理柏论财智-第2部分

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第2章　被误用的传统投资思维（2）
接下来让我们谈谈投资领域的传统思维是如何被误用的。进行投资时我们往往趋向于选择那些经营业绩好的公司，而对那些当时经营业绩差的公司惟恐避之不及。这种方法听起来是完全符合逻辑的，然而我们从对两种公司的投资中得到的回报却与想象的有些不同：经营暂时落后的公司反倒给我们带来了更大的收益。事实上，经营业绩好的公司股票价格反映的是公司良好的管理水平，而经营业绩差的公司股票价格反映的则是管理落后带来的负担。如果后者的管理水平不断提高，那么对应这种变化，其股票价格就会攀升。而由于前者的管理水平只能向差的趋势发展，那么仅从管理角度来讲，该公司股票价格下跌的风险就会很大。
　　如此一来我们就有必要对伯顿？麦基尔（Burton　Malkiel）教授设计的效率市场定理中体现的传统思维进行一番讨论了。伯顿？麦基尔教授是我的朋友，多年来其研究数据一直由我的老公司提供。该定理告诉我们，某只证券的价格变化可以反映出与该证券相关的所有信息的变化。但是，市场上动态因素的存在则可能至少在短期内导致价格的异常波动。比如，如果我想买入某只股票100万股，那么在此之前必须考虑到至少两种买入后股票价格变化的可能性。首先，如果是一次性买入，这一举动必然会引起职业投资者的注意，他们马上就会意识到该股票的需求出现了改善，从而调集资金购入该股票，而后或是将购入的股票卖给我，或是持仓等待更大的市场需求的出现。在这种情况下，该股票的价格必然会出现大幅攀升。最后，等我满仓后，其他投资者就会意识到该股票原来只有我一方需求，在这种情况下他们就会纷纷平仓，股票价格也将随之暴跌。
　　然而，如果我不采取一次性买入的方式而是用两个月以上的时间，今天在这里买2万股，明天到那里买10万股，而后再连续几天静观其变又将如何呢？某些专业投资者可能会嗅到市场的细微变化从而开始买入该股，以求获得意外的收获，但此后该股价格并不会出现像第一种情况那样的大起大落。两种方式都可以让我买到同样的100万股，但在此过程中股票价格变化、个人成本付出以及对市场的影响却大相径庭。
　　特定的现实状况能够轻而易举地抹杀掉传统思维的堪用之处。彼得？林奇（Peter　Lynch）是有名的炒股妙手（可能有部分的吹嘘），据说他擅长从茫茫市场中发现自己喜爱的商品并顺利地买入制造该商品的公司的股票。然而，现实是许多生产重要产品的企业却因管理不善非但没能从自己的产品中获得利润还破了产。还有一条格言是：不要买那些组织结构复杂的公司的股票。不过，我发现如果自己肯花时间与精力去对那样的公司进行深入分析理解的话，比起那些为了省事不去做任何分析的竞争者我又有了优势所在。
　　我是一名分析家，一生都在研究着市场的运作，因而能够较为准确地认识到传统思维所依赖的假设是否符合当时市场的实际情况，而大多数读者并没有这样的背景。也许大家在自己的专业领域都干得很出色，但是在这里我要奉劝大家，当您在投资过程中遇到传统思维时，请尽量挑选一位专业的能够历史地看待市场发展的人来协助您对它进行理解与解读（这一点将在随后讲到）。即便如此，由于市场是人的意识的产物，不同于自然规律，稍有不慎还是容易犯错误的。
　　该章对于传统思维的讨论主要有两个目的：第一，是想让大家更好地理解我本人作为一名投资顾问和直接投资人的个人见解。不管您是打算仔细阅读还是摘要浏览，以上所述都能帮助大家更好地理解接下来的章节。第二，是想让大家举一反三，提高自身在财富管理和投资方面的鉴别能力。事实上，我也希望大家能对本书进行鉴别，提出质疑，这绝对不是面子上的话。尽量提出自己的疑问吧，尤其当大家觉得它适用于自己的时候，尽量取己所需吧。最后，我希望大家能够以一种与以往、与周围人稍有不同的思维来看待自己的财富与投资。毕竟，财富是一种个体现象，一个人对待财富的态度在一定程度上可以反映出他的某些个性所在。
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第3章　打响个人资产保卫战（1）
在浩如烟海的投资类书籍中很少有哪本书能够触及一个最基本的问题，那就是——我们为什么要投资？这是一个简单的问题，但回答起来却并不那么容易。细想起来，这个问题至少该有五种不同的答案，其中某些对所有投资者都是适用的。然而，那些新入市的投资者却很少有人去想这些，甚至某些专业财富管理人在进行初试时也没能意识到这一点。
　　第一种回答是出于资产增值的需要。我们知道自己拥有财富，明白财富的范畴囊括了健康、精力、智慧等无形资产以及对自身存在价值的正确估量。这一观念促使我们出于自我提升之外的原因对自己的个人资产加以控制。每个人都想稳稳当当地把财富攥在手中，而且如果可能的话都想尽量使其增值。在这种情况下，实际上，我们就变成了自己个人资产的管理者了。据此分析，那些掌握大量资产的人们必然明白仅仅把资产揣在怀里是远远不够的，作为管理者，保护个人资产与进行理性投资必须相辅相成、相得益彰的。
　　第二种回答是：出于对通货膨胀这种导致货币贬值的社会经济常态的忌惮。在这里唯一的问题是随着时间的推移通货膨胀到底会达到何种程度。然而不管通货膨胀是轻还是重，有一点是可以肯定的，那就是如果不进行有效的投资，这种现象必然会导致个人资产实际购买力的下降。谁将为此埋单呢？当然是那些被市场价值下滑吓破了胆而不敢在危机过后重新选择进行投资的人们。他们所遭受的不仅仅是由市场下滑带来的有形资产流失，更重要的是由于裹足不前而导致的机遇的丧失，而这些损失在严重的通货膨胀面前就会显得尤其巨大。尽管近年来通货膨胀呈现蛰伏态势，但大家可不能忘记美国和那些新兴市场经济体曾经遭遇过的两位数甚至三位数的通胀噩梦啊。
　　第三种回答是：因为需要通过资产及其相关收入的增值来实现个人预定目标。日常生活中，我们常常把目前所持资产的实际价值同未来某项特定的需求联系起来。不过，在这里最大的问题是：我们要首先明确“未来某种特定的需求”到底是什么，而后才能对症下药，去逐步填补我们目前所持资产价值与未来目标之间存在的差距。
　　第四种答案来自我们作为人类骨子里存在的竞争的本能。仅仅从金融界来看，那些腰缠万贯的富豪们所拥有的财富肯定是终其一生也花不完的。他们很早就已经赚足了自己和亲人的所有享用所需。然而，他们内心却在不断地渴求着更多的财富，以使自己成为公认的千万富翁乃至亿万富翁。他们充分享受着这场游戏带来的兴奋与激情，而金钱此时却只是他们赚取游戏积分的一种手段而已，渐渐地这些“玩家”也就对定期的风险刺激开始上瘾了。
　　最后一点，投资可以使某些人在各种各样的社交聚会场合显得更加见多识广。在有些社交圈，市场往往是彼此进行交流的首要话题之一，通常紧接着便是地产、税收、政治和各种各样的性暗示。而这其中一两句对当下市场状况的妙评往往是漫漫长夜最稳妥的开场白。
　　明确了开篇问题的答案及其在自己心中的位置排序后，大家就可以根据自己的需要着手建立投资组合了。作为投资管理者，即使自身有着抵抗风险的财力基础，也必须要对未来一段时间的投资风险状况有着足够的预期。大多数的投资管理者由于害怕承担责任往往热衷于把资金投向那些优质的债券、股票和各类基金，像美国短期国库债券以及那些高质量的股票或基金等，这样的投资看起来可能会有些平淡却至少是保险的。

第3章　打响个人资产保卫战（2）
那些对通货膨胀心存警惕的投资者也想避免损失，不过在这种情况下，他们往往认为投资收益的最大威胁不是证券市场的周期波动，而是通货膨胀对资产价值的不断侵蚀。对于此类投资者，最好的选择是货币市场基金，以及那些包含在财政部通货膨胀保值证券范围内的能够根据政府公布的通胀率进行调整的基金产品。某项组合的股票投资部分往往包含两种成分：一种是投资于与当前稀缺商品相关联的各种证券，这时投资者应该清楚的是什么时候该从某种或全部商品中抽身出来，不过遗憾的是很少有投资管理者或顾问能够急流勇退，从高点撤资；第二种通常也是权益组合中占有较大比重的一种，是投资于那些预期单位销售额高于预期平均通货膨胀的公司。
　　那些希望填补目前资产价值与未来目标需求之间空白的投资者，往往并不持有或只持有很少的固定收益证券，他们通常喜欢投资于那些连续稳定增长的股票或相关基金产品。在过去的35年里，这样的股票基金给投资者带来了年均的回报率，当然这其中有亏损的时候也有回报率超过20％的时候。由于没有人能对未来至少10年的长远形势做出准确的估计，10％的回报率已经算是不错了。在这种情况下，就应当考虑将那些居于稳定收益排行榜前列的基金产品纳入自己的投资组合之中了。
　　竞争型的投资者寻求的是极端的投资方式。他们通常把目光盯在那些目前位居排行榜前列的投资产品或业内顶尖的投资管理人身上。这对那些能够无视税收因素而快速出入的投资者是适合的，但多数投资管理人或基金公司并不喜欢此类投资者，而且如果可能的话，根本不会接受他们的投资。我们生活在一个物质丰富的世界，它可以满足任何资金充足的购买需求。在这里，许许多多应用了杠杆的开放式基金提供了各自不同的投资组合，那些相信自己具备市场时机选择能力的投资者可以选择此类组合进行投资。对于那些不愿投资于杠杆组合的投资者来说，则可以从超过400种的交易所开放式指数基金中做出选择。从我个人的投资分析来看，建议竞争型的投资者们可以试着从那些长期以来业绩相对较好但其中一年或几年绝对业绩较差的基金中来选择自己的固定目标。一旦这些基金业绩开始出现几周（不是几个月）的短期好转，那么由此产生的动量效应就会促使形势向对投资者有利的方向发展。此时市场风险往往也更小，因为很少有信徒会撤资离去。如果更进一步，这种短期的能量因为某种因素而得到很好地巩固的话，那么下一步该基金很可能就会有极好的表现。
　　那些找乐型或取巧型的投资者则应将重点放在那些以媒体为营销工具的著名经理人或基金产品上。坚持天天访问其网站，并利用搜索引擎对他们的人气涨落情况及相关新闻或观点进行追踪，像追星族那样盯着自己的资产管理人，如此一来就有点像一名资深投资观察家了。
　　由于我们投资动机多样，大家尽可以将其综合起来进行考虑。不过我建议大家按照实际需要进行不同的组合，这样一来我们不但可以对它们各自的运行状况进行跟踪，还能清楚地看到自己的资产分配是否体现了个人的投资喜好。
　　

第4章　我们的目标是增值（1）
当你对你的个人净资产有了一个全新的深入了解，你一定马上就想着手增加自己的个人资产吧。我们中的大多数人天生不愿意冒风险，试图刚好在自己生命终了之时耗尽自己的全部资产。与此相反，你总是尽力使个人财富的增长速度跟上或是略高于自己的负债和支出的增长速度。但是，不断增长的不仅仅是你的负债和支出。你的“完结支出”——这是我对你死时要花费的那部分资产的婉辞——也将不断增长。我衷心希望，你的“完结支出”阶段尽量慢一点到来，但是正如税收一样，死亡是不可避免的。
　　为什么你的负债、支出和“完结支出”会逐日增加呢？答案源于两个必然性和一个可能性。第一个必然性是通货膨胀的必然性。通货膨胀在近些年来已得到相对的控制，但即使是控制下的通货膨胀也会逐渐蚕食你的资产。年均仅3％的通货膨胀率就会在24年内蚕食掉一份无收益账户资产，如果通货膨胀率上升到6％，这个时间就会缩短为12年。在随后几年，通货膨胀的速度说不定会大幅加速。而商品的供需平衡也存在着不确定性，这是另一个令人忧心之处。第二个必然性是社会进步的必然性。我们巨大的创造力和强大的经济实力促使我们不断创新，在原有水平上不断推出新的产品和新的服务——譬如通信领域、医药领域、影视技术领域的巨大发展——这也会让你掏更多的腰包。一个可能性指的是卷入各种纷争的可能性。无论是被公认的合法继承人还是其他想要分得一杯羹的非赢利性机构，都在尽力提升自己的继承顺位，他们希望你能在他们身上投入更多的时间。你在他们身上投入的时间越多，自然而然地，你去世时他们被分到的遗产份额就越大。我发现这个小伎俩屡试不爽。
　　有人可能会说，“钱够用就足够了”，再要增加资产就是一种贪婪。确实，从通常的财富心理学来看，只有恐惧和贪婪两个因素会驱使我们做出投资决策。这是我们财富人生中最简单，也是最有效的思考方法。也许我这么说你会吃惊，但是我发现，哪怕是最富有的人在为增加资产而做出投资决策时，驱动因素也几乎都是源自内心的恐惧。贪婪的定义有很多，其中最有效的一个定义是强烈的以超过需求的速度给资产增值的欲望。对于那些真正贪婪的人来说，解决问题很简单，即多挣钱。这比应对人的恐惧心理要困难得多。人们都不希望感到恐惧，而想致富的原因之一就是希望摆脱对贫穷的恐惧。富有的人在进行投资决策时，总是担心会不会令自己或自己财富的受益人失望。然而对贪婪的人来说，钱挣多少都不够，本书的目的之一就是通过对您财务状况和投资心理的合理而规范的分析来平缓您的恐惧心理。
　　忆及您最近几次在公开场合有关财务问题的谈话，您可以确定驱使您积累财富的主要动机是对失去财富的恐惧还是对财富的贪婪。通常当某人在人群中大吹大擂其投资战绩时，他可能并未向人们透露其整个投资账户的运行情况。这时你可能猜测这位爱吹嘘的投资者之所以这么做是出于对财富的贪婪，但是如果您多听几次他的吹嘘，你就可以认定，他这么做完全出于恐惧，他担心如果自己不这么做的话，周围的人将会瞧不起他，甚至将其看做无能之辈。然而他忘了那句老话——你不开口，人家猜你是哑巴，一旦你真的开口时，人家更确信你是个“哑巴”了。在英语中，dumb既是哑巴的意思，又有愚蠢的意思，此处为一语双关。——译者注　。。

第4章　我们的目标是增值（2）
与以上吹嘘者形成鲜明对比的是，我曾经与一些交往多年的优秀基金经理人（甚至可以称他们为“传奇人物”）谈论过他们的投资战绩。在与他们的谈话中，重点大多并不在他们的辉煌战绩上，而是在他们理财表现相对较差的时段和错失的投资机会上。甚至可以这么打比方，他们就像渔夫几个小时喋喋不休地讨论他们丢掉的那条大鱼。这些投资天才并不是在人们面前故作谦逊。相反，他们通过这种意在交换经验的谈话来理出头绪，避免再犯同样的错误，并探寻以后可能给自己带来利润的新的投资领域。他们是一群真正贪婪的人，希望在这场金钱游戏中获得可持续的长远利益，而金钱本身只是衡量比赛胜负的一个工具而已。他们的行为正应了高盛有关市场战略的格言——公司本质上是一个希望获得长期持续利润的贪婪者。
　　作为一个主导因素，对失去金钱的恐惧，其实左右着两种看起来关系不大，事实上却很有关联的投资概念。第一个概念是信托责任。假设你是一个受托人，受托管理他人的资产或者权利，而委托人和你的关系是建立在其对你的信托、信任和责任的基础上的。
　　你可以是一个正式的受托人——信托基金管理人或基金董事，在法律上，你会因为自己的不端行为受到惩罚，但是不会为投资判断失误而承担法律责任。更有可能的是，你是一个非正式受托人，出于道义上的责任帮助他人看管和打理资产。无论你是正式的还是非正式的受托人，你都不希望令自己的委托人失望。也就是说，你不愿因为疏于职责或是犯下不可原谅的投资失误而为人诟病。解决之道就是时刻保证你账上的资金足以在很长时期内应付通货膨胀和红利税的不利影响，并能应付其他各种资金需求。
　　第二个概念，也是受托人的一个重要职责，就是控制支出。非营利组织的正式理财受托人，也就是掌管这些机构资金运作的人，非常熟悉这一概念的重要性。关键在于控制用于支出的资金占其所管理总资产和投资回报之和的比例。在支出控制适宜的情况下，理财水平最好的机构年投资回报率约为总资产的20％。当然，这只是一个平均水平，因为通常要考虑到一年投资回报为负值的情况。大多数此类机构的年支出比例约为被管理资产总额的4％~6％。如果年支出额高于该比例，机构将无法承受，并在市场表现不好导致投资回报降低时削减该支出比例。如果年支出额低于该比例，在高通货膨胀率的年份，实际上是削减了实际支出成本，可能会导致一些管理任务无法完成。
　　这种受托人和控制支出的概念也可同样运用在个人财富的管理上。对富有的人来说，受托管理资产就等同于他们调整后的个人净资产。请注意，这里“调整后”一词相当重要。在计算富人净资产作为支出的基数时，有两个重要调整事项：第一个调整事项我们曾在本书的第二章中讨论过。我们要扣除你余生的生活成本以及你需要支付给继承人或慈善机构的部分。第二个调整事项就是一个老会计术语——“净现金资产对净市值”。在那本广为人知的格雷厄姆和多德合著的“投资圣经”《证券分析》中，这一术语专指在投资一家公司时，其股票市值最好低于其公司净资产，并且还要去掉净资产中无法快速变现的那部分资产。很少有人能够在90天内顺利将自己的房产或是其他不动产迅速变现。这也就意味着尽管你很富有，但是你的资产大多是房地产或是土地，手上现金不多，那么计算你个人支出额的基数还是你的流动资产。这种计算方法可能令很多人震惊，对于计算结果他们感到一筹莫展。

第4章　我们的目标是增值（3）
“我觉得我很富有。”你会听到他们抱怨。对此的适宜回答是：“是的，您的确很富有，但是您就像许多类似境遇的百万富翁一样，尽管个人支出有些受限，却仍被公认为富有的人。”
　　为了简化说明有关个人支出的问题，你可以想象一下自己是否乐意只穿定制的衣服？或者现成的衣服能否满足你的需求？沃伦？巴菲特（Warren　Buffett）、约翰？邓普顿（John　Templeton）、杰克？鲍格（Jack　Bogle）都以个人生活极度节俭而闻名，但是他们都是相当富有的人。让你的个人支出变得更有价值是你控制个人支出的重要一步。
　　如果你是一只信托基金的正式或非正式的管理人，在信托条例允许的情况下，你可以以侵蚀本金为代价提高支出比例，也就是说，支出金额高于资产的投资回报金额，因此导致支出蚕食了资产本金。但是我预先警告你：如果你的财富是一代一代传承下来的话，你那些久已长眠的祖先可能会气得从坟墓里跳出来。他们在当初积攒这笔钱时可没想到有人会侵蚀这笔信托资金的本金。但是现在有为数不少的有钱人，特别是一夜暴富的人，乐于花掉他的每一块钱，甚至心安理得地不留一分钱给自己的家庭和子孙。我对此无话可说。但是我建议这类人预存一笔紧急备用金以备世事难料。一场大病就可能耗费数十万美元。
　　正如一个理财顾问为他富有的客户服务一样，我也建议那些投资模型的设计者不要过于拘泥于要让投资对象在特定时间达到特定投资回报。要对投资中的不确定性抱有容忍的态度，要相信凭借合理的管理支出水平，可以吸引到客户与你一起容忍这种不确定性，我们可以设计出这种投资模式。投资对象和投资回报左右着人们的投资决策。本书中有多处提及你的投资目标和投资心态将会如何影响你的投资组合。
　　我们已经说过，对失去财富的恐惧和对财富的贪婪是我们做出投资决策的原动力和调节器。但是还有一个投资中的调节器在财务规划系统中甚少提及。我早先就指出你的朋友和同事圈子是极其重要的，很难估量其价值，但它也属于你个人净资产的一部分。我们一生都在和人打交道，其中很多都成了我们社交圈里的一部分。我们经常会忘记与他人互换理财经验的时刻。我们在这种交流中获益良多，你越多地和人们或是相关机构交流，他们对你来说就越有价值。这种社交圈子的优势就在于它好比一个非正式的“利益银行”。你从中得到的利益不可胜数，大到托人找工作，被推荐进会员俱乐部，或是托人联系一位不再接受新客户的高水平的大夫或是理财师，小到托人弄到一张高中棒球联赛的入场券。这种“利益银行”使助人者和被助者同样受惠，因为这种相互的交流使双方关系更加密切。你的社交圈可以使你找到感兴趣并愿意为之投入时间和金钱的投资领域，它会给你的生活带来有益的影响，使你能不时调整个人支出来提高你的生活水准。如果你还没有找到一个入手点来建立自己的社交圈子，不妨试着去打打高尔夫、画画，或是从事公益事业，这些活动可以使你与这些兴趣相投的人关系更加紧密。这种人际投资所带来的回报绝对会令您满意。
　　

第5章　改变财富公式迫在眉睫（1）
很多富人们在其还未发迹之前往往有着更多的、与自身资产不相称的“需要”（包括债务）。在此情况下，大多数人都会竭尽所能去创造或积累更多的资产，并以此来博取自己心理上的自由。用类似于数学方面的公式来表达就是：资产（Assets）=自由（Freedom）。然而，当我们面对这一公式时，却往往极容易忽略夹在中间的“=”。确切来讲，我们忽略是等式两边的平衡性。也就是说，我们拥有的越多，自身背负的来自政府、家庭、亲友、慈善组织及各式各类零售商的期望也就越多。
　　如果等式始终保持平衡，那么如何才能得到我们所盼望的自由呢？
　　答案很简单，那就是：改变这一等式！
　　那些经久不衰的富翁们善于控制自己的开销。这通常不是一件容易的事。因为在此过程中，任何一个愚蠢的举动都可能将他们洗劫一空。在这里，我们将前一等式略作修改，使其能够更加完整地表述事情的来龙去脉：
　　Assets（资产）…Liabilities（债务）＋Ine（收入）…Spending（支出）=Excess　Assets（超额资产）
　　而超额资产是一切投资的基础，这也是以上等式对我们生活的影响所在。超额资产是不能单单以数字来衡量的，其中还囊括了生活享受水平方面的东西，也就是说，至少从财富层面上来讲，需要拥有足够数量的资产为人们提供一种心理上的安全感。许多人总是通过拿自己的有形资产同别人做横向比较来衡量自身资产的多寡，却很少能正确看待自己的绝对财富水平。举例来说：在互联网时代，一位来自佛罗里达的富婆到加州参观，当看到那些通过互联网致富的亿万富翁们腰缠万贯且挥金如土时，她被眼前的一切震惊了：此时此地，如此的挥霍竟能如此地肆无忌惮。这一景象随即打破了自身财富给她带来的心理舒适上的平衡。在这一过程中，她的资产基数一点儿也没下降，照理说她还应是相当的富有。然而，起初她那并不情愿的消费心理却被她在加州的所见彻底打破了。为了重新获得相应的舒适水平，她必然会将其资产进行重组以获取更多看得见的收入，也就是能够让她随心所欲消费的资金流。我们都知道，投资过程中必然存在着交换。要想获得更高的回报，她必须将其资产放到风险性较高的投资领域。不久之后，她的收入增加了，她的消费习惯也与加州那些亿万富翁们接轨了。然而不幸的是，她也处在了与他们同等的风险水平上。当2000年互联网经济发生危机时，她的风险投资也遭遇了严冬。不过，好在她的损失与那些许多已身无分文的互联网大鳄们相比并不十分严重，而且完全可以借助剩余的资产去维持一个舒适的消费水平和良好的生活方式。从这位富婆的经历我们可以看到，消费水平不仅决定着投资规模，也决定着投资方式。这个故事还告诉我们，超额资产的确在消费和投资上给了我们更大的自由空间，但不要指望通过投资来实现资产的保值与增长。投资回报存在着变数，且并不总是呈现积极状态的，而我们对变数的控制力又是极其有限的。我们所能做的只有对自己的消费进行实质性的控制。
　　现在，让我们来看一看另外一个更简单一点的等式：
　　Excess　Assets（超额资产）=More　Freedom（更多自由）　电子书　分享网站

第5章　改变财富公式迫在眉睫（2）
该公式带给我们的好消息是：超额资产让我们在投资何处及如何投资方面有了更大的自由。而坏消息是超额资产也在另一方面吸引了一批企图通过提供代理服务或中介服务来谋取利益的人。鉴别各类投资顾问的方法有很多，而最简单的莫过于将其分为两类：按时间收取费用的投资顾问和按照资产处置使用分成的投资顾问。作为投资者本人可以通过花费较少的咨询时间严格限制第一类投资顾问的报酬水平。而第二类顾问可以借助多种技巧，如经营或财政杠杆等，来提高投资者的资产总额并以此增加自己的分成。这些技巧通常会将资产带入一个不易被投资者所理解与认可的风险水平上，因此第二类投资顾问大都是一些优秀的“推销员”和投资者“新的好伙伴”。当然，他们中确实有一些优秀的投资者，不过其中还是呈现良莠不齐的状况。当政府对公众投资顾问施以条例规范时，那些为富人们服务的顾问却通常不受约束。在我看来，这恰恰是政府错将财富与成熟划上了等号。某位年收入超过20万美元或拥有资产超过1