本市场在我国的金融市场中发挥“稳定器”的作用，这是维护我国金融安全的战略选择。大力发展资本市场，有利于迅速改善当前我国融资结构中间接融资与直接融资比例严重失衡的状况，有利于防范因社会融资过度集中于银行、长短期资金期限错配而产生的结构性风险隐患，使整个金融体系的运行更富有弹性和活力，增强我国金融体系抵御风险的能力，有效防范和化解更加大的金融风险。所以从国家金融安全战略高度出发，现在我国证券市场的大发展是存在历史性的时机。这次我国抵御金融危机的工作比较主动，也得益于我国的银行前期在资本市场的大规模的融资，充足的资本金是银行安全和稳定的保障。同时，在国家需要紧急启动经济的关键时刻，大力发展资本市场是有效途径，会取得非常显著效果。
　　证券市场融资功能、投资功能、定价功能、资源配置功能的渐渐改善使证券市场步入良性互动的局面。
　　以前在中国证券市场的飞速发展过程中，对投资者的利益重视不足，而是过度重视融资功能。事实证明需要做出改变。从1664点开始，市场渐渐步入全流通的进程之中，出现了高回报的分配方案，投资功能得到加强。随着改革进程的展开，融资政策会渐渐市场化，而一系列的新政策在新股定价、选择上市公司等方面都会随之发生改变。将来定价功能以及资源配置功能会日益发挥作用，这样资源就会逐渐随市场的力量配置到效率高的领域，资源利用效率就会大幅提升，增量资产的质量就会得到有效保证，定价就会更加准确，投资者和融资者的利益都能得到协调。我们花了很大代价换来了投资者投资观念的转变和对证券市场认识的提高，这是证券市场步入良性互动局面的基础。
　　中国证券市场大发展的时代就面临大机遇。
　　我们现在仍处于低利率时代，资金价格偏低但资金充裕容易使资产价格上涨，而人民币资产在这次金融危机中的稳定大大提高中国资产的信誉，中国持续高速发展的潜力会吸引国外资本流入中国资本市场，资金面异常充裕是证券市场大发展的好时机。改革后的中国证券市场已经具备突破性发展条件，而低估市场的巨大价值的再出现吸引了众多有战略眼光的投资机构，如社保基金、汇金公司和中投公司，以及虎视眈眈的国外老牌投资机构。而全流通后的股票价值的提高及盈利的增强将吸引巨大的境内外资金源源不断入场，央行调查显示居民已经连续两个季度对购买股票意愿创新高，认购基金的热情也创新高，在中国证券市场大发展的时代就面临大机遇，而这个大机遇是在相对长的时间内存在，大机遇只留给有准备、策略和勇气的投资者。
　　只要保持融资速度和引资速度的相对平衡，市场的稳定和发展就有望形成良性互动的局面。
　　虽然市场发展不可能没有波折，但是我们要看到光明的未来，融冰之旅已经启程。
　　（原文标题为《中国证券市场面临大发展机遇》2009…04…09）
　　

勇敢些，去迎接希望
行情的发展总是一波三折，从1664以来已经历了两次幅度不小的调整，调整幅度接近20％。我认识很多波段操作的高手，他们对波段的小顶及小底的把握之准令人叹绝，对股票的板块轮换节奏的把握更让人惊叹，但这也就限于几个人而已。
　　我以前所在的单位，一个已经在大洋彼岸的高人告诉我，赚大钱的在单位也就那么有限的十来人！
　　部分的投资者，小顶及小底的把握能力并不强；部分的投资者，板块的轮换节奏把握能力更加有限。
　　所以，我总结出来行之有效的方法是6124不买，到1664点买进，等待，时间长一些，收获就多一些。
　　这方法技术含量并不高，也不吸引人，但是对于不是高手来说最为有效。
　　如果是高手，这也许并不能够满足需求，但能提供一个大趋势供他们参考，再判断小底和小顶，进而再判断板块和热点，从而成为高手之中的高手。但问题是，如果有那么多高手，从哪里来钱让他们去赚呢？遐想一下也不错。
　　渐渐地，我们观察到的一些数据虽然没有发生质的变化，但继续恶化的趋势已经收敛。过几天，可能公布一些数据，有可能出现一些曙光，需要再耐心一点。
　　在市场调整的时候，需要一些勇气，因为旁边充满着恐慌。
　　但如果丢失了筹码，恐慌是消失了，但希望也不在了。前两次调整丢失筹码的人，现在虽然不再恐慌，但丢失了希望。
　　勇敢一些，去迎接希望。
　　（2009…04…20）
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融冰之路注定曲折
昨日上证指数盘中跌破2400点，再次给市场带来了一定的恐慌。不少投资者揣测这是反弹结束，还是仅仅是一次上涨中的调整。我认为，在长期看好中国股市的前提下，目前市场在经过5个月时间上涨近900点后进入了一个相对复杂的阶段，需要对当前市场进行一个细致的剖析，才有助于在接下来的操作中回避风险，把握住机会。
　　上周以来截至昨日的调整，分析其原因主要有两点：第一，经过自1664点以来5个月时间的近900点的上涨，不少股票的涨幅已经较为可观，此如不少题材股都有了2～3倍的上涨，在这种情况下，市场需要一个整固、震荡的整理过程，这是股市运行的组成部分；第二，从基本面上看，股价的大幅上涨需要上市公司的业绩配合，而上市公司业绩的转暖还需要一个过程，这也给股价的继续上涨带来不小的压力。
　　此外，“大小非”的问题依然困扰着2009年的中国股市。它和上市公司业绩问题一起成为压制2009年A股上涨的两座大山，这将使今年的市场走势非常反复，但总的方向是一个艰难融冰的过程。
　　从好的方向看，我们应该注意到：目前大盘蓝筹股并未出现大幅上扬，未产生市场最担心的“蓝筹泡沫”。这使目前的股市结构具备了一定的特殊性：题材股普遍翻番，大盘股涨幅甚微。从而决定了目前的市场调整的性质：结构型调整大于指数型调整。这表现为，在指数下跌不多的情况下，不少股票调整幅度较大。
　　可以预见，结构型调整会有一个结构轮换的过程，接下来一段时间市场可能是一个相对复杂的整理过程，但大盘蓝筹股始终将扮演一个“稳定器”的功能。在经历了这样一个特殊的调整之后，股市将沿着曲折路径，走上融冰之路。
　　（原文标题为《融冰之路注定曲折A股迎来结构型调整》
　　2009…04…28）
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恐惧踏空还是恐惧套牢？
这个问题非常重要，我在这几个月一直提出这个问题供有心的投资者思考，如果想清楚这个问题，将对操作会具备很强的指导作用，不管是长线的投资者，还是短线的投资者都是如此。
　　在6124的时候，大部分的投资者非常恐惧踏空，因为经过28个月的上涨，每次的丢失筹码都是错误，投资者心中形成了强烈的恐惧踏空的情绪，套牢就变得不再恐惧。这个阶段，大部分的投资者是持有筹码为主，踏空是不再了，但套牢成为了事实。
　　相反，在1664以来，经过73％的下跌，很多股票股价只有原先的一折二折，这个时候，投资者心中形成了强烈的害怕套牢的情绪，踏空反而不再恐惧。这个时候耳朵认同的声音就会倾向于空方。这个阶段，大部分的投资者是害怕套牢，所以筹码的锁定并不充分，筹码丢失后，套牢的可能不再，但希望也不在了，踏空成为了现实。
　　补充一点：其实市场永远存在多空阵营，投资者的耳朵选择非常重要，只不过，6124因为恐惧踏空而喜欢选择多方，1664恐惧套牢而喜欢选择空方而已，但往往更加喜欢把责任推给声音的发出者而没有把责任归于耳朵。
　　愚以为：如果认为这两种心理状态是错误的，对于长线的投资者，现在选择害怕踏空而加强锁定筹码也许会避免踏空的痛苦，对于短线投资，卖出是为了买进更加多数量的筹码而非获得更加多的现金。现在可能应该更加重要防止踏空而不是防止套牢。
　　如果认为这种心理状态是正确的就另当别论了。
　　其实，那些因为害怕套牢而丢失筹码的投资者，当没有了筹码后，被架空的痛苦、被市场排斥在外酸酸的味道、对多方声音的愤怒及憎恨、当有一点下跌就像见到救命稻草而狂欢等等不健康的心态就会慢慢滋生……
　　最终，心态的扭曲，会让我们在下一个6124的中段和末段见到这些投资者的身影。
　　看这篇博客需要耐心和慢慢体味。
　　（2009…04…29）
　　

学会分析各项现行指标
美国刺激经济特别是刺激房市的政策效应正在逐步见效。长期抵押贷款利率的持续走低，推动房屋再融资贷款需求上升，抵押贷款申请总数量大幅增加，房地产价格止跌回升，现房销售量和新开工数出现一定的回升，这一系列数据显示美国房地产市场出现了一定的企稳迹象，但持续性仍需要进一步观察。3月份美国采购经理人工业指数、密歇根大学消费者信心指数等现行指标也显示经济有所好转。美国消费数据也结束了单边下行的趋势，我们认为美国消费经过连续大幅缩水之后，未来逐步企稳的概率较大。美国的失业率不断攀升至8��5％，达到1983年以来的最高水平。但需要注意的是，失业率为经济增长的一个滞后指标，即使进入经济复苏期，它也将在一段时间内升高。根据各项数据喜忧参半的表现，就此判断美国经济已步入复苏还为时过早，我们依然维持美国经济的企稳时间在2009年底左右的判断。
　　随着我国政府积极的财政政策及货币政策效应的逐渐显现，各项现行指标出现回暖迹象。其中PMI指数不仅出现了连续4月的回升，并越过50％的衰荣临界点；中国宏观经济景气现行指数也出现了连续3个月的回升；一季度企业家信心指数也结束了连续三季度的下滑，出现回升。实体经济层面，正负主导的固定资产确保了投资的平稳增长；伴随着国家出口退税提高等一系列政策的实施以及国外经济的改善，我国外贸形势出现了一定的改善；今年一季度，我国社会消费品零售总额摆脱了去年下半年以来的下滑趋势，实现了