私募英雄-第9部分

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　　1990年以后，许多地区设立了柜台交易场所，现有的沪深证券交易所就是原来的柜台交易场所经国务院批准设立的，1990年5月17日，政府禁止场外交易过户。同年8月22日，中国人民银行上海市分行颁布了更为严厉的新措施，规定凡是私下成交或指定卖出对象的股票；证券机构一律不准办理过户手续。　　　

　　在禁止令实施之前，深圳证券市场上只有万科、深发展等　〃老四股〃，当时做股票交易的人劲头虽然很疯狂，但多数人并不真正了解和懂得证券市场，只是带着一种懵懂的兴奋和些许的茫然参与到市场中。　　　

　　为了相互交流经验和学习，交易的人群慢慢地、自发地形成了一些沙龙，刘宏凭着他超强的学习能力和对新事物的研究能力，不久就成为各沙龙的主讲，远近闻名。　　　

　　1990年11月26日，上海交易所成立。12月1日深圳证券交易所成立，随着沪深证券交易所的成立，证券类专业媒体风起云涌。　　　

　　此时，刘宏已经成为一个赫赫有名的股评家了，按他的话，成了〃卖字〃的，《股市动态分析》、《证券市场周刊》、《中国证券报》、《深圳商报》、《金融早报》，以及香港的《中国股市追踪》都定时向他约稿，而且他的稿件，几乎都是一字不改地完全刊登。　　　

　　正是这段艰难而又笔耕不辍的日子，让刘宏具备了坚实的证券市场理论和实践基础。　　　

　　之二：投身证券IT业　　　　

　　1994年，刘宏开始投身到与证券市场相关的IT行业，IT行业的爆炸式发展让满身创新激情的他毫不犹豫地投入，加之几年与证券行业的缘分，他选择了证券IT业。　　　

　　1994年，他创办了深圳新德利财经信息技术有限公司，并由此开创中国证券业资讯服务电子化的行业先河。　　　

　　后来，深圳新德利通过与台湾钱龙公司合作，最早推出了现在所有证券市场投资者耳熟能详的F10证券资讯服务，并以此确立了事实上的证券行业服务标准。　　　

　　1995年，刘宏来到上海，将其软件业务和硬件业务分别整合成原上海润金软件有限公司和上海尚宇计算机信息技术有限公司；期间，公司业务涉及柜台分析系统、电话委托、网上交易、系统集成、金融工程、电子商务、电子商务等工具软件的开发。　　　

　　2002年2月，上海尚宇计算机信息技术有限公司和上海润金软件有限公司又重组合并，成为目前的上海润金软件有限公司，这是一家专门为证券行业和政府开发高端决策支持应用软件的民营高科技企业，公司的开发工作致力于更体现证券专业需求的领域，为投资银行和基金管理以及经纪业务提供决策支持工具。　　　　　　　　　

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第58节：一路走来（2）　　　　　　　　　

　　虽然已经被归类为IT产业的企业家，但刘宏从来没有离开过证券市场，因为在做IT行业的同时，他的大部分资金运作还是在证券市场。　　　

　　如果非要说1994年后这个阶段与以前有什么区别的话，用刘宏自己的话说，在1994年前自己就是股民加股评家；而1994年之后刘宏开始做自己的企业，开始了自己的企业家生涯。　　　

　　之三：起落　　　

　　2001年，上证综合指数突破2100点时，国内关于股票市场是否存在泡沫的争论开始白热化，此时股市平均市盈率已经超过50倍，而成熟股市的平均市盈率都在20倍以下；股市的年换手率达到600％以上，是美国的10倍之多，投机气氛太浓。　　　

　　当时，营业部里融资气氛浓厚，不少投资者向营业部或通过营业部融了资，由于融资，很多人在2001年底就爆仓了。　　　

　　2001年6月，一项影响国内证券市场的重大政策出台了，6月14日，媒体刊登国务院的《坚持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，这份文件是在财政部主导下产生的，当时财政部部长项怀诚表示：〃国有股减持有利于证券市场的稳定发展，对证券市场来说是一个利好因素。〃　　　

　　但实际上，国有股减持政策出台意味着长达5年左右熊市的开始，2001年6月中旬，沪市大盘在2245点见了顶，此后一路走低，踏上绵长的熊途。　　　

　　在熊市中，由于融资做方向性的投机交易，刘宏2001年底爆了仓。　　　

　　回忆起这段爆仓经历时，刘宏早已波澜不惊，对于他来说，这是人生的起落，但也是人生的转折，新的起点也正在这里。　　　

　　之四：创建博弘　　　

　　刘宏对股市的感情是说不清道不明的，在他看来，交易这件事情接近艺术，非常令人着迷，但是爆仓的经历毕竟是沉痛的教训。最终，刘宏找到了一个既不离开市场，又不跟市场赌方向的方法，那就是做数量化的市场中性交易，即做相对价值投资。　　　

　　于是，有了今天的刘宏和他的博弘投资。　　　

　　再次创业的艰辛刘宏并未多加渲染，只用了〃春雷一声震天响，来了救星共产党〃这样一句幽默的话来表达博弘的成立对于他的意义。　　　

　　2003年8月，刘宏成立了上海博弘投资有限公司，这是国内首家市场中性套利型对冲基金管理公司，同时也是国内第一家完全依靠数量化交易模型和程序化自动交易进行证券投资的私募基金管理公司。　　　

　　〃立足市场中型，专注套利交易。〃这是公司网站首页上的话。简单来说，博弘投资就是致力于不管市场涨跌如何，都追求绝对大于零的投资回报的交易探索。　　　

　　套利对于大多数人来说似乎玄奥，但刘宏认为很简单，〃其实，套利的根本问题是定价问题，套利的原理非常简单，就是可替代资产的相对价格发生偏差，但是套利机会往往转瞬即逝，并可能会涉及多个交易对象，因此必须依靠合理精准的定价模型和程序化辅助交易系统，才能够发现这些机会并且把握它。每次套利的利润似乎微薄，但是聚少成多就相当可观。〃　　　

　　事实上，市场中性套利型对冲基金在国外已经是非常成熟的行业，做这种交易依赖于市场有丰富的可交易品种。在国外成熟的市场，这一类基金属于低风险低收益的品种。目前我国的市场不很成熟，可交易品种非常匮乏，但也正是这种不成熟、成长性很快的市场，每一种产品的推出、每一次制度革新，都可能给博弘投资带来丰富的套利机会。　　　　　　　　　

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第59节：一路走来（3）　　　　　　　　　

　　2003年，博弘投资成立了，当时面临的主要问题就是市场可交易品种匮乏，所以刘宏的思路和做法对于当时的中国市场肯定是超前的，但既然有这些想法，刘宏就认定了。　　　

　　〃超前就超前吧，最起码我先进来吧，进来后我先搞研发，从做风险程序、风险管理开始，把基本作业做扎实。〃刘宏说，除了很深的科研情结外，刘宏说自己还有一个创业情结，〃不管怎么说，创业也是个挺浪漫的事情。〃　　　　

　　之五：ETF上市　　　　

　　2005年2月，国内第一支ETF产品……上证50ETF上市了，博弘投资终于有了第一个可以上规模交易的品种。　　　

　　2005年4月30日，经国务院批准，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，股权分置改革试点工作宣布正式启动。　　　

　　按照刘宏的思路，虽然中国市场迟早出现会出现这种土壤，但当时，国内市场有1/3股票流通，剩下2/3不流通，多数人都认为，市场全部消化这些不流通的股票可能需要二三十年，即股改可能需要这么长时间。　　　

　　让市场所有人没有想到的是，存在了几十年的股权分置问题只用了短短1年后多就基本治理完毕。2006年9月，股权分置改革已近收关，当月中石化股改方案获得通过，总体赞成率达到99。96％，流通股股东赞成率为98。5％。而中国石化股改的完成，也宣告了历时近一年半的股权分置改革已近尾声。　　　

　　刘宏说股改完后市场非常好。而且从2004年开始，没有结构化产品，没有衍生产品，交易机制单一，对于对冲基金仿如坚冰一块的中国金融市场开始出现松动的迹象，对冲基金的生存土壤逐渐出现，而且逐渐丰富，有向成熟金融市场过渡的迹象。　　　

　　ETF的推出，让等候多时的刘宏看到了机会。　　　

　　〃其实做ETF并不是我们最初的打算，但有这个品种总比没有好〃，刘宏显得特别坦率，〃投资市场永远充满了机会，我们所做的就是抓住这些机会〃。　　　

　　之六：英雄初成　　　

　　何谓市场中性呢？刘宏解释道：〃就是我们建立的资产组合要规避市场涨跌风险，而留存那些我们能够为其建立数学模型的风险来换取利润，这就是市场中性。〃换句话说，也就是要尽量减低投资组合与市场涨跌的相关性，使投资收益独立于市场的波动。　　　

　　从长远来看，博弘投资旨在从事股票期权、期货期权、股指期货以及利率衍生品等金融衍生品的市场中性对冲交易。利用这些衍生品之间以及衍生品与标的资产之间的价格关系的变化寻找交易机会。　　　

　　现在看来，博弘投资的定位非常清晰，但回顾往路，实现之路漫长艰辛，是一个厚积薄发的过程。　　　

　　2005年初，上证50ETF上市，博弘投资将近两年打造的交易利器终于开始有了用武之地，从2005年到2006年股改期间，博弘投资的业绩记录是97％的年化收益率，刘宏认为这个收益率几乎囊括了当时市场出现的所有套利投资机会。　　　

　　有了交易成功案例，慢慢的，委托博弘进行专户理财的客户越来越多。因为客户的钱不能集合，都是分别在客户自己的账户上进行管理，这对公司的交易系统也提出了非常高的要求。　　　

　　随着公司管理客户资产的增值，博弘投资渐渐成了行业内提到套利交易不可能不提的行业代表。　　　

　　2006年，博弘投资业务逐步走上正轨，2006年博弘的业绩记录是年化收益率57。8％，2007年截至8月份的绝对收益率是21。7％。　　　　　　　　　

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第60节：一路走来（4）　　　　　　　　　

　　〃在目前国内大牛市的环境底下，拿着2007年前半年13。7％的业绩，很多人可能会不以为然，〃刘宏说，〃但是如果这个业绩拿到欧美去，拿到国际市场去，拿到真正理解博弘投资做什么的人面前去，告诉他们，我的β系数是零，他们一定会竖起大姆指的。〃　　　

　　刘宏介绍，在国外，市场中性产品一般来说一年能做到20％就算优秀。〃即便你基金回报率一年在10％到15％左右，也算是相当不错的业绩，如果做到25％到30％就非常优秀了，做到30％、40％，那简直说你到非常伟大的程度了，而且市场也给你机会了，如果再高，就会被怀疑你的杠杆比例太高了。〃　　　

　　刘宏十分看好未来对冲基金市场。他认为，由于中国市场不完善，参与者有限，加上国际对冲基金在这里难以复制成熟市场上的盈利模式，这给占有技术优势的本土对冲基金很大空间。　　　

　　很多人认为目前阶段，一些本土对冲基金活动空间较大，他们会在中国金融体制完善进程中获取超额回报。但随着中国金融市场已成为国内外对冲基金争相觊觎的战场，本土对冲基金虽抢得一时之机，随着中国资本市场与国际接轨的加快，占资金与技术优势的国际投资巨头将是本土对冲基金发展的拦路虎。　　　

　　对此，刘宏不这么看，他说，虽然QFII（合格的境外投资者）来了，但他们主要看好人民币资产增值这一块，或者可能看好战略性资源配置，所以这些机构也很少会把巨额的资金投入到股市的套利中。　　　

　　而且，这些国际机构作为卖方，可以做很多有利于市场流动性的事情，所以博弘投资与他们只是存在差异化竞争关系，〃你说我们与摩根斯丹利竞争什么？我们与汇丰银行竞争什么？人家的巨额资金很少会配置给套利，我们做套利交易，我们没有任何可以与这些外资投行竞争的地方，我们要做交易，它们给我们提供产品，没有竞争的概念，有机会大家都上。〃　　　

　　除了与国际机构没有竞争外，刘宏认为博弘投资与国内的机构之间竞争也不充分。这主要因为，目前中国证券市场无效点或低效点多，套利机会肥沃。〃而且对冲基金从事的是高度专业化投资，普通投资者和一般机构均无所作为，因此这种赚钱机会仅有先知先觉的投资者才可以有效把握的。〃刘宏希望创建中国最专业的市场中性套利和对冲交易服务平台。　　　

　　至于与国际基金的竞争，刘宏认为，大中华地区的投资理财已足以支持博弘投资成为本土对冲基金之首的地位。他认为，随着中国影响力加剧，大中华地区的金融业务将在世界金融中占有举足轻重的分量，这里必然蕴涵了极其丰富的投资机会，〃另外，这里拟委托资产也非常庞大，仅内地居民储蓄存款余额即超过16万亿，只需很小的一部分参与对冲基金投资，也是一个异常可观的理财规模。〃　　　　　　　　　

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第61节：经典套利案例（1）　　　　　　　　　

　　【第二篇】　　　

　　经典套利案例　　　

　　博弘投资有过很多成功的套利交易案例，此处提供两个案例，以供读者管中窥豹。　　　

　　之一：2006年4月24日：ETF瞬时套利　　　

　　每天清晨，坐在上海市五洲国际大厦23层办公室的刘宏打开桌上电脑，同时正墙上两面大屏幕开始运转。　　　

　　这两个大屏幕是刘宏的公司……博弘投资自行开发的ETF对冲交易系统的监控系统能，每天，位于15楼的交易系统会在交易员们的监控下自动从市场上寻找各种可能的交易机会。　　　

　　ETF（交易所交易基金，Exchange　Traded　Funds）是国际上比较成熟的投资品种，被誉为〃近10年来国际投资市场中最主要，同时也是最重要的金融产品创新之一！〃　　　

　　国内市场上首只ETF……上证50ETF于2005年2月23日上市交易，它为其他ETF产品的运营建立了范式。ETF套利，是当前证券市场上为数不多的〃低风险、高收益〃投资模式。　　　

　　ETF瞬时套利是由ETF交易机制本身决定的最基本的套利方法，源于其独特的产品设计，作为交易所可交易基金，ETF与股票一样在交易时间能够在市场上按市价进行买卖交易，同时ETF由一篮子股票构成，这些股票在二级市场的交易价格决定了它们构成的ETF在每个瞬间有一个基金净值，由ETF在二级市场的供求关系决定的ETF交易价格和由其成分股决定的ETF基金净值就构成了同一种ETF商品在两个不同的市场上有不同的价格属性，又由于申购赎回通道的存在联通了两个市场，ETF瞬时套利得以实现。　　　

　　ETF瞬时套利的密集机会一般出现在ETF上市之初和市场大幅涨跌的时候。　　　

　　2006年4月24日这一天，是深证100ETF上市首日。　　　

　　〃当天为什么能够交易，因为市场定价犯了错误。比如一家上市公司，制造矿泉水的，它今年突然把它以前买的盖厂房的地卖了。当时可能花了1000万买了55亩地，现在规划成商业用地，一下可以卖10亿。〃刘宏举例。　　　

　　因为定价错误，三四百个基点的全天大幅折价，而这天是博弘投资的庆典日。　　　

　　公司的交易系统设置在15楼，从上午9点半开市，交易大厅的员工们在电脑边进入战斗状态，分管金融研发的副总俞世典与部门同事们都全面戒备地盯着自己管理的账户。　　　

　　〃大幅折价！〃交易员们兴奋地说。　　　

　　随着交易的进行，公司员工俞世典的鼠标不时按动〃现金折算〃标记，当日股票停牌过多，他需要不停观察现金替代造成的资金冻结金额。　　　　

　　当天，公司在做深100ETF折价瞬间套利的同时还集成了折价看涨套利。　　　

　　一天战斗结束后，博弘管理的所有账户完成了近千笔交易，自营账户在一个半小时内，完成113笔折价套利，每笔套利利润从2万元到5万元不等。　　　

　　〃当时情况下，完全可以容纳几倍甚至十几倍的资金进去。〃刘宏说。这一天，有14只深100ETF成分股由于股改停牌，EFF当天赎回的成分股无法全部卖出，简单地说花了100只股票钱买了ETF，当日赎回后只能卖86个，这样每做一圈就要冻结一部分资金，最后可用资金就没有了。　　　

　　刘宏回忆，当时这种套利机会第二天还有，第三天还有，只是更少一点而已。在国内，ETF这种事件性套利机会不可能一直都有，因为随着套利的竞争者加入、市场的成熟、投资理念的成熟，包括外来成熟市场的思维和人才加入，都会让市场迅速成熟，这种出现大幅套利空间的机会是超出了我们的预期的，但是机会永远只属于有准备的人，特别是像博弘这种有着充分准备的人。　　　

　　刘宏打了比方，〃就如上面卖地获得收益的那家生产矿泉水的上市公司。因为就是这一块地，卖完后还得生产矿泉水，你到哪一下赚10个亿来？再来一个例子，中国股人非常聪明，你说老农种地，种起来地是可持续性收益，结果那天一个兔子撞到树上，撞死了拿回家吃了很过瘾，觉得这很好，于是天天等兔子，这是不可持续的收益。〃　　　　　　　　　

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第62节：经典套利案例（2）　　　　　　　　　

　　所以，作为数量化交易的市场中性的私募基金，刘宏认为不能津津乐道于过去业绩，过去的套利属于非常态的东西。真正的套利公司应该立足于比如像欧美成熟市场，像香港的成熟市场，在这市场底下建立符合自己投资风格的交易策略，有非常好的风险管控，实现客户想要的利益，这是真功夫。〃所以说，稳定常态的交易策略是靠你可持续的一种状态，而统计套利则是可持续的状态。〃　　　　

　　之二：股改期间：双向对冲锁定利润　　　　

　　由于股权分置改革等事件而导致某只股票在复牌后产生送股、送权证等确定性的行为，从而对该股票在复牌后的价格走势及幅度做出较为明确的判断，可在该股票停牌时通过ETF交易机制对该股进行放空不含权股票、买入含权股票获得送股或送权证的双向对冲锁定利润的操作。　　　

　　两个例子可以充分地说明这种交易策略：　　　

　　1．　民生银行、上海汽车、张江高科股改　　　

　　1。1　背景信息　　　

　　民生银行股改方案：〃方案实施股权登记日在册的流通股股东每10股得到非流通股改动的送股3。47416股〃；10月10日起停牌，截止到10月17日可做套利，10月26日复牌交易，10月27日完成套利清算。　　　

　　民生银行放空价5。56元，送股后除权价4。13元，单笔溢价套利放空7500股民生银行，放空结算价3。565元；　　　

　　上海汽车股改方案：〃方案实施股权登记日在册的流通股股东每10股得到非流通股改动的送股3。4股〃；9月30日起停牌，截止到10月13日可做套利，10月24日复牌交易，10月25日完成套利清算。　　　

　　上海汽车放空价5。16元，送股后除权价3。85元，单笔溢价套利放空2900股上海汽车，放空结算价3。509元。　　　

　　张江高科股改方案：〃方案实施股权登记日在册的流通股股东每10股得到非流通股改动的送股3。5股〃；9月30日起停牌，截止到10月13日可做套利，10月24日复牌交易，10月25日完成套利清算。　　　

　　张江高科放空价5。05元，送股后除权价3。74元，单笔溢价套利放空1500股张江高科，放空结算价3。474元。　　　

　　1。2　套利明细（节选）　　　

　　2．　武钢股份股改　　　

　　2。1　背景信息　　　

　　武钢股份股改方案：〃方案实施股权登记日在册的流通股股东每10股得到非流通股股东的送股2。5股、2。5股的认沽权证和2。5股的认购权证〃；10月31日起停牌，截止到11月10日可做套利，11月21日复牌交易，11月23日完成套利清算。　　　

　　武钢股份放空价3。45元，送股后除权价2。76元，单笔溢价套利放空7000股武钢股份，放空结算价2。548元；　　　

　　2。2　套利小结　　　

　　采用双向对冲套利操作能够完全规避对冲操作所厌恶的市场风险，在操作时就能够基本锁定利润，是未来类似于此种情况的操作典范，几乎是完全意义上的无风险操作。　　　

　　〃说得简单点，由于ETF基金和股票之间等于存在替代关系，通过ETF可以按照停牌前价格卖出它，等于在目前无法做空的证券市场变相地做了空，跌了对你有利，这是做溢价。做折价，你赎回不能卖，不能卖但是含权，等能卖就变多了，比如你收回来1000股，等能卖时变成1300股。通过折价囤积股票，通过溢价放空股票，双向套利，左右逢源，涨了左边不利但右边有利，跌了左边有利但右边不利，这样将来无论是涨跌我们都只要锁定的那部分利润，这是比较典型的例子。〃　　　　　　　　　

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第63节：分享对冲基金在中国的盛宴（1）　　　　　　　　　

　　【第三篇】　　　

　　分享对冲基金在中国的盛宴　　　

　　之一：什么是套利交易　　　

　　套利与未来行情方向没有关系，其存在最根本的原因是市场效率本身有缺陷。　　　

　　套利在我们国家一直都有，最早收购国库券就是一种原始套利。　　　

　　交易者之所以进行套利交易，主要因为买进和卖出两张不同种类的合约之间存在价差，交易者就是为了获取这个无风险的价差。　　　

　　在大多数市场上，套利交易风险较低，盈利能力也小，但可以为避免始料未及的或因价格剧烈波动而引起的损失提供某种保护。套利的主要作用一是帮助扭曲的市场价格回复到正常水平，二是增强市场的流动性。　　　

　　在国内资本市场上，由于国内证券资产定价体系存在着错误，所以投资者可以从中获取较高的收益。比如当年参与国库券收购的群体中，杨百万就是典型案例，他就是靠倒卖国库券发家成为百万富翁的，从此跃升为〃中国第一股民〃。　　　

　　其实，杨百万套利模式就属于〃无风险套利〃的典型，ETF与此类似，只是稍微复杂一些。如果你把ETF基金看做一种资产，那么，构成这个基金的股票也是一种资产，但是两个资产可能有不同价格表现形式：一个价格是ETF基金指数的价格，这个指数是由成分股构成；另外一个价格就是用成分股的复制出来的价格。这两个价格有可能会相同，也有可能一个高、一个低，所以，在同一时间，就可能同时做低买和高卖，如卖了高价的ETF，买了折价的股票组合。　　　

　　复杂套利道理也一样，但主要是隐藏在金融市场中比较深处的缺陷，一般人看不出来。比如在期权市场，期权价格相对于一般定价是合理的。买权和卖权有平价关系，不同到期日期权价格表面看十分完美。举个例子，指数有期权，隐含着指数的波动率，而指数由很多成分股构成，每个成分股都隐含着波动率，就像用成分股的价格合成指数价格，指数股的隐含波动率决定了指数的隐含波动率。　　　

　　之二：套利与投资、投机的差异　　　

　　现在做私募基金，要么谈价格投资，要么谈价格投机，而套利与它们之间如何区别呢？　　　

　　价值投资是什么基本模式呢？　　　

　　比如说我想做生意，我觉得生产豆制品不错，因为大家都提倡健康生活嘛，所以我去准备建个生产豆制品的工厂。但是如果我仔细想一下，自己建工厂肯定十分费劲，而且，可能资本规模也不够，这时候怎么办呢？　　　

　　于是，我联合几个人一块建立工厂，大家都是这个厂的股东。但如果现在这种厂已经很多，我们再建一个，加剧竞争，又未必盈利，那何苦呢？于是，我干脆找一个已有的工厂，这个工厂可能上市、也可能没有上市，我告诉他们，说我买你的股份就行了。　　　

　　上面这种投资前提是你看好这个行业，看好这个产业，不管是你买来的股份还是自己出钱建的工厂，你做的生意就相当于建设工厂了，从投资企业和当企业的股东这个角度上看，这就是真正价值投资的根本模型。　　　

　　再通俗点，价值投资就像巴菲特干的活，巴菲特本人就像是磨豆腐的，他觉得大家该吃豆腐，就去做磨豆腐厂的股东，他是真正的价值投资者。　　　

　　只要坚持的时间够长，比如说30年下来，总体来说，价值投资的总投资收益率肯定会很高；除了价值投资之外，长期内指数化投资也能赚钱，只要长期持有，指数怎么调整你怎么调整，由于指数长期是走高的，所以指数化投资也能赚钱。　　　　　　　　　

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第64节：分享对冲基金在中国的盛宴（2）　　　　　　　　　

　　与上面说的价值投资相比，数量化套利交易完全是两个道上跑的车。　　　

　　数量化套利交易更像解决数学关系，如果可以描述出来资产之间有一定数学规则的话，当市场资产不符合它应该符合的数学关系时，你利用差错、通过买卖、获得收益，这是数量化套利的基本模式。　　　

　　不管是价值投资还是价值投机，不管巴菲特还是索罗斯，赚钱无非是低买和高卖，投资不管是价格投资还是价格投机，低买高卖有个先后，比如你先买，只有涨高了才能高卖。　　　

　　套利其实也是低买高卖，只不过在同一时间点上发生了低买和高卖。而对于同一个股票、在同一时间点上，你不可能实现低买高卖的，因为如果在同一时间点又买又卖，价格是一样的；甚至你买的是买盘价，卖的是卖盘价，说不定肯定是亏的，但套利是同时可以做的。　　　

　　社会上很少有人理解套利这个理念，并不是推广的问题。　　　

　　对于大多数小投资者来说，并不适合做套利交易，主要因为套利交易有门槛，这里有三个层面问题：　　　

　　第一问题是偏好，有些人喜欢低收益、低风险的品种，有些人喜欢高风险、高收益的。比如我是喜欢低收益、低风险的，但有些人喜欢高风险、高收益。　　　

　　第二问题是门槛，买股票比较简单，但套利不是你说干就能干的，有一定门槛的，这里门槛主要是研发门槛，只有真正理解套利、并具有研发能力的人才适合进入。　　　

　　第三，套利实际上是一个零和市场。在价值投资领域里，竞争者的加入在达到极限之前是互相捧场的