理柏论财智-第1部分

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中文版序
很荣幸，我写的第一本书能以中国人自己的文字与中国读者见面。我与许多国际投资者持有相同的观点，那就是本世纪投资界的全面进步将主要仰仗于那些有机会用本族语语言阅读本书的投资者。这也是我在二十世纪后半叶与多名北京相关部门领导打交道的过程中得出的结论。
　　每个人都应该以谦虚的态度来指导他人如何创造、扩展和保存财富，特别是当每个人身处于完全不同的历史背景下时。通过对中国过去几个世纪历史的研读，我了解到中华民族喜欢存钱，而且经常喜欢存大笔数额的钱。这些存款中有一部分现在正用于投资，不幸的是，另一部分用在了投机上。我认为储蓄和投机的区别在于：储蓄中的一部分钱是为了应对一切可能发生的意外而预留的，其具体数额由个人或家庭决定。这个决定取决于家庭主要的工资收入者的职业。比如，一个种植单一农作物的农民也许需要用整整一年的作物收入来防御作物歉收或价格巨变的风险；　一个从事大件贵重商品生产（比如汽车）的工人也许需要六个月才存下这部分应急储备金；一个具有竞争性技能的办公室职员则可能只需三个月。
　　通过极大努力获得的巨大财富主要集中在单一产品或服务上。很少有巨额财富是通过投资直接得来的，但我们可以通过投资使财富得到保存或扩展。作为危机减震器，让人兴奋的投机在经济中处于一个必要的地位。大部分基金并不仅仅是设计成为一段时间内好的投机工具，而常常是一生中极好的投资工具。
　　大树高不过天，所有的市场价格都有最高极限。全世界的财富都在将一部分资产转换为货币，在他国作为对冲基金进行投资，以应对自己国家未曾防备的经济问题。此外，海外投资还提供了那些本地市场没有的产品、服务和证券。
　　本书中所表达的想法，大部分是根据西方市场，特别是美国市场的经验得来的。回想起来，你我都可从北京理柏事务所提供的机构基金数据中受益。毫无疑问，当你实际运用这里列举过的一些经验教训时，必定会做出一定程度的调整。有鉴于此，此版本专门献给那些相信经验教训具有普遍性，并能将一个市场上得到的经验教训运用到其他市场的人们。
　　迈克？理柏
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前言
那些没钱的人总以为财富带给富人们的一定是一种美妙的优越感，其实不然，如果有一天他们自己也变成了富人就会明白个中缘由。财富带给富人们的不仅仅是享受，还有对家族、对社会更多的责任。财富如何产生、增值及财富的消费对经济、社会都会产生极大的影响。有些人很好地处理了财富与责任的关系，有些人却恰恰相反。但有一点是毋庸置疑的……这种责任肯定会给当事人带来隐隐约约的不安。我的投资思路正确吗？我的投资顾问值得信赖吗？我应当选择把钱投向哪些机构呢？
　　摆脱这种不安往往是很难的。这一点我认为可以这样解释：太多的人都在用过于传统的思维来考量着财富的每一个方面。大家经常说“传统思维”，这恰恰是一种人云亦云、不知因果的认知态度。在多数情况下，使用这个名词的人往往是想向大家展示某种“非常规思维”，并以此来挑战“传统思维”。注意，这些时候，所谓的“非常规思维”常常只是为了推销某件未经试用的产品而采取的敷衍之词。只有在个别情况下“非常规思维”一词才会真正代表对某一事物的一种全新的思维方式。
　　本书所述就是精选出来的几种看待财富的“非常规思维”。这些观点都是我作为理柏分析服务公司创始人长期从业经验的提炼，也是我通过对投资领域仔细观察和对个人及客户相关经验充分分析后的总结。我在此将其和盘托出，就是希望它们能对投资者产生某些有益的影响。如果我们的成果是成功的，那么读者完全可以利用这些理论以一种更加满足、更加自信的态度去考量和管理自己的财产。
　　在此，我必须强调一点：并不是所有的传统思维都是错的。有时恰恰相反。大多数的传统思维方式都是正确的，我们不能一味摒弃传统而单纯对那些非传统的东西偏听偏信。其实，传统思维方式可能在大多数场合都是非常有效的，但是由于过分的推崇将其应用在了某些特定的场合，从而才令其失去了应有的作用。金融投资领域就是这些“特定的场合”之一，在这里，情况瞬息万变，那些大而广的普遍真理只能作为决策的基点，而不是唯一的理论根据。
　　前　言我想在此向读者表述三层意思：第一，思考一下传统思维的构成要素；第二，想象一个从财富积累中寻求满足的人将会面临怎样的挑战；第三，努力开发适合个体需要的理论和策略。
　　我从不相信所谓的“全套解决方案”，而此书也并非是这样一套方案。我并不是想告诉大家一些具体的投资方案，因为每个人都有自己不断变化的特殊情况，不可能一以贯之。通过此书，我只是想让大家在金融投资以及日常生活中保持足够的应变能力。诚然，很少有人喜欢变化，大多数人只想安于现状，而变化却是不以人的意志为转移的。我们时时刻刻都在经历着细微的变化，其中大多数变化在我们自己还未曾察觉的情况下就悄悄溜走了。即使是大的变化，如若延续时间足够长的话，我们也能泰然处之。想想看，从婴儿到少年、青年再到现在，我们自己已经变得多么不一样了啊。生命中的许多变化在当时看来可能是令人迷惑或是令人悲伤的，但现在呢，仅仅只是回忆，或好或坏、或悲或喜的记忆而已。不过，偶尔也会发生重大的变故，它往往让大多数的人变得手足无措，对他们的满足感和优越感产生极大的打击。
　　生命变化是一回事，而环境的变化却是另外一回事。大多数人都是按部就班经过一个个的年龄段而逐步走向成熟的。但科学技术的发展变化却是日新月异的。人类刚刚走出野蛮时代时，一个人一生也不会走出距离居住地一天路程的地方。一个世纪以前，大多数美国人一生中都不会有离家超过100英里的时候。可是今天，我们却极其平常地在数千英里的旅程中来回穿梭着。50年前，生意还是面对面才能做，而今天我们却能够通过互联网在虚拟办公室里与那些来自不同地域、几乎从未谋面的人频繁地交流。发展步伐的加快对投资组合来说也是意义深远的。根据经验，我们可以自信地预言当前世界正在发挥影响的因素必定会在将来某个时候遭到削弱。至于精确的时间则是很难得出来的，但最难回答的问题是：什么将替代它们继续发挥影响？这也是我在本书中提及投资领域诸多新趋势的原因之一。我一开始就知道自己不可能面面俱到，但这并没有让我灰心，我只希望能够为大家提供一个尽可能广泛的参考。这其中带有极大的不确定性，但谁又能对未来完全确定呢，除非是傻子或是骗子。
　　我所阐释的观点都是经过逻辑安排的，但并没有刻意的排序，读者尽可以先从第5章读起而后再转到第1章。说实话，这本书适合浏览阅读，读者可以中途停下来去看一些别的什么有趣的东西，也可以略过某些看起来毫不相关的话题。每个人都处在无穷无尽的信息海洋的包裹之中，为此我们必须尽可能用简洁明了的文字高效快速地来表达自己的观点。大家可能会有不同的看法，这样很好，因为我的方法不一定就是唯一正确的选择。我希望大家能够积极发问，来对我的假设提出质疑，这代表大家开始思考了，而引发思考正是本书的实质所在。
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目录
第一部分：财智赢得先机
　　第1章　投资中的力学智慧
　　在无摩擦力的情况下，一吨羽毛与一顿钢铁的下降速度是一样的。该定律用在经济领域，可以理解为每次价格的上涨总为其未来的下跌埋下了伏笔。
　　第2章　被误用的传统投资思维
　　传统思维是大多数人谈论、少数人相信的东西；传统思维是人们人云亦云而不知其所以然的东西；传统思维之所以被当做正确的来接受，是因为它从没有受到过挑战。
　　第3章　打响个人资产保卫战
　　如果不进行有效的投资，通货膨胀必然会导致个人资产实际购买力的下降。谁将为此埋单？当然是那些被市场价值下滑吓破了胆，而不敢在危机过后重新选择进行投资的人们。
　　第4章　我们的目标是增值
　　哪怕是最富有的人在为增长资产而做出投资决策时，驱动因素也几乎都是源自内心的恐惧。
　　第5章　改变财富公式迫在眉睫
　　资产越多，自由越多？事实并非如此，我们往往忽略了这点——拥有的资产越多，背负的来自政府、亲友及他人的期望也就越多。如何获得真正的自由？答案在于：改变这一等式！
　　第6章　每个人都是活的“资产负债表”
　　对于一个16岁的国家优秀学生来说，用于其大学教育的基金就应当蓄势待发，采用保守投资策略；而对于一个6岁的一年级小学生来说，用于其大学教育的资产就可以部分的用于风险较大、回报也较大的投资。
　　第7章　建立你的私人CPI
　　不管各式各样对通货膨胀的测量方法是多么的不精确，自己发明的也好，政府采用的也罢，但有一点是肯定的，那就是我们必须时刻关注通胀形势的发展。
　　第8章　投资方向决定成败
　　大部分投资者在投资时首先考虑应该选择哪种类型的基金，是大盘蓝筹型基金、成长型基金还是新兴市场基金，但是我不这样做。
　　第二部分　　财智教你规避风险
　　第9章　四字箴言——风险意识
　　很多人在投资领域的表现就像洋基球迷一样，他们感到自己的财务堡垒相当安全，并且很难相信自己会有投资失误，甚至是致命的失误。
　　第10章　当厄运来临
　　周期性的经济危机令无数人倾家荡产、血本无归，但是对那些准备充分的人来说，这些危机反而成为他们一次又一次积累财富的基石。
　　第11章　你的“黑天鹅”在哪里
　　“天鹅可能是黑色的”；这看起来是一个不可预知的小概率事件，然而实际上，在投资领域，它带来的风险往往是可以预期的。
　　第12章　挽回投资失败的艺术
　　“上市公司欺骗了我”，“经纪人没按照我的指示操作”，“公司管理人没有及时揭示内部重大问题”。对不起，我从不接受此类借口，这不过是你为受伤的自我意识寻找替罪羊罢了。
　　第13章　理性投资才能赢
　　仅仅是讨论你的财产这样一个简单的行为，无论是和你的律师、会计师还是你的配偶、子女，也都充满了心理上的考量。
　　第三部分　　打造基金财智
　　第14章　　从认清你的投资风格开始
　　无理财意识投资者并不愿接受他人的帮助。他们并没有意识到自己在做什么理财规划，也毫不关心理财，除非别人提醒他。他们是我职业生涯中碰到的最可悲的案例。
　　第15章　　优质基金是怎样炼成的
　　彼得？林奇在任的13年里，麦哲伦基金收益逾2000％，资产攀升至120多亿美元。人们至今仍对彼得？林奇到底是用了什么灵丹妙药将麦哲伦基金推至如此惊人的高度感到好奇。
　　第16章　　衡量投资对象的内在价值
　　热爱投资艺术的资产购买者相信“投资之美在于长期持有”。这种推导公司价值将会提升的公式是合理而广为人知的，但是如今的公司管理人却有无数理由不来遵循它。
　　第17章　基金评级帮你擦亮双眼
　　我并不想贬低这么多年来理柏公司的重要性，但是要想更简单地说清楚年轻的时候我都干了些什么，那就是我明智的花了大量时间来建设我的“良马赛道”——重建基金排名竞争机制。
　　第18章　　如何挑选好的基金经理
　　事实上，一些差劲的基金经理在他们表现最好的时候，投资表现远远高于那些优秀的基金经理在其职业顶峰所能达到的投资水平。
　　第19章　　警惕投资组合中的潜伏危机
　　交易员在执行客户指令时弄错了证券代码，在错误的价位或时点买入，或者干脆没有执行客户的指令……尽管无人愿意过多谈及此种投资失误，但是它却每天都在发生。
　　第20章　　对冲基金与另类投资
　　优质的对冲基金正如技艺精湛的棒球手，既能击出一垒安打，也能击出二垒安打；当市场环境有利时，它们就能够赢利。而其他的另类投资更像本垒手，挥一次球棒才能得分。
　　第21章　应对死亡的理财手段
　　一旦你到了社保退休年龄，你就应当开始进行审慎的投资配置，并对自己的投资组合进行定期的检查。
　　第四部分：让财智点亮未来
　　第22章　“平行交易”新趋势
　　精明的投资者往往会列出多种市场走势，冠其名曰“最有可能发生的”、“可能会发生的”、“不太可能发生的”走势。我们几乎从未看见过两个一模一样的走势图。
　　第23章　明天需要更大的“蛋糕”
　　当你从香格里拉回来时，请简要地给我讲讲这个好地方。因为我将会关注未来它为我带来的不为人知的商业机遇。依我之见，最大的投资机遇就是使整个“蛋糕”变得更大。
　　后记：背后的故事：为什么要写这本书
　　附录：道琼斯工业平均指数（DJIA）介绍
　　译者后记
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第1章　投资中的力学智慧（1）
我对如何创造、积累和维持财富有着浓厚的兴趣，当然这也是我的事业。然而，近来我发现自己对物理学这门曾经在高中和大学让我头疼不已的学科表现出了浓厚的兴趣。我想这可能与自己在担任加州理工学院的资产托管人期间受的熏陶有关吧。该学院曾出过31位诺贝尔奖获得者，总共获得过32项诺贝尔奖，还有著名的飞机动力研究所。试想一下，与一群学问渊博的人在一起怎能不耳濡目染呢。不过，物理学之所以吸引我还有另外一个原因：它所追求的是宇宙间不变的定律，而我及金融界所有的人们追求的则是创造、积累和维持财富的真理，两者殊途同归。在财富的茫茫海洋中，物理学使我明白什么是真实的、什么是想当然的、什么在已知范围内是可以做到的、什么是无法做到的。不过本章不是主要来讲物理学的，而是要谈一谈物理学与投资学两门学科相类似的法则是如何殊途同归的，以及这些法则怎样影响了我的思维方式等问题。
　　财富的积累需要我们与抽象的世界打交道，尽量把看起来并不相关的事物联系到一起，需要我们着眼长远，不断战胜自我，创造价值。如果我们能按照物理学定律的方式来看待财富和投资，那么我们也能够在自己的领域得到一些与物理定律类似的基础性的论断。
　　物理课上一般都要做大量的测量工作，其中有些甚至是要求非常精确的，而测量的结果往往决定着某个实验或现象的最终结果。与物理领域一样，金融领域也同样会用到各种各样的测量，有时还必须精益求精地去完成这项任务。在做进一步解释之前还是先让我们来讨论一下重力这种让我们大家得以牢牢站在地面上的力吧。物理学家对重力的作用是了如指掌的，他们可以准确地计算出如何将宇宙飞船送到月球再让其返回，甚至还可以让飞行器去绕其他星球运转。然而，对于黑洞现象他们却无法解释。黑洞里边都有些什么？被吸入的物体到哪里去了？对此，他们一无所知。不过尽管缺乏这方面的认知，有一点这些物理学家们是肯定的，那就是任何撇开黑洞谈宇宙的做法都是不准确的。
　　那么这些又是如何与金融领域相关联的呢？理柏分析服务公司的主要工作就是测量各种基金性质的融资行为，并根据各类测量数据对它们进行评级。借助货币市场基金等一些金融工具，它们的运营状况可能相差无几，但是为了准确评级，我们有时还是要精确计算到好几位小数。不过有时它们之间的差别实在是太小了，小到对投资者来说几乎可以完全忽略不计。而另一方面，比起这些运营上的细微差别，一些其他的因素可能要重要得多，如某一只基金恰好是某投资者出于某种原因使用的基金家族中的一部分等等。
　　在投资过程中，有6条物理定律是可以用到的。第一条是作用力与反作用力定律，即两个物体之间的作用力与反作用力总是大小相等方向相反。在财富管理领域，这同样是一个普遍的真理，简单来讲就是一方的买入必然对应着另一方等量的卖出。在当今全球市场不断变化的大环境下，这也就意味着商品价格是在买卖双方的共同作用下形成的。在信息快速流通的今天，买卖双方进行交易必须建立在拥有相同或相近信息条件的基础上，这也是效率市场假说的核心原则所在，这一点我将在随后讲到。通俗来讲就是，买卖双方谁也别想把对方当成是聋子或是瞎子。相反，倒应当多想想对方的优点或高明之处，从而将交易建立在双方相互尊重和平等的基础上，这样反倒会更保险一些。。　最好的txt下载网

第1章　投资中的力学智慧（2）
第二条是惯性定律，即处于运动状态的物体趋向于保持其运动状态，而处于静止状态的物体趋向于保持其静止状态。这一概念恰好能说明买高卖低的短线投资的吸引力。在该定律中，一个重要因素就是寻找一种能够引起或推动运动发生或发展的催化剂，这也正是价值投资者梦寐以求的东西，因为这样的一种催化剂可以引领其他人去发现价值——投资者们眼中的价值，从而带动投资产品的升值。
　　第三条是物体的加速度与物体所受合外力成正比，该定律在看待机构投资时显得尤其重要。毕竟市场不是以人的意识为转移的，而是受大量资金的涌入来推动发展的，这一点也常常被称做是金钱的力量。
　　第四条是重力定律，举例来说就是在无摩擦力的情况下，一吨羽毛与一吨钢铁的下降速度是一样的。该定律用在经济领域可以理解为每次价格的上涨总为其未来的下跌埋下伏笔。
　　物理学对金融领域影响最大的应该算是杠杆原理了。在物理学中，杠杆是由平台和支点构成的。大家可以想象一下操场上的跷跷板：大多数的孩子都在跷跷板上欢快地上上下下，而与此同时却有一个小鬼头通过或大或小的力量将自己的小伙伴高高地抛向空中或是令其狠狠地落在地上。
　　杠杆原理运用在金融领域即是通过借款来获取或维持某项资产的所有权。这个想象中的跷跷板平台最终的指向是价值的最大化。起始重量代表该资产的购买价格，而落下的一端代表借款规模，支点则代表了偿还期限。举个简单的例子，某人买房子，首付房款的20％，剩余80％通过抵押贷款的形式来偿付。假设买入价是100万美元，忽略贷款利息、房屋维护费用、各类保险费用和不动产税等因素的影响（真希望能这样），如果8年后该房的售价升至200万美元，那么以购入价为基础来计算的话，该购房者买房的综合收益率就是9％，还算不错。但是如果按初始权益来计算其收益率的话，这一数值就变成了25％——远远高于其他大多数的投资方式了。
　　现在，假设房屋售价依然为200万美元，但该项交易发生在18年后而不是8年之后，又将是什么情形呢？如果那样的话，以初始权益来计算的回报率将只有4％。最后，让我们来想一想，假如买入后房价不涨反降又将如何呢？20％的价格下降就足以将买房者所有的收益一扫而空，而如果价格跌幅更大的话，我们的这位买房者就不得不通过借钱来还贷了。假设目前房价是70万美元，而购房者到期未能清偿抵押贷款，那就要求我们的购房者支付现金来补齐先前100万美元的缺口。跷跷板的原理就呈现在大家面前了：不等的投入、时间的拖延都可以通过将跷跷板支点左右移动来实现。在这一过程中，如果所有的力量都按部就班的话，那么杠杆就会良好的运转，而如果较重的一端出现停顿不让较轻的一端顺利下落，那么后者将会顺着板面滑向底端。在金融领域，最终的交易时间是不确定的，而且往往掌握在借方手中，而借方的行为又是受价格下降或其他条件驱使的。
　　还有一点值得我们注意：如果效率可以用转化为产出的那部分投入来表述的话，那么投入与产出两者的差值就是阻力或说摩擦力。在金融领域，雇佣费用、市场推广费用、各类杂费和经营性支出以及各种税收都必须视为阻力在交易过程中加以注意。尽管科学家们都在绞尽脑汁设计着效率更高的引擎及其他设备，然而由于自然界固有的阻力，如自然磨损等因素的存在，一切设备的效率都是不可能达到100％的，在金融领域也是如此。
　　物理科学的主要任务是发现并描绘现实世界的方方面面，然而现实并不是单一存在的。我们从传统意义上认识的物理学现实——从太阳、星星到餐桌上的鸡蛋等——与量子层面上的现实是不一样的。从量子层面来看，大量的原子可能并不恰好存在于我们所认为的它们应该存在的地方，还有我们见到的可见光从量子层面来讲其实是由电磁波和微小粒子共同构成的。这一点在金融领域也同样适用。作为一个富人和投资者，我们个人只是决定自己最终收益的长长链条中的一个环节而已。由于我们和我们的顾问都是再平凡不过的凡人，为此我们必须充分考虑到情绪、偏见和不同的动机造就的不同现实将给我们的最终收益带来的不同影响。作为人类的一员，我们都希望更好地理解周围的世界，并对其施加影响使其朝着更加有利于自己的方向发展。我们都希望事情变得更简单更容易为自己所理解，甚至有时为了避免付出代价，我们还常常舍近求远放弃即将到手的收获。为此，我们更倾向于通常意义上所谓的传统的思维模式，然而传统思维一方面让我们感觉这个世界是在极其简单地运行着的同时，在另一方面却对某些事物给予了过高的估量。如果我们能够发现越多基础性的定律来修正我们认识上的偏差，我们就能得到更多更好的回报。让我们从神秘的物理世界走出来，去更加务实地面对传统思维方式及其所包含的内容吧。
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第2章　被误用的传统投资思维（1）
在前言中我曾提到，这本书是要为大家展示一种非传统的创造、维持和利用财富的思维方式。大家可能会问：传统思维到底出了什么问题呢？在系统地讨论非传统思维的重要性之前还是先给大家提供几个有关传统思维的简短语句作为铺垫吧！
　　传统思维是大多数人谈论、少数人相信的东西。
　　传统思维是人们人云亦云而不知因果的东西。
　　传统思维之所以被当做正确的来接受，是因为它从没有受到过挑战。
　　传统思维随时随地都可以得到传播。
　　传统思维是基于对短期结果的解释。
　　上述语句或含蓄或直白，但都包含了“在其他所有条件不变的情况下”这层意思。
　　当然，必须在此指出的是“其他所有的条件”是不可能相一致的，但尽管如此，大家可能注意到，上述这些句子都没有对传统思维的正确性做出论断。事实上，传统思维通常都是没有什么问题的，不过作为一名分析家，首先应是一个怀疑论者，我也是一样。这些年来，我的工作就是质疑一切，去想人所未想。深思之后大家就会发现，传统思维并没有什么错误，但同时也没有多大用处，因为其中隐藏着大量的缺陷：它无视事物的复杂性，仅仅基于毫无根据的假设来进行论断，忽略了某些特殊条件的影响，而且通常都未曾经过检验或论证。一句话，传统思维实在是太简单了。
　　不过，请别误会，简单并不代表糟糕。许许多多深刻的理论见解都可以通过简单的形式表达出来。像著名的质能方程（E=mc2）只有简简单单三个字母、一个数字外加一个数学符号，然而它却是迄今为止人类在宇宙认知方面最伟大的设计。可以毫不夸张地说，这个简单的质能方程在一定程度上改变了人类历史。前一章我曾讲到自己的物理知识相对匮乏，但我敢肯定爱因斯坦的这一发现是几百年来一代又一代的科学家不断思考、不断分析、不断论证的结果。诚然，这个方程在形式上是简单的，但它却蕴含了某些最复杂的东西。而这一点恰恰是传统思维所不具备的。传统思维总是试图让自己放之四海而皆准，然而，如果其未经验证的话，那么大家最好还是敬而远之，因为即使其暂时是正确的，但未必永远如此。更进一步来讲，作为个人投资决策者，应当保持清醒的头脑，正确认识到这样一点：传统思维可能在当时是适合他人的，但不一定适合自己。
　　当然，这并不是说传统思维就一定不能为我们所用。大家只是要清楚传统思维是建立在某些特定的假设基础上的，忽略了这些特定的假设条件，就会在一定程度上增加传统思维一旦在某些场合失效所带来的风险。为此，我们必须清楚传统思维背后的这些特定的假设在哪些条件下可以起正面作用，哪些时候起的是负面作用，从而正确地做出取舍。
　　举个例子：现在大家普遍认为从长远来看股票投资的回报要高于债券投资，此结论是建立在“股票受益于长期的经济发展不断升值而债券收益相对固定”的假设基础上的。在这一思潮的影响下，一些涉世未深的投资者往往会被股票平均指数这一指标迷惑而成为牺牲品。的确，平均来说，股票平均指数从长期来看通常要胜过债券（当然这还得看所谓的“长期”究竟如何理解），但并不是每一只股票都会比债券出色，而事实上也根本不会存在“平均股票”这种东西。每只股票都是不一样的，它们都有各自的风险所在。AT＆T的股票多年来一直都被视为一种“保险”的股票，然而随着哈罗德？格林（Harold　Greene）法官的一纸命令，AT＆T顷刻陷入分裂，其股票也大为缩水，原先出于保险起见而持有该公司股票的投资者的信心也遭受了沉重的打击。由此可见，将传统思维用在个股的运作上很可能会导致惨重的损失。别忘了，美国棉油公司的股票想当年也在道琼斯工业平均指数所包含的股票之列。当年的“道琼斯原始12股”如今只剩下了“通用电气”还保存完整，不过也是几经变迁、面目全非了。

第2章　被误用的传统投资思维（2）
接下来让我们谈谈投资领域的传统思维是如何被误用的。进行投资时我们往往趋向于选