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证券分析 原书第6版-第1部分
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＇内容简介＇
《证券分析》被誉为投资者的圣经，自1934年出版以来，八十年畅销不衰。市场反复证明，《证券分析》是价值投资的经典之作。《证券分析》第6版是1940年版本的升级版。而《证券分析》1940年版本是作者格雷厄姆和多德最满意的版本，也是股神巴菲特最为钟爱的版本。第6版在保持原书原貌的同时，增加了10位华尔街金融大家的导读，既表明了这本书在华尔街投资大师心目中的重要地位，也为这部经典著作增添了时代气息。
《证券分析》的作者本杰明…格雷厄姆是价值投资理论的奠基人，被誉为“华尔街教父”。他既在美国哥伦比亚大学商学院任过教授，又在华尔街创造过辉煌的投资业绩；既经历过让投资者得意忘形的大牛市，又经历过让投资者沮丧绝望的大萧条。市场锤炼了格雷厄姆，也证明了价值投资的意义所在。
《证券分析》第6版是由著名经济学家巴曙松老师领衔专业翻译团队，历时一年半，精心打造的最专业、最权威的中文译本。正如巴曙松老师所言：“历史不会重演，然而总是押着韵脚。当前中国证券市场的转型，同样需要确立价值投资的理念。我决定组织力量翻译《证券分析》第6版的初衷，也正在于此。”
编辑推荐
＇编辑推荐＇
《证券分析》第6版是巴菲特唯一亲笔作序推荐图书。本书在1940年经典版本基础上，增加华尔街10位金融大家全新导读，使得经典投资理念与当今市场环境完美结合，让证券分析在新的时代再次焕发出耀眼光彩。
本书作者格雷厄姆被誉为“现代证券分析之父”“华尔街教父”，价值投资理论奠基人，其在投资界的地位，相当于物理学界的爱因斯坦，生物学界的达尔文。其投资哲学为“股神”巴菲特、“市盈率鼻祖”约翰…内夫、“指数基金教父”约翰…博格等一大批顶级投资大师所推崇，如今活跃在华尔街的数十位资产规模上亿的投资管理人都自称为他的信徒。
当前中国资本市场正处于挑战与机遇并存的转型过程之中，无论是投资者、上市公司、证券公司等市场参与者，还是监管机构等，都在探索下一步市场发展的新趋势。在这个时间点推出《证券分析》第6版，是希望价值投资能够成为主导性的投资理念，成为当前市场转型的重要组成部分之一。
本书是巴曙松老师带领的业内专业人士翻译团队，历时一年半潜心打造的最专业、最权威的中文译本。
在国内，本书得到了上海证券交易所总经理黄红元，国泰基金管理公司总经理金旭，兴业银行行长李仁杰鼎力推荐。在国外，耶鲁首席投资官大卫…斯文森，摩根大通主席兼首席执行官杰米…戴蒙，捐献基金领袖杰克…迈耶等数十位华尔街大鳄联袂推荐。
作者简介
＇作者简介＇
本杰明…格雷厄姆
被誉为“现代证券分析之父”“华尔街教父”，价值投资理论奠基人，其在投资界的地位，相当于物理学界的爱因斯坦，生物学界的达尔文。
作为一代宗师，其投资哲学为“股神”巴菲特、“市盈率鼻祖”约翰…内夫、“指数基金教父”约翰…博格等一大批顶级投资大师所推崇，如今活跃在华尔街的数十位资产规模上亿的投资管理人都自称为他的信徒。
他不仅是沃伦…巴菲特就读哥伦比亚大学时的研究生导师，而且被巴菲特膜拜为“精神导师”，巴菲特称自己投资理论的“85％来自格雷厄姆”。巴菲特甚至给自己的儿子取名霍华德…格雷厄姆…巴菲特，以纪念恩师。
戴维…多德
哥伦比亚大学商学院副院长、教授，曾任美国金融协会副主席、美国经济学会会员、社会科学研究理事会成员。格雷厄姆的助手、追随者和忠贞不渝的伙伴。
译者简介
【译者简介】
巴曙松
国务院发展研究中心金融研究所研究员、博士生导师、享受国务院特殊津贴专家。担任中国银行业协会首席经济学家、中国宏观经济学会副秘书长、商务部经贸政策委员会委员、中国证监会并购重组专家咨询委员会委员、中国银监会中国银行业实施巴塞尔新资本协议专家委员会委员、香港特别行政区政府经济发展委员会委员等。
陈剑
南开大学金融学博士，现就职于中国银行业监督管理委员会。
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目录
＇目录＇
推荐序改变一生的智慧之书。Ⅰ
沃伦…巴菲特
伯克希尔…哈撒韦公司总裁
译者序在中国证券市场转型的过程中重温经典的价值。Ⅲ
——《证券分析》第6版译本序
巴曙松
国务院发展研究中心金融研究所研究员、博士生导师中国银行业协会首席经济学家
第6版前言格雷厄姆和多德永恒的智慧1
塞思…卡拉曼
BaupostGroup对冲基金公司总裁
第2版前言对金融行业新发展的探讨22
第1版前言不可以蠡测海24
第6版引言格雷厄姆和《证券分析》面世：时代背景26
詹姆斯…格兰特
《格兰特利率观察家》创始人
第2版引言投资策略的难题41
第一部分证券分析综览及方法
导。读。必不可少的教诲
罗杰…洛温斯坦
美国顶级财经记者，畅销书《巴菲特传》作者
01证券分析的范围与局限以及内在价值的概念73
02分析问题的基本要素以及定量和定性因素85
03信息来源98
04区分投资与投机109
05证券的分类120
第二部分固定价值投资
导读解开债券之谜
霍华德…马克斯
特许金融分析师，洛杉矶橡树资本管理公司总裁
06固定价值投资选择的第一原则143
07固定价值投资选择的第二和第三原则157
08债券投资的具体标准169
09债券投资的具体标准（续）179
10债券投资的具体标准（再续）195
11债券投资的具体标准（完）204
12铁路与公用事业债券分析中的特殊因素215
13债券分析中的其他特殊因素234
14优先股理论240
15优先股投资的选择技巧250
16收益债券和担保证券261
17担保证券（续）273
18保护性条款与优先证券持有人的补偿288
19保护性条款（续）300
20优先股的保护性条款与维持充足的次级资本311
21对所持证券的监管323
第三部分具有投机特征的优先证券
导读“冲动与理智”
埃兹拉…梅尔金
加布里埃尔资本管理公司管理合伙人
22特权证券351
23附带特权优先证券的技术特征361
24可转换证券的技术特征374
25附带认股权证的优先证券、参与型证券、转换与对冲383
26存在安全性问题的优先证券395
第四部分普通股投资理论与股息因素
导读跟随现金流
布鲁斯…伯考维茨
费尔霍姆资本管理公司创始人
27普通股投资理论415
28普通股投资的新准则457
29普通股分析的股息因素433
30股票股息442
证券分析（下）
第五部分损益表分析与影响普通股估值的收益因素
导读追求理性投资
格伦…格林伯格
特许金融分析师，酋长资本管理公司创始人
31损益表分析47932损益表中的非经常性损失和其他特殊项目493
33损益表中的误导手段与子公司的盈利503
34盈利能力与折旧及其他类似费用之间的关系521
35公用事业类公司的折旧政策541
36从投资者的角度来看折旧与摊销费用562
37过往收益的作用587
38质疑或否定过往收益600
39普通股市盈率与基于资本总额变化的调整607
40资本结构619
41低价普通股与收益来源分析630
第六部分资产负债表分析与资产价值的内涵
导读解析资产负债表
布鲁斯…格林沃尔德
格雷厄姆和多德海尔布伦投资中心负责人，《价值投资：从格雷厄姆到巴菲特》作者
42资产负债表分析与账面价值的重要性653
43流动资产价值的重要性664
44清算价值的意义以及股东与管理层之间的关系678
45资产负债表分析（完）691
第七部分证券分析的其他方面：价格与价值间的差异
导读股票市场大幻象和价值投资的未来
大卫…艾布拉姆斯
艾布拉姆斯资本管理公司总裁
46认股权证726
47融资成本和管理成本739
48公司金字塔结构的相关内容748
49同领域公司的比较分析757
50价格与价值的背离772
51价格与价值的背离（续）791
52市场分析和证券分析800
第八部分全球价值投资
导读将格雷厄姆与多德的理论应用于世界范围内的投资
托马斯…鲁索
GardnerRusso&Gardner公司合伙人
附录823
第6版跋925
鸣谢926
〗米〗花〗在〗线〗书〗库〗 ；http：//book。mihua。net
各方赞誉（1）
＇各方赞誉＇
黄红元，上海证券交易所总经理
在金融市场上，市场的波动、时间的流逝会对投资理念进行无情而公平的检验，吹尽狂沙始到金，经过近八十年市场动荡的检验，《证券分析》成为投资经典著作的代表作之一。巴曙松研究员主持翻译的《证券分析》第6版，由专业人员来翻译专业经典，这对促进当前中国证券市场投资理念的转型和价值投资理念的确立，会发挥积极的作用。
金旭，国泰基金管理公司总经理
对比研究投资历史上一些伟大投资家的投资理念，尽管他们观察市场的角度、把握市场的方法等会有不同，但是都程度不同地十分强调要有一以贯之的分析框架作为投资决策的依据，同时要不断在市场投资实践中深化和完善这种分析框架。《证券分析》之所以广受投资界推崇，我认为关键在于其具体体现了这种分析框架与实践的互动过程。
李仁杰，兴业银行行长
《证券分析》一直被国内外投资界视为价值投资理念的奠基之作，而从1934年以来，不同版本的《证券分析》都把同时期与价值投资相关的代表性投资实践补充到书稿中，这就使得格雷厄姆作为价值投资理念奠基者的分析框架与追随者在不同市场条件下的投资感悟相得益彰。例如，巴曙松研究员主持翻译的《证券分析》第6版中就新增了巴菲特的亲笔序言，以及十位当今华尔街的知名基金经理人针对每一部分内容撰写的导读等。因此，有着近八十年历史的《证券分析》不仅在当前的国际金融环境下依然有着很强的时代气息，而且对扭转近年来中国证券市场上一度盛行的投机跟风的风气会发挥积极的推动作用。
沃伦…巴菲特，伯克希尔…哈撒韦公司总裁
57年来，我一直遵循着两位恩师阐述的投资路线图。对我而言，没有任何理由再去寻找其他的投资方法。
塞思…卡拉曼，Baupost集团证券投资经理人，投资经典《安全边际》作者
时至今日，当投资者彷徨在变幻莫测、反复无常，甚至险象环生的金融市场时，《证券分析》仍然是异常宝贵的投资路线图。
詹姆斯…格兰特，《格兰特利率观察家》创始人
格雷厄姆的作品让人觉得，作者必定是个自信十足、受过良好教育的华尔街赚钱高手。他文章中无须引用专家意见，因为他与他所诠释的作品就是权威。
罗杰…洛温斯坦，美国顶级财经记者，畅销书《巴菲特传》作者
格雷厄姆的投资方法被少数忠实的专业投资者和个人投资者成功应用，也让《证券分析》成为经久不衰的路线图。本书至今仍然是帮助投资者避开那些危险的“结冰道路”的圣经。
各方赞誉（2）
大卫…斯文森，耶鲁大学首席投资官
投资经典《证券分析》的第6版没有听信古老的谚语“若是经典，就不能改动”。由塞思…卡拉曼和詹姆斯…格兰特带领的顶级评论员，跨越了20世纪30年代单纯的金融世界与新世纪日趋复杂的投资领域之间的鸿沟。读者将从金融界最优秀的开拓者和敏锐的顶级市场观察家的经验与智慧中获益。最新版的《证券分析》应该出现在每一位认真钻研的金融研究者的书架上。
杰克…迈耶，捐献基金领袖，Convexity资本管理公司管理合伙人兼首席执行官
当代的精英们使昔日的经典焕发青春，就像老虎…伍兹获得的高尔夫美巡赛冠军数超越了本…霍根一样，《证券分析》（第6版）对你必定大有助益。
杰米…戴蒙，摩根大通主席兼首席执行官
《证券分析》，1940年版加上当代最优秀的金融界人士撰写的导读，对于当下任何一位训练有素的投资者来说，都是一本必不可少的学习工具书和参考书
布瑞恩…罗杰斯，T。RowePrice资产管理公司主席
尽管可口可乐公司发现自己难以改善为时间所验证的经典可乐，塞思…卡拉曼、詹姆斯…格兰特和布鲁斯…格林沃尔德等人却证明了一部伟大的著作能够更上一层楼。塞思…卡拉曼的前言值得所有投资者仔细阅读，总的来说，特约编辑们的导读本身也堪称经典。历史经验告诉我们，对人类行为的解读是证券分析的关键部分之一。
丹尼尔…奥克，对冲基金大鳄，Och…Ziff资本管理集团创始人
《证券分析》这一经典之作经由几位当代最伟大和思虑最周全的投资者重新编辑，如今已提升到了一个全新的水平。该书值得好好阅读。
莫里斯…史密斯，富达麦哲伦基金前经理
读者将会发现第6版的《证券分析》较之早期的版本更为完善。两位伟大的价值投资者的不朽忠告继续引发共鸣，这些世界上顶尖的价值投资者贡献的导读使该书更值得阅读。这些投资者按照他们文章中所讲述的那样身体力行，共同让第6版成为《证券分析》最好的版本。我极力将这个版本推荐给所有的投资者。在今天波诡云谲的市场中，每个人都将受益于这些久经考验的正确原理和新近的应用经验。
梅森…霍金斯，Southeastern资产管理公司董事长兼首席执行官
没有哪一本书能像《证券分析》这样为您作出明智的投资策略提供如此好的工具。塞思…卡拉曼和他非凡的团队为21世纪打造了本杰明…格雷厄姆经典之作的新版本。
各方赞誉（3）
安迪…帕洛德，哈佛商学院乔治…冈德金融学教授
格雷厄姆和多德所倡导的投资理念在经历了各种市场条件考验和75年的反复审视后，与当下投资的联系越来越密切。卡拉曼和其他知名的价值投资者在评论中清楚地表明，虽然过去这些年资本市场发生了巨大的变化，投资者的基本特征却没有变化。严格遵守《证券分析》所阐述的重要原理，仍然是投资的一把利刃。
霍华德…马克思，特许金融分析师，洛杉矶橡树资本管理公司总裁
通过阅读全书，你会发现格雷厄姆和多德是真正的实用主义投资者。他们认为应该在全面分析的前提下理智地承担风险，而不是潜意识地一味规避风险。
埃兹拉…梅尔金，加布里埃尔资本管理公司管理合伙人
如果说格雷厄姆和多德的名字是价值投资者的护身符，那么对于那些关注破产公司的人来说，他们的思想就是伟大的圣礼。
布鲁斯…伯考维茨，费尔霍姆资本管理公司创始人
格雷厄姆和多德是最先将细致的财务分析应用于普通股的人之一。他们认为，股票和债券一样，具有基于源源不绝的未来收益的明确价值。
格伦…格林伯格，特许金融分析师，酋长资本管理公司创始人
在1934年的大萧条中，整个美国的失业率高达25％，大部分公司在生死线上挣扎。然而，格雷厄姆和多德整理出的这套投资准则，却指引着许多伟大的投资者经历了之后75年的超级繁荣时期。而且，他们的真知灼见至今依然行之有效。
布鲁斯…格林沃尔德，格雷厄姆和多德投资海尔布伦中心负责人，投资经典《价值投资》作者
格雷厄姆和多德提出的一系列重要原则使证券分析理论持久有效，也是从过去到现在任何精心制订的投资策略的基石。
大卫…艾布拉姆斯，艾布拉姆斯资本管理公司总裁
在我阅读第七部分时，作者的文笔使我愉悦万分，印象深刻。他们清晰、有力地表达了观点，这种能力在金融领域除了他们最为优秀和知名的学生沃伦…巴菲特外，鲜有人能够企及。
托马斯…鲁索，GardnerRusso&Gardner投资基金合伙人
格雷厄姆、多德以及巴菲特的原则适用于美国市场，也同样适用于国际市场投资。而且，巴菲特的“简单的企业，强大的壁垒”方法为海外投资者提供了额外的保障。
各方赞誉（4）
刘建位，汇添富基金首席投资理财师
很多人知道三个犹太人的著作改变了世界：爱因斯坦的《相对论》改变了物理世界；弗洛伊德的《梦的解析》改变了心理世界；马克思的《资本论》改变了人类世界。但很多人不知道，还有一个犹太人格雷厄姆的《证券分析》改变了投资世界。
在我看来，格雷厄姆的《证券分析》相当于投资旧约圣经，而巴菲特过去40多年致伯克希尔公司股东的信相当于投资新约圣经。而且我发现，很多时候巴菲特是在用新的方式诠释格雷厄姆的思想。
巴菲特认为，1940年的《证券分析》（第2版）最能真实体现格雷厄姆的投资思想。“每个想做证券投资的人都应先把本书仔细阅读12遍。”怪不得巴菲特年轻时几乎能把本书倒背如流，至今他仍然放在案头，经常翻阅，从格雷厄姆那里不断寻找新的投资灵感。
但斌，东方港湾投资管理有限责任公司
如果说尝试价值投资是一次穿越茫茫原野的旅程，那么《证券分析》就如同一串坚实有力的先行者的足印，抑或是远方一盏明亮的灯火，给孤独的旅人以温暖和力量。
林晨，《中国证券报》社长兼总编辑
一代投资宗师格雷厄姆在经历了四次金融危机、三次经济萧条后推出的《证券分析》一书，经久不衰；尤其是最新版本中多位华尔街知名金融大家针对全球化投资环境提出的新理论，在当今金融大背景下，更是值得我们深思。
关文，《上海证券报》总编辑
70多年过去了，历经金融市场的喧哗与骚动，《证券分析》始终是投资人更有效更明智的投资指南，它的魅力无穷，它的实践力无可匹敌。
张旭，《证券日报》副总编
对本书的赞誉SECURITYANALYSIS证券分析本杰明…格雷厄姆和多德的闻名于世，不仅仅因为他们是巴菲特的老师，更重要的是他们在上个世纪就提出了价值投资的概念。格雷厄姆和多德所著《证券分析》第6版出版之即，正值中国政府大力拉动内需之时，而75年前《证券分析》第一次出版时，美国上下正在施行以拉动内需为主的罗斯福新政，以摆脱第一次全球经济危机的影响。20世纪30年代的美国经济与股市，与今天的中国经济与股市，有相似也有非相似之处，愿中国的投资者能从《证券分析》一书获取理念和精髓，做到“熟读唐诗三百首，不会做诗也会吟”。
秦朔，《第一财经日报》总编辑
在任何市场上，赚钱的都是少数人。在我看来，《证券分析》是这样一本著作，如果你是股市中的赢家，读了它未必能赚得更多；但如果你是股市中的输家，读了它一定能亏得更少。因为它会帮助你建立起健康的投资观，也就是以安全、事实和价值为导向，以适当的价格取得和持有适当的股票。
各方赞誉（5）
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水皮，著名财经评论家、《华夏时报》总编辑
投资是一种信仰，对于许许多多伟大的和平凡的投资者来说，《证券分析》是他们投资信仰的“圣经”。他们理性、坚持、乐观，因为他们是价值投资者。优秀的旧作被拙劣的新作取代是常有之事，但是仍有伟大的作品经受得起时间的考验，《证券分析》就是我们回避不了的课题。
袁幼鸣，《东方早报》暨《理财一周报》首席评论员
在中国内地股市，联系产业经济政策的供应实际，运用价值投资分析框架，我们可以捕捉到万科A、特变电工、贵州茅台、苏宁电器这样的涨幅数十倍、上百倍的大牛股、长牛股。过去如此，未来也如此。
章知方，和讯网董事长兼CEO
《证券分析》一书所阐述的计量分析方法和价值评估法使投资者少了许多盲目，增加了更多的理性成分；只有理性的投资，才可能在成熟的资本市场中获得更好的投资机会。
王东，《钱经》杂志出版人兼主编
追求“价值远超价格的安全保障”是格雷厄姆式投资的精髓。相信有人存在，价格与价值之间宽广的差值就不会消失；有投资存在，就会有更多的人同我们一起寻求投资的“圣经”。
姚振山，央视财经频道《中国证券》知名主持人
证券类的书籍，随着市场的发展，可以说是汗牛充栋，但是读后能被记住的能有几本？每年证券类的畅销书籍也有很多，可是读后满足了好奇心而能够被重温的能有几本？这就是畅销书，只是一时喧嚣。但是，经典类书籍就不一样，也许你不常阅读，但是当你要了解一些重要思想和概念的时候，首先想到的就是它。它不会随岁月的更迭和变迁而失去它的价值。《证券分析》就是这样一本书，它是经典而不是畅销书；它会影响几代人而不是只影响几年；它不会热闹一时，昙花一现，而会恒久留香。
吴强，《投资者》报执行总编
一本以80年前市场背景为基础的投资类著作，在今天还值得阅读吗？虽然社会环境和市场本身都发生了巨大的变化，但关于投资的基本方法和观点，依然值得我们思考和学习。因此，我推荐大家阅读《证券分析》，你甚至可以把它作为历史教材来阅读，从中发现投资与投机的本质区别，并践行价值投资。
赵晓，著名经济学家
中国投资者读《证券分析》，可领悟投资真谛，告别跟风炒作，做理性投资人，迎接中国金融资本时代的到来！
推荐序 改变一生的智慧之书
＇推荐序＇
改变一生的智慧之书
沃伦…巴菲特
伯克希尔…哈撒韦公司总裁
在我丰富的藏书中，有四本我特别珍视，它们都写于五十多年前。然而假使我今天才第一次读到它们，仍会受益匪浅文字虽老，智慧不朽。
它们中的两本分别为亚当…斯密的《国富论》第一版（1776）和本杰明…格雷厄姆的《聪明的投资者》（1949），而第三本就是读者手中的《证券分析》的原稿。1950—1951年，我在哥伦比亚大学求学的时候，就开始研究《证券分析》，并非常幸运地成为格雷厄姆和多德的学生。可以说，《证券分析》和两位恩师改变了我的一生。
以功利论之，当年所学为我后来的投资和商业生涯奠定了扎实的专业基础。在遇到本杰明和戴维之前，我早已对股票市场充满兴趣。在11岁攒足购买第一只股票所需的115美元之前，我已经读完了奥马哈公立图书馆（OmahaPublicLibrary）中每一本与股票市场相关的书。我发现很多与股票市场相关的书都非常引人入胜，且妙趣横生，但可惜，没有一本是真正有用的。
直到读了本杰明和戴维的著作并聆听了他们的教诲之后，我才意识到我的“取经之旅”结束了。57年来，我一直遵循着两位恩师阐述的投资路线图。对我而言，没有任何理由再去寻找其他的投资方法。
两位恩师不仅教会我投资的方法，而且一直信任并鼓励我，我们结下了毕生的友谊。他们从未想过从年轻的学生身上索取分毫回报，只是付出与帮助，这是我最佩服两位恩师的地方。如果聪慧与生俱来，慷慨和仁慈则是他们的选择。
愤世嫉俗者也许会对两位恩师的行为大惑不解。本杰明和戴维指导像我这样的年轻人购买廉价股票或参与套利交易，实质上是在培养数以千计的潜在竞争者，与本杰明投资的格雷厄姆…纽曼公司（Graham…NewmanCorporation）竞争。值得一提的是，本杰明和戴维还会将真实的投资案例应用到课堂和著作中，这实际上是把学生要做的工作也完成了。恩师的言行和他们的学识给我和我的同窗留下了深刻的印象，我们不仅学会了聪明地投资，更学会了聪明地生活。
保存在我书橱里的《证券分析》是我在哥伦比亚大学求学时使用的1940年的版本，我至少反复研读过四次。不言而喻，这本书是如此与众不同。
接下来我要提到的第四本书更加弥足珍贵。2000年，戴维…多德的独生女儿，芭芭拉…多德…安德森（BarbaraDoddAnderson）将她父亲那本1934年出版的《证券分析》送给了我。这本书中有许许多多的笔记，都是戴维为1940年出版的《证券分析》准备的修订意见。对我而言，没有任何礼物比这本书更有意义。
译者序（1）
＇译者序＇
在中国证券市场转型的过程中重温经典的价值
——《证券分析》第6版译本序
巴曙松
国务院发展研究中心金融研究所研究员、博士生导师
中国银行业协会首席经济学家
关于证券市场的经典著作不胜枚举，我们为什么要从中挑选出《证券分析》第6版�
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